§ 1. Распределение ссудных капиталов с точки зрения формально-технических моментов. — Сроки ссуд. — Классификация государственных займов. — Конверсия, унификация и консолидация.

§ 1. В предыдущей главе мы описали распределение ссудных капиталов с точки зрения экономического момента и дали классификацию кредита, основанную на этом моменте. Теперь нам предстоит заняться теми различиями в кредитных сделках, которые проистекают от разнообразия формальнотехнических условий.

В этом отношении раньше всего надо остановиться на различии в сроке, на который даются ссудные капиталы. В этой области мы наблюдаем на денежном рынке большое разнообразие условий. Для каждого отдельного вида кредита установились свои сроки самой различной продолжительности и в результате этого получается крайне пестрая картина. Если взять денежный рынок в его целом, то можно сказать, что сроки кредитных сделок колеблются от нескольких часов до бесконечности.

Государ;тзо обыкновенно берег ссудные капиталы на долгие сроки. Распространенным видом государственного займа является заем в форме бессрочной („вечной“) ренты. Государство в этом случае берет у заемщика деньги как бы навсегда. Заемщик никогда не имеет права требовать от правительства возврата ссуды. Ему лишь гарантируется определенный непрерывный доход в виде процента. Но правительство оставляет за собой право погасить свой долг или путем покупки билета (облигации) займа на рынке, или путем тиража. Для кредитора, таким образом, это — отдача капитала в ссуду на вечные времена, а для заемщика — государства — получение бессрочной ссуды. Получая деньги на таких условиях, государство не имеет в виду вечно пользоваться этим ссудным капиталом. Оно предполагает рано или поздно погасить долг и для этого гарантирует себя известной оговоркой. Но не будучи связано определенным сроком, оно может производить погашение в наиболее удобный для себя момент. Рентная форма займов, как наиболее удобная для правительства, была очень частой до войны. Многие страны старались перевести свои государственные долги в эту форму.

Другим распространенным типом государственного займа является заем на несколько десятков лет. В составе нашего бывшего довоенного государственного долга были займы на 39, 48, 81 год. Во время последней войны многие государства выпустили более краткосрочные займы. Между прочим и Россия выпустила ряд займов на 10 лет, а именно 51/20/0-ные займы 1915 и 1916 г.г. в общей сложности на 6 миллиардов рублей. Долгосрочные государственные займы обыкновенно заключаются на условии постепенного погашения. Существуют две системы такого погашения: система тиража и система срочных рент. При первой системе государство, начиная с известного срока, (в последнее время — спустя 10 лет после заключения займа), погашает ежегодно часть долга путем выкупа соответствую

щего количества облигаций по номинальной цене. Номера облигаций, подлежащих погашению, определяются ежегодно посредством жребия или тиража. Для выкупа выходящих в тираж билетов при выпуске займа образуется специальный погасительный фонд, в который ежегодно отчисляется известная сумма. Так, напр., при выпуске „2-го внутреннего 5°/0 займа 1905 г.“ было установлено, что для погашения облигаций этого займа „по нарицательной цене в течение сорока восьми лет образуется особый погасительный фонд посредством отчисления ежегодно 0,531843"/0 нарицательной суммы займа, с присовокуплением пяти процентов на все погашенные облигации". Отметим, между прочим, что погашение долгосрочных государственных займов при тираже производится по номинальной (нарицательной) цене. Кредитор государства, имеющий облигацию государственного займа в 1.000 р., получает за нее при тираже 1.000 рублей. Но с этой номинальной ценой не совпадает цена выпускная т.-е та сумма денег, которую государство получает от своих кредиторов при заключении займа. Выпускная цена обыкновенно бывает несколько ниже номинала.

Долгосрочные займы, которые заключает государство, делятся на внутренние и внешние в зависимости от того, берет ли государство ссудные капиталы внутри страны, или на международном рынке. В случаях заключения внутреннего займа государство обычно выпускает обязательства в своей собственной валюте и обязуется в этой же валюте оплачивать проценты. При выпуске же внешних займов государство обозначает сумму займа не только в своей валюте, но в валютах и других стран и обязуется

платить проценты своими или иностранными деньгами, внутри страны или за границей, по желанию кредиторов. При этом заранее устанавливается паритет, т. - е. обусловливается, скольким франкам, маркам, фунтам стерлингов будет равняться один рубль. Чтобы нагляднее показать отличие в этом отношении внешних займов от внутренних, приведем для примера соответствующие тексты из условий бывших русских 41/а°/о-ного внешнего займа 1905 г. и 5ч/0- ного внутреннего займа того же года. В условиях выпуска 41/2°/0-ног° займа было сказано, что облигации этого займа выпускаются „достоинством в 500, 1.000, 2.000 и 5.000 имперских германских марок, считая каждые 1.000 имперских германских марок ==463 рублям = 588 голландским гульденам =48 фунтам стерлингов 15 шиллингам" и что „уплата процентов и выплата капитала как по вышедшим в тираж, так и по заявленным к выкупу облигациям производится в России рублями — в учреждениях государственного банка, в Германии — имперскими германскими марками, в Голландии — голландскими гульденами и в Англии — фунтами стерлингов в местах, министром финансов для сего назначенных11.

Деление долгов на внутренние и внешние имеет крупное хозяйственное значение. Внешняя задолженность всегда

устанавливает известную зависимость страны должника от страны кредитора. Эта зависимость сказывалась и в отношениях России и Франции до войны, она, быть может, сыграла свою роль в ряду факторов, приведших к мировой войне. Но для фиска в узком смысле это различие в периоды устойчивости денежной единицы не имеет особого значения. До войны, Россия, например, должна была платить в виде процентов по своим займам около 400 мил. рублей в год. Эта сумма распадалась приблизительно поровну между процентами, которые приходилось платить по внутренним и внешним займам, в рублях и в иностранной валюте. Иностранную валюту русское казначейство получало по тому же приблизительно паритету, который был предусмотрен при заключении займов. Потеря или выигрыш на курсе могли быть очень невелики. Но фиск оказывается в совершенно ином положении, когда валюта страны начинает колебаться в сторону понижения. Тогда между внутренними и внешними займами наступает большое различие. По внутренним займам казначейство должно платить проценты обесцененными внутренними деньгами, а по внешним—ему приходится платить иностранными деньгами, курс которых по отношению к внутренней денежной единице повышается.

Мы указали на то, что государство при выпуске долгосрочного займа всегда сохраняет за собой право досрочного погашения долга. Этим правом государства пользуются часто для операции известной под названием конверсии. Конверсия имеет целыо понизить процент, который государство платит по займу. Для достижения этой цели государство, выбрав подходящий момент, когда на рынке наблюдается большое предложение ссудных капиталов, предлагает своим кредиторам на выбор или получить обратно взятые у них суммы, или получать впредь пониженный процент. Иными словами, объявляется выпуск нового займа с пониженным процентом и предлагается кредиторам получать вместо старых облигаций новые, или же получить наличные деньги. Если в это время финансовое положение государства, прибегающего к конверсии, благоприятно, то громадное большинство кредиторов обычно

соглашается на обмен, предпочитая получить облигации с пониженным процентом, чем наличные деньги, которые в моменты обилия ссудных капиталов трудно поместить. Конверсия оказывается удачной. В России широкие конверсионные операции были проведены Вышнеградским в 1888— 1893 г.г.

Конверсии обыкновенно сопровождаются двумя другими операциями по урегулированию государственного долга, а именно унификацией и консолидацией. Разнообразие сроков различных займов представляет значительные технические неудобства для государства и в удобные моменты руководители финансов стараются унифицировать долг, привести его по возможности к единой форме, к одному типу займов.

Затем, как нам уже приходилось упоминать, государство, на ряду с долгосрочными ссудами часто берет ссуды и на более короткие сроки, иногда на несколько месяцев. К такому виду кредита часто прибегает английское казначейство, учитывающее в банках свои краткосрочные векселя - боны. Такой же характер позаимствования денег на короткие сроки носили и выпуски т. наз. краткосрочных обязательств государственного казначейства, которые широко практиковали во время войны различные страны, в том числе и Россия.

ственного долга, известны под именем текучих или не- отверлсденных государственных долгов („dette flottante"). Они накопляются особенно часто в периоды войны и вообще в моменты финансовых затруднений, когда государство, нуждаясь в средствах и не имея возможности получить их в привычной и удобной для себя форме долгосрочного кредита, вынуждено брать деньги на короткие сроки. Но не- отвержденные долги, заставляющие государство постоянно возобновлять свои обязательства, вносят расстройство в государственные финансы. Вот почему при наступлении периода мирного развития, когда государство приступает к урегулированию своего долга, оно старается избавиться от своих краткосрочных долгов. Это достигается консолидацией, или „отверждением" текущего долга, т.-е. превращением краткосрочного долга в долгосрочный. Консолидация, связанная с унификацией и конверсией, устраняет чрезмерное разнообразие\' сроков и некоторых других условий отдельных государственных займов, приводит государственный долг к более однородной форме. Долг приведенный в единую форму сам получает нередко название консолидированного долга. Отсюда же и название английского государственного долга — „консоли", (сокращенное „concolidated stocks").