Коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений

Ключевыми элементами сравнительного анализа вариантов вложений в инвестиционные проекты являются текущие и капитальные затраты,

которые в разные моменты времени могут быть различными.

Предположим, что предприятие планирует модернизацию производства по выпуску некоторой продукции. При этом капитальные вложения в рассматриваемые варианты (предположим, что их у нас два) различны, они в свою очередь влияют на себестоимость выпускаемой продукции. Перед инвестором встает вопрос, какой из этих вариантов наиболее предпочтителен с точки зрения затратного критерия?

В общем виде себестоимость произведенной продукции может быть определена следующей формулой:

С =Зт + а-К,              (8.4.1)

где С - себестоимость годового объема производства продукции;

Зт - текущие затраты на материальные и топливно-энергетические ресурсы, включая заработную плату трудового коллектива;

К - капитальные вложения в основные производственные фонды предприятия;

а - годовая норма амортизации основных производственных фондов.

Текущие затраты с увеличением фондоемкости производства, с насыщением предприятия средствами механизации и автоматизации, с применением прогрессивной технологии имеют тенденцию к сокращению, т.е. это затраты, которые естественным образом сокращаются по мере роста технической вооруженности, механовооруженности и энерговооруженности труда. Второе слагаемое выражение (3.4.1) отражает амортизационные отчисления с основных производственных фондов, которые, по мере роста капитальных вложений, растут.

Данную закономерность можно представить графически (рис. 8.3).

Здесь по оси X откладываем капитальные вложения в производство продукции, а по оси У - текущие затраты на производство продукции (себестоимость).

При увеличении капитальных затрат в производство продукции происходит закономерное снижение текущих затрат, что и отображается кривой Зт, которая имеет вид гиперболы. Амортизационные затраты будут возрастать прямо пропорционально капитальным вложениям в производство. На графике эти затраты представлены в виде прямой линии аК, исходящей из начала координат.

Рис.8.3. График взаимосвязи текущих и капитальных затрат

Если просуммировать обе составляющие себестоимости, то закономерность ее изменения по мере насыщения производства основными производственными фондами будет выглядеть в виде кривой С - кривая себестоимости, у которой вначале наблюдается падение текущих затрат до определенного уровня, а затем, пройдя точку перегиба, их возрастание.

Итак, рассмотрим три варианта капитальных вложений в производство. На графике им соответствуют капитальные вложения К], Кг и /lt;% соответственно. Величине Кг соответствует минимальное значение себестоимости выпускаемой продукции. В точках К] я Кг себестоимость продукции несколько выше, чем в точке Кг. Из двух этих точек возьмем точку К], так как она является наиболее альтернативной для точки Кг. Здесь себестоимость несколько выше, но капитальные затраты значительно ниже. Вот почему точку Кі следует рассматривать как альтернативу точке Кг, ибо обе эти точки в чем-то взаимно уравновешивают друг друга (выигрыш в себестоимости и проигрыш в капитальных вложениях и наоборот). Вариант же Кз проигрывает точке Кг и в себестоимости, и в капитальных затратах, а потому не представляет интереса ни для предпринимателя, ни для инвестора.

Таким образом, вариант К2 следует рассматривать в качестве правой границы анализируемых вариантов эффективности капитальных вложений.

Поэтому дальнейший теоретический анализ сравнительной экономической эффективности будем рассматривать на примере двух вариантов

Ki И К2.

Итак, если внедрить вариант К г, то за год можно сэкономить на себестоимости продукции. Эта экономия (С і - С г) показывает, какой выигрыш получит предприниматель, если он будет внедрять вариант К2. Однако при этом предприниматель имеет не только выигрыш, но и проигрыш в капитальных вложениях, который составит (К2 - К/). То есть, внедрение варианта К2 потребует дополнительных капитальных вложений в размере АК.

