11.1. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг (РЦБ) — это часть денежно-финансового рынка, включающего в себя операции по эмиссии и купле-продаже ценных бумаг. Через рынок ценных бумаг (банки, специализиро­ванные кредитно-финансовые учреждения и фондовые биржи) аккумулируются денежные накопления юридических, физических лиц и государства и направляются на производственное и непроиз­водственное вложение капиталов.

Различают первичный рынок ценных бумаг, где происходит эмиссия и первичное размещение ценных бумаг, и вторичный, где производится купля-продажа (обращение) ранее выпущенных ценных бумаг. Кроме того, РЦБ можно классифицировать по территори­альному признаку (международный, национальный и региональный рынки), видам ценных бумаг (рынок акций, рынок облигаций и т.п.), видам сделок (срочный форвардный) рынок, спотовый

(кассовый) рынок и т.д., эмитентам (рынок государственных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг и т.п.), срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг), отраслевому и другим признакам. При этом в некоторых странах основную посредническую роль на РЦБ играют крупнейшие коммерческие банки. Субъектами фондового рынка являются:

• эмитенты или организации, выпускающие ценные бумаги;

• инвесторы или собственники, вкладывающие капитал в цен­ные бумаги;

• посредники, осуществляющие продвижение ценных бумаг от эмитентов к инвесторам (брокерские конторы, фондовые биржи, инвестиционные фонды и другие профучастники рынка ценных бумаг).

Одни и те же юридические и физические лица могут выступать в роли эмитента, инвестора и посредника. При этом целью любого из участников фондового рынка является приумножение капитала.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, определяется спросом, предложением и уравновешивающей их ценой. Чистыми заемщиками на РЦБ выступают государство и предприятия, которым недостает собственных доходов для финансирования инвестиций, а чистым кредитором — население, сберегающее по разным причинам часть своего дохода, а также юридические лица. В данном случае задача состоит в том, чтобы обеспечить возможно более полный и быстрый перелив денежных средств в производство на условиях, удовлетворяющих все стороны. Решение этой задачи невозможно без участия действующих на РЦБ посредников, т.е. брокеров и инвестиционных дилеров.

Брокер лишь сводит продавца с покупателем ценных бумаг, получая за это комиссионные, а инвестиционный дилер еще и покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет, чтобы потом их перепродать (принципиальные операции). Выручка от перепродажи образует его прибыль, В настоящее время в государствах с развитой рыночной экономикой посредничеством на рынке ценных бумаг занимаются специальные брокерские компании, а не брокеры- одиночки. Главной фигурой на РЦБ является крупная фирма, интегрирующая в своей работе брокерские и дилерские операции.

В современной рыночной экономике “жизненный цикл” ценных бумаг состоит из трех неравных по времени фаз:

• две-три недели уходит на конструирование нового выпуска ценных бумаг;

• две-три недели уходит на первичное размещение нового выпуска ценных бумаг;

• собственно обращение ценных бумаг, связанное с их “дол­гой” жизнью на вторичном рынке.

Ценные бумаги — исключительно специфический товар, у ко­торого по сравнению с “нормальным” товаром, крайне смещен баланс между собственной стоимостью и потребительной стоимостью в пользу второй. Иными словами, курс (цена) фондовой бумаги определяется в первую очередь ее ценностью (полезностью) для продавца (эмитента) и покупателя (инвестора). В данном случае собственно стоимость или номинал ценной бумаги не играет главенствующей роли. Поэтому спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов формируется на основе таких факторов, как:

• прибыльность — способность ценной бумаги приносить до­ход через процент, дивиденд или в результате роста курса на бирже;

• степень риска — возможность понести потери;

• ликвидность — возможность для держателя выручить за них деньги.

Все эти факторы должны учитываться инвестором в сопостав­лении с альтернативными формами вложения средств, к которым можно отнести помещение денег в банк, приобретение каких-либо товаров, в том числе недвижимости, золота и других, организа­цию собственного дела.

Потребительная стоимость ценной бумаги с точки зрения ее эмитента состоит в возможности привлечь средства на срок по определенной ставке. Например, для облигаций она сопоставля­ется с аналогичными возможностями, предлагаемыми коммер­ческими банками, а для акций — с теми преимуществами, кото­рые дает “нераспыленное” владение капиталом компании, в том числе с ожидаемым размером дивидендов, “прибылью от контро­ля” и т.п. Это относится к теоретическим основам определения потребительной стоимости ценных бумаг инвесторами и эмитен­тами.

Для создания рынка ценных бумаг необходимы определенные предпосылки. Однако важнейшим условием эффективного функ­ционирования рынка ценных бумаг, при котором ценные бумаги будут продаваться и покупаться за деньги, является полноценное выполнение деньгами своих функций. Невыполнение деньгами своих функций сильно ограничивает, принижает действие системы стимулов и мотивов при операциях с ценными бумагами. Так, покупая акции какого-либо предприятия, крупный инвестор ду­мает не о том, что он будет получать доход с этой ценной бумаги или не об увеличении стоимости этих финансовых активов и свое­го богатства в деньгах, а в основном связывает приобретение ак­ций данного предприятия с какими-либо возможностями по уп­равлению данным предприятием с дальнейшим правом распреде­ления прибыли.

Институтами или слагаемыми фондового рынка являются фон­довые биржи и фондовые отделы товарных бирж, аукционы, сети брокерских контор. При этом понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. РЦБ корреспондирует с такими видами рынков, как денежно-финансовый рынок, денежный рынок и ры­нок капиталов. Посредством этих рынков происходит аккумуля­ция и перемещение денежно-финансовых ресурсов. На денежном рынке происходит движение краткосрочных (до одного года) на­коплений, на рынке капиталов — перемещение средне- и долгосроч­ных накоплений (свыше одного года). Поэтому рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов.

В настоящее время в зависимости от банковского или небан­ковского характера финансовых посредников выделяют такие мо­дели фондового рынка, как небанковская модель (США), где в качестве посредников выступают небанковские компании по цен­ным бумагам, банковская модель (Германия), где посредником выступают банки, и смешанная модель (Япония) — посредниками являются как банки, так и небанковские организации.

11.2.