Позиционный лимит

Позиционный лимит обязан своему возникновению во многом краху на фондовом рынке в 1987г. Падение рынка оказалось более значительным из-за широкого использования коротких позиций по фьючерсам, что в итоге подстегивало рынок к дальнейшему движению вниз. Это напоминало снежиый ком. По мере движения вниз -он все более обрастал короткими

фьючерсными позициями. Ведь, в общем случае, никаких ограничений по мархсе для операций с фьючерсами не предусмотрено, кроме тех случаев, когда ими торгуют на ^регистрированных биржах. Вспомним, что фьючерсы получили свое развитие и теоретическое обоснование в период, когда финансовые аналитики верили в гипотезу эффективного рынка, разумные ожидания и способность финансовых рынков к саморегулированию. Теперь становится ясно, что финансовый инструмент, базирующийся на принципиально несостоятельной теории в отсутствии требований к марже может означать серьезный системный риск [3]. Одним из способов снижения такого риска и явилось введение позиционного лимита.

Однако не следует думать, что позиционный лимит сгладит все опасности и неожиданности, обусловленные фьючерсным рынком. Вспомним события семилетней давности. Когда на Чикагском товарной бирже в мае 1998г. начались торги по рублевым фьючерсам, то стало окончательно ясно, что российскому рублю скоро придется туго. Действительно, падение цен на энергоносите ли и проблемы российской экономики - все говорило в пользу открытия короткой позиции рубля против доллара США. И спеку лянты этим не преминули воспользоваться, ускорив экономический крах России 18 августа 1998г. и дефолт рубля.

Если вернуться к краху фондового рынка 1987г., то продолжительное падение цен привело к срабатыванию механизмов портфельного страхования, в первую очередь за счет опционного дельта-хеджирования [3], что обусловило последующий резкий подъем цен. Чтобы предупредить повторение такой ситуации, регулирующие органы бирж сконструировали своеобразные «предохранители» - временную приостановку операций на фьючерсном рынке. Так был введен лимит волатильности рынка.