<<
>>

§ 2. Понятие венчурной деятельности и венчурного капитала в законодательстве и доктрине зарубежных стран

В индустриально развитых странах венчурное инвестирование является

важнейшим механизмом в национальной системе инноваций. В общем

87

значении мировой экономки венчурными инвестициями являются

инвестиции в проекты технологий с определенным риском для создания и

освоения новейших продуктов1.

Данные инвестиции отличаются от

современных кредитов тем, что их не надо возвращать. Как уже говорилось

ранее, личные сбережения учредителей обычно служат главным источником

средств для венчурных фирм. Но, к сожалению, таких личных средств

зачастую не хватает для реализации капиталоемкой инновационной

предпринимательской деятельности. И тогда привлекаются внешние

источники финансирования. Зачастую это происходит на начальных этапах

выполнения проекта, таких как этап создания и тестирования новшеств.

Концепция «добровольного риска» является «идеологической основой» для

венчурного инвестирования. Добровольный риск означает, что инвесторы

изначально не исключают неудачный исход «рискового» проекта и

предполагают возможность утраты вложенных средств.

Анализ общемировых тенденций развития и зарубежного опыта

регулирования венчурного финансирования поможет эмпирическим путем

выявить закономерности развития, а также преимущества и недостатки

правового обеспечения данного вида бизнеса. В последние годы на фоне

мирового финансового кризиса, постепенной реабилитации мировой

экономики, нестабильной ситуации на фондовых рынках продолжается как

общее формирование глобальной экономической системы, так и

глобализация венчурного капитала. Экономический рост, наблюдаемый в

развивающихся странах, влечет за собой структурные изменения на

венчурном рынке. Широкое применение различных мер государственного

стимулирования и надлежащее правовое обеспечение инновационной

предпринимательской деятельности в развитых и динамично развивающихся

странах является актуальной политико-правовой задачей.

Поддержка малых

1 См.: Череданова Л.Н. Указ. соч. – С. 24.

88

инновационных предприятий осуществляется путем внедрения

законодательных, финансовых, налоговых, имущественных механизмов

стимулирования, специализирующихся в осуществлении научно-

исследовательских и опытно-конструкторских разработок (НИОКР), то есть в

воплощении инноваций в эффективное производство.

Глобализация венчурного капитала проявляется по-разному: начиная с

привлечения компаниями зарубежного финансирования и выхода на

иностранные фондовые биржи или продажи иностранному стратегическому

инвестору и заканчивая все более распространенной практикой открытия

фондами представительств за рубежом и содействия своим портфельным

компаниям в работе на новых рынках.

Анализируя международный опыт в сфере правового регулирования

венчурной деятельности, можно отметить, что за последнее десятилетие

произведены некоторые попытки по предметному и системному

урегулированию отношений, возникающих в сфере инвестирования в

инновации и осуществления венчурной деятельности. Именно поэтому этот

опыт полезно изучить с целью адаптации некоторых подходящих российской

экономико-правовой системе регламентационных механизмов.

В различных государствах свои особенности правового регулирования

венчурной деятельности. В одних странах она регулируется специальными

нормативно-правовыми актами, как например, в Венгрии, Германии, Индии,

Швейцарии. В других, например, в США, также как и в России,

регламентация венчурной деятельности осуществляется по принципу общего

регулирования инвестиционной деятельности, используя правовые нормы,

содержащиеся в различных законах и подзаконных актах в рамках

существующей системы нормативных правовых актов, которые в целом

регулируют данную сферу деятельности.

89

Полагаем, можно говорить о некоторых преимуществах в

использовании специального подхода к правовому регулированию.

Возможно, такой правовой подход позволяет учитывать не только

особенности организации и деятельности именно венчурных компаний, но и

специфику экономической сути венчурных инвестиций, что способствует

устранению коллизий и более эффективной регламентации, в том числе и в

плане профилактики и урегулирования споров, возникающих между

участниками венчурной деятельности.

Однако для того чтобы сделать

окончательный вывод недостаточно одних лишь предположений и

исследовательской логики, необходимо изучение уже сложившегося

практического опыта и эмпирических методологических подходов.

Как было установлено ранее, венчурное инвестирование представляет

собой механизм, который способствует преобразованию результатов

исследований и разработок в коммерческий продукт, что одновременно

является и главной целью инновационной предпринимательской

деятельности. Попробуем установить условия, прежде всего, правового

характера, создающие благоприятную почву для развития венчурного

бизнеса.

В качестве примера исследования специалисты обычно берут две

противоположные по своему историческому развитию и предшествующим

ему предпосылкам венчурные системы. Это венчурная система США,

последовательно формировавшаяся в течение сорока пяти лет и венчурная

система Израиля, созданная за последние пятнадцать лет и воплощающая в

себе впечатляющую историю успеха, сложившуюся в кратчайший

промежуток времени1. Мы же все-таки попытаемся в основном не отходить

от взятого курса на правовую систему США, Великобритании и Германии,

1 См.: Родионов И. Венчурный капитал и прямые инвестиции в инновационной

экономике. Рынок венчурного капитала. http://rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-Course-2011-

Part-1.

90

так как главенствующая роль в исследовании принадлежит ХП как

организационно-правовой форме осуществления венчурного и

инновационного предпринимательства и именно эти национальные

юрисдикции могут предложить наиболее яркие аналоги для проводимого

сравнительно-правового анализа.

Различия в развитии венчурных систем определяются множеством

факторов, связанных с особенностями государственной инфраструктуры.

Кроме того, это факторы, обусловленные различиями в деловой культуре,

корпоративной этике и национальных подходах к ведению бизнеса.

Рынки венчурного капитала делятся на следующие большие сегменты:

во-первых, это США, Канада и рынок западной Европы; во-вторых, это юго-

восточная Азия; в-третьих, это государства центральной восточной Европы,

которые также существенно привлекают внимание инвесторов; и, наконец, в-

четвертых, рынки Израиля, Индии и Австралии, которые также признаются

не менее перспективными.

По мнению специалистов, европейские венчурные фонды

предпочитают инвестировать в компании, находящиеся на стадии

расширения, а американские традиционно ориентируются на

финансирование, в первую очередь, новых и очень молодых инновационных

объектов.1

Важным вопросом в контексте сопоставительного анализа и изучения

зарубежного опыта правового регулирования венчурной деятельности

является не только вопрос о государственной поддержке венчурного

капитала, способствующего коммерциализации компаний на ранних стадиях,

но и дополнении его государственными грантами, что, безусловно,

увеличивает шансы развивающихся компаний на успех.

1 См.: Дворжак И. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы //

Проблемы теории и практики управления. – 1999. – № 6. – С. 59-66.

91

Программы государственных грантов могут оказаться успешными при

наличии дополнительной поддержки на более поздних этапах

инновационного развития. Компании способны эффективнее

коммерциализировать НИОКР с использованием подходящих инструментов

государственной поддержки. В странах с развитыми рