<<
>>

Гарантирование размещения эмиссии (андеррайтинг)


Большинство публичных размещений являются гарантированными (underwritten). Это означает, что крупные инвесторы, в частности институты, соглашаются за комиссионное вознаграждение купить все акции, которые не купила публика, если размещение собрало недостаточную подписку (undersubscribed).
Продавцы — компания или ее первоначальные акционеры имеют, таким образом, гарантию получения своих денег. Инвестиционный банк, спонсирующий эмиссию, получает комиссионные (процент стоимости акций в размещении) и выплачивает часть его субгарантам (sub-underwriters) — инвесторам, которые согласились взять максимальное количество акций, если это потребуется. Гарантийные комиссионные (underwriting fees) являются полезным источником дохода для инвестиционных банков и инвестирующих институтов. Сити не любит размещений на тендерной основе (которые никогда не являются гарантированными).
Для гарантов и субгарантов ситуация, когда от них требуют выкупить акции, является необычной. Но если публичное размещение не набирает достаточной подписки и неразмещенная ее часть остается за гарантами, вы можете встретить в прессе ссылки на то, что акции нависают над рынком (overhanging the market). Это может означать, что те гаранты, которые были вынуждены забрать больше акций, чем они хотели, захотят их продать (облегчить свои пакеты, lighten their holdings). Цена акций вряд ли возрастет до тех пор, пока не будут проданы акции, нависающие над рынком, и не окажутся в твердых руках (firm hands) — у инвесторов, которые хотят ими владеть.
Для наиболее драматического случая неудачной эмиссии (issue flop) нам надо вернуться обратно в 1987 г. к продаже правительств0м пакета акций в ?7,2 млрд компании British Petroleum в октябре того года. С технической точки зрения это не была новая эмиссия, так как акции ВР уже котировались на фондовой бирже. Скорее правительство избавлялось от своей собственной доли акций в компании посредством вторичной эмиссии (secondary issue). Но этот выпуск совпал и, возможно, даже помог вызвать кризис на фондовом рынке в этом месяце. Когда цены акций на фондовом рынке упали ниже цены размещения, большинство акций осталось у гарантов и субгарантов, которые понесли большие убытки. Они бы пострадали еще больше, если бы Банк Англии, по существу, повторно не гарантировал частично оплаченные акции, предложив выкупить их по цене 70 пенсов, первый случай государственной субсидии для частных компаний по работе с ценными бумагами Англии и Северной Америки. И как отражение финансовой искушенности (или соответственно простоты) британской публики, свыше четверти миллиона человек подали заявки на приобретение государственных акций в ВР по цене размещения, даже когда стало ясно, что акции ВР могут быть приобретены по более низкой цене на фондовом рынке.
Иногда, как и в случае с ВР, гаранты размещения отрабатывают каждый пенни своих комиссионных. Долгое время раздавалась критика системы гарантированного размещения в Сити, хотя, возможно, она больше касалась гарантированных эмиссий уже существующим акционерам по льготным ценам (см. главу 9), чем новых выпусков. Стандартные комиссионные обычно составляли 2% выручки от эмиссии и были, как утверждали критики, результатом картеля. Эти комиссионные недостаточно учитывали различную степень риска в разных эмиссиях. Сторонники данной системы утверждали, что ценообразование на акции эмиссии должно помочь устранить фактор риска, но они были вынуждены отступить и согласиться с более сложным процессом назначения комиссионных.
<< | >>
Источник: Майкл Бретт. Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги / Пер. с англ. И. В. Габенова и В. В. Иванова; Под ред. В, В. Иванова.— М.: Изд-во Проспект,2004.— 464 с.. 2004

Еще по теме Гарантирование размещения эмиссии (андеррайтинг):

  1.   12.1.2. Коммерческий банк, его сущность, функции, ресурсы, операции и роль в экономике страны
  2. Обзор международных финансовых рынков: Еврорыно
  3. Гарантирование размещения эмиссии (андеррайтинг)
  4. ГЛАВА 14. ОСОБЕННОСТИ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА УЗБЕКИСТАНА И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕГО РАЗВИТИЯ
  5. ГЛАВА 25. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ
  6. ИНДЕКС
  7. СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ
  8. § 3. Субъекты предпринимательской деятельности в банковских системах зарубежных стран
  9. Акция как документ, удостоверяющий наличие акционерного правоотношения по нраву России и США
  10. Акция как документ, удостоверяющий наличие акционерного правоотношения по нраву России и США
  11. Акция как документ, удостоверяющий наличие акционерного правоотношения по нраву России и США
  12. Акция как документ, удостоверяющий наличие акционерного правоотношения по нраву России и США
  13. § 3. Субъекты предпринимательскои деятельности в банковских системах зарубежных стран
- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -