Как бонусные эмиссии затрудняют сравнения
При бонусной эмиссии один к одному, когда рыночная цена падает в два раза, нетрудно понять, что происходит, хотя брокеры все же получают звонки от своих клиентов, спрашивающих, почему их акции ведут себя так плохо.
Эмиссию с коэффициентом один к десяти при сравнительно небольшом понижении цены не заметить гораздо легче. Когда отслеживается поведение цены на акции на протяжении нескольких лет, инвестиционный аналитик или журналист должны делать поправку на каждую бонусную эмиссию. Должна корректироваться не только цена. Прибыли и дивиденды за предыдущие годы в расчете на акцию тоже нуждаются в корректировке. Предположим, что ABC зарабатывала 25 пенсов на акцию и выплачивала дивиденд в 10 пенсов в тот год, который предшествовал проведению бонусной эмиссии с коэффициентом один к одному, причем цена на акцию была равна 800 пенсам. На следующий год после бонусной эмиссии прибыли на акцию составили 15 пенсов, дивиденд был 6%, а цена акции составляла 550 пенсов. Что реально произошло?Все цифры предыдущего года должны быть скорректированы с учетом этой новой эмиссии:
одна акция по 800 пенсов равна двум акциям по 400 пенсов;
25 пенсов прибыли на одну акцию равны 12,5 пенса на две акции;
10 пенсов дивиденда на одну акцию равны дивиденду в 5 пенсов на две акции.
Следовательно, при сравнении результатов деятельности прошлого года с результатами самого последнего года мы сравниваем фактическую, или скорректированную, прибыль на акцию в 12,5 пенса с прибылью последнего года в 15 пенсов, а эффективный, или скорректированный, дивиденд в 5 пенсов — с текущим дивидендом в 6 пенсов.. Чистая стоимость активов должна корректироваться аналогичным образом.
Поэтому обсуждение деятельности кампании в финансовой прессе усыпано такими словами, как «эффективное», «скорректированное» и «эквивалентное», и отражает эту особенно раздражающую техническую деталь практики работы английских компаний. В теории также должны корректироваться все цифры для льготной эмиссии по цене ниже рыночной, хотя практика может отличаться. Несомненно, глубоко дисконтированные льготная эмиссия для старых акционеров (которые действительно содержат сильные элементы бонусной эмиссии, а также эмиссии для сбора денег) требует внесения поправки.