Сравнить полученную выгоду с дополнительными капитальными вложениями можно с помощью соотношения, называемого коэффициентом сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений:

(842)

И

где Е - величина искомого коэффициента эффективности;

С], С2 - соответственно себестоимость годового объема производства продукции в руб./год по 1-у и 2-у вариантам;

К], К2 - капитальные вложения в 1 и 2 варианты соответственно.

Иногда вместо коэффициента сравнительной эффективности определяют обратное ему выражение, которое представляет собой показатель срока окупаемости дополнительных затрат:

Т= Ki~K\\              (8.4.3)

Q~c2

где Т - срок окупаемости дополнительных капитальных вложений

(лет).

Рассчитав коэффициент сравнительной эффективности по формуле (8.4.2) или срок окупаемости дополнительных капитальных вложений по формуле (8.4.3), еще невозможно ответить на вопрос, какой же из двух рассматриваемых вариантов является наилучшим. Чтобы ответить на поставленный вопрос, необходимо сравнить полученные расчетные показатели с заранее установленными нормативами (Ен, Тн). Тогда условие выгодности более капиталоемкого варианта можно представить в виде следующих неравенств:

Е gt;ЕН или Т lt;ТН,

т.е.

(8.4.4)

Как же пользоваться этими формулами? Рассмотрим этот вопрос на конкретном примере.

П р и м е р 8.4. Пусть имеются два альтернативных варианта капитальных вложений в некоторое производство. По варианту 1 себестоимость производства продукции за год составляет: С] = 120 тыс. руб., по варианту 2: ( 5 = 100 тыс. руб. Потребность в капитальных вложениях будет соответственно: К/= 190 тыс. руб., Kf=200 тыс. руб. Какой из этих вариантов наиболее предпочтителен для предпринимателя?

Решение.

Используя формулу (8.4.2), находим

120-100

= 0,2.

Е =

2000-1900

О чем говорит полученная величина? Она сообщает предпринимателю и инвестору, что дополнительные капитальные вложения дадут отдачу в размере 0,2 руб. экономического эффекта от снижения себестоимости продукции на каждый рубль дополнительных вложений.

Но сказать, хорошо это или плохо, пока невозможно, как и определить лучший из двух рассматриваемых вариантов. Для этого, положив нормативный коэффициент Ен = 0,15, используем формулу (8.4.4). Будем иметь: 0,2 gt; 0,15.

Следовательно, можно утверждать, что более выгодным будет наиболее капиталоемкий вариант 2. Однако если норматив будет принят на уровне ?„=0,25, то более выгодным будет менее капиталоемкий вариант 1.

Итак, все зависит от ЕИ. Почему?

Ранее, в период централизованного планирования Ен полагали равным 0,15 (средняя норма рентабельности основных производственных фондов в целом по народному хозяйству).

В условиях рыночной системы централизованные нормативы уже не действуют. И поэтому каждая фирма должна устанавливать для себя

значение такого норматива самостоятельно и независимо от других фирм. Чем надо руководствоваться в данном случае предпринимателю? В качестве коэффициента нормы эффективности вложений надо взять процентную ставку высоконадежного коммерческого банка.

Если получаемые от проекта доходы будут больше, чем он может получить в банке, то следует, очевидно, вкладывать деньги в его реализацию (в противном случае, лучше положить деньги на депозит).

Вообще для определения Ен можно рекомендовать формулу:

Ен =Ег + Ер +ЕМ ,              (8.4.5)

где Ен - норматив сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений;

Ег - гарантированная норма доходности вложений в высоконадежный коммерческий банк;

Ер - дополнительная страховая норма, учитывающая риск вложений в проект;

Ем - минимально предельная норма доходности вложений, которая принимается предпринимателем для положительного решения о дополнительном вложении в реализацию отобранного варианта проекта.

По своей экономической сущности последнее слагаемое (8.4.5) и есть тот самый дополнительный эффект от снижения себестоимости продукции при реализации более капиталоемкого варианта, ради которого он и принимается к внедрению. Два первых слагаемых при этом играют роль воспроизведения гарантированного дохода от вложений денежных средств в высоконадежный банк.