ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА [dividend policy]

Формирование эффективной дивидендной полити­ки акционерного общества предполагает (рисунок 17):

Рисунок 17. Последовательность формирования дивиденд­ной политики акционерного общества.

Первоначальным этапом формирования дивиденд­ной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. Состав таких факторов довольно многообразен и степень их влияния на фор­мирование дивидендной политики различна (см. "факторы формирования дивидендной политики ")• Оценка этих факторов позволяет определить прин­ципиальный подход к формированию дивидендной политики акционерного общества.

В практике финансового менеджмента рассматри­ваются три принципиальных подхода к формирова­нию дивидендной политики акционерного общест­ва — "консервативный", “умеренный” w "агрессивный". Каждому из этих подходов соответствуют опреде­ленные типы дивидендной политики (таблица 4).

Избранный акционерным обществом тип диви­дендной политики определяет исходные предпосылки разработки финансовых планов (в первую очередь,

плана формирования и использования финансовых ре­сурсов) на ряд предстоящих лет.

Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом диви­дендной политики предусматривает такую последо­вательность действий:

На первом этапе из суммы чистой прибыли вычи­таются формируемые за ее счет обязательные отчис­ления в резервный и другие обязательные фонды спе­циального назначения, предусмотренные уставом общества. "Очищенная" сумма чистой прибыли пред­ставляет собой так называемый "дивидендный ко­ридор", в рамках которого реализуется соответству­ющий тип дивидендной политики.

На втором этапе оставшаяся часть чистой при­были распределяется на капитализируемую и потреб­ляемую ее части. Если акционерное общество придер­живается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной зада­чей является формирование фонда производствен­ного развития и наоборот.

На третьем этапе сформированный за счет при­были фонд потребления распределяется на фонд ди­видендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополни­тельное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип ди­видендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

где УДВпа — уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформиро­ванный в соответствии с избранным ти­пом дивидендной политики;

ВП — фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по преду­сматриваемому их уровню);

Кпа — количество простых акций, эмитиро­ванных акционерным обществом.

Для оценки эффективности дивидендной поли­тики акционерного общества используют следующие показатели:

а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчи­тывается по формулам:

где Кдв — коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформирован­ный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

Ч П — сумма чистой прибыли акционерного об­щества;

Да — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

ЧПа — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:

где Кц/д — коэффициент соотношения цены и до­хода по акции;

РЦа— рыночная цена одной акции;

Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

При оценке эффективности дивидендной поли­тики могут быть использованы также показатели ди­намики рыночной стоимости акций.