3. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Производные ценные бумаги, или финансовые деривативы, - это группа разнообразных финансовых инструментов, относительно недавно появившихся на рынке в результате эволюции рынка ценных бумаг
Первой функцией производных ценных бумаг на финансовом рынке является удостоверение прав владельцев и обеспечение оборота основных ценных бумаг. Эту функцию выполняют сертификаты акции и облигаций, купоны.
Второй функцией производных пенных бумаг является предоставление льгот владельцам ценных бумаг при их приобретении. Реализовать эту функцию позволяют варранты. Варрант — это ценная бумага, закрепляющая право владельца основных ценных бумаг (чаще всего акций) обменять их в установленное время по определенному курсу на соответствующее количество других ценных бумаг. Варрант можно рассматривать также как свидетельство, дающее право на покупку акций эмитента в течение определенного периода по заранее оговоренной цене.
Третьей функцией производных ценных бумаг является хеджирование (страхование) рисков. Эта функция реализуется прежде всего через обращение форвардных, опционных и фьючерсных контрактов. Все они являются срочными договорами с фиксированными ценами поставки (приема) активов. Механизм хеджирования построен на том, что параллельно со сделкой с активами совершается сделка с контрактами. Если динамика иен на рынке в будущем складывается так, что возможны потери по сделке с активами, то по сделке с контрактами обязателен выигрыш, и наоборот.
Четвертой функцией производных ценных бумаг является использование их в спекулятивных операциях. Поскольку финансовые деривативы имеют свою собственную, отличную от базисного актива, стоимость и обращение на рынке, то они используются как инструменты в спекулятивной игре на разнице цен.
Форвардный контракт представляет собой заключаемое вне биржи соглашение между сторонами о будущей поставке предмета контракта.
Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора, а исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Форвардный контракт является твердой сделкой, т.е. сделкой, обязательной для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы, например, товары, акции, облигации, валюта и т.д. Контрагент, который обязуется поставить соответствующий актив по контракту, открывает короткую позицию, т.е. продает форвардный контракт. Контрагент, приобретающий актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов за исключением возможных накладных расходов. Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае контрагент, который открывает длинную позицию, надеется на дальнейший рост цен актива, лежащего в основе контракта. Контрагент, занимающий короткую позицию, рассчитывает на понижение цены данного инструмента.Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по фиксированной цене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион, — опцион на покупку, либо продать их ему — опцион на продажу.
На русский язык слово "опцион" переводится как выбор. Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. Право выбора — это существенное отличие опциона от фьючерсного и форвардного контрактов, требующих обязательного исполнения сделки.
Лицо, приобретающее вытекающие из опциона права, называется покупателем контракта (держателем опциона), а лицо, принимающее на себя обязательства по поставке указанного в опционе количества ценных бумаг, — надписателем опциона. Надписатель опциона выполняет условия контракта только в случае, если держатель опциона пожелает их реализовать.
Для того, чтобы надписатель опциона взял на себя вытекающие из опциона обязательства, держатель опциона выплачивает ему денежную премию. Премия выплачивается сразу по заключении контракта и не может быть возвращена покупателю назад независимо от того, решит ли он выполнить контракт или нет.В основе операций по покупке опционов лежит стремление извлечь выгоду из движения цен на фондовым рынке в период действия опционного контракта. Держатели и надписатели опционов могут ориентироваться либо на повышение цен, либо на их понижение, играя на таком движении.
Держатели опционных контрактов могут выбрать один из трех вариантов своих действий: 1) исполнить опционный контракт; 2) оставить контракт без исполнения и не воспользоваться правами, вытекающими из него; 3) продать опционный контракт другому лицу по истечении его срока. В отличие от держателей опциона надписатели опциона обязаны выполнить указанные в опционе действия, если держатель опциона пожелает его исполнить. Поэтому, если убытки держателей опциона ограничиваются потерей выплаченной ими премии, то убытки надписателей опциона могут быть сколь угодно велики. Надписание опционов сопряжено с гораздо большим риском, чем их покупка.
Варрант представляет собой ценную бумагу, которая дает своему владельцу право на покупку определенного числа других ценных бумаг, как правило, обыкновенных акций, в течение установленного периода времени по установленной цене. Фактически варранты являются опционами. Варранты не дают владельцу право голоса, не приносят дивидендов, не дают оснований притязать на активы компании.
Права — это опцион на право покупки доли нового выпуска обыкновенных акций по установленному курсу в течение определенного (довольно короткого) периода. Права возникают тогда, когда корпорации мобилизуют денежные средства путем нового выпуска обыкновенных акций. С точки зрения инвестора "право" позволяет акционеру покупать акции нового выпуска по установленному курсу в течение определенного (не более нескольких недель) периода.
Своп представляет собой операцию по обмену валюты на короткий срок, проводимую чаще всего между центральными банками, т.е. своп позволяет на непродолжительное время увеличить валютные резервы страны, которая по той или иной причине может быть подвергнута валютной спекуляции, В данном случае риск обмена валют не переносится на центральный банк той страны, который приходит на помощь. Центральный банк, выступающий с просьбой об обмене, получает в свое распоряжение на ограниченный срок под небольшой процент определенную сумму валюты, за которую переводит своему партнеру такую же сумму, но в национальной валюте. На основании соглашений о сделках своп центральные банки могут быстро оказывать друг другу необходимую поддержку, не теряя времени на предварительные переговоры. Завершение сделки осуществляется путем ее аннулирования, т.е. возвращения банками полученных сумм валют с учетом начисленных процентов банку-кредитору.
Широкое распространение на рынке ценных бумаг начиная с 70-х годов получили фьючерсы. Их появление связано с инновационной деятельностью на финансовом рынке и способностью фьючерсных контрактов удовлетворять потребности большого числа участников этого рынка. Фьючерские рынки являются, по сути, продолжением развития существующих уже давно срочных рынков.
Фьючерс — это стандартный, унифицированный, биржевой срочный контракт на покупку или пролажу определенного (базисного) актива по фиксированной цене.
Различают товарные фьючерсы, активом по которым является биржевой товар, и финансовые, в основе которых лежат финансовые инструменты (ценные бумаги, биржевые индексы, проценты по банковским ставкам, валюта, золото).
В целях стандартизации размер контрактов имеет определенную величину. При заключении фьючерсной сделки указывается, на какое количество актива она распространяется. Размер одного контракта варьируется в зависимости от времени и условии торговли.
Фьючерсное соглашение является обязательным для сторон и реализуется либо его исполнением, либо обратной (оффсетной) сделкой.
Фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа разрабатывает его условия — стандартные для каждого конкретного вида активов.Фьючерсы используются и для хеджирования (страхования) покупателей и продавцов различных активов от неблагоприятного изменения конъюнктуры рынка. Продавцы страхуются от возможного снижения цен на активы в будущем продажей фьючерсных контрактов, а покупатели — для защиты от возможного повышения цен их покупкой.
Торговля фьючерсными контрактами осуществляется на товарных и специализированных фьючерсных биржах. Фьючерсы носят обезличенный характер, поскольку сделка заключается не между конкретным продавцом и покупателем, а между ними и биржей, которая выступает и гарантом по этим контрактам. Исполнение фьючерсных контрактов гарантируется расчетной палатой биржи посредством внесения участниками торгов депозита (начальной маржи) под открытие позиций (покупку или продажу фьючерсных контрактов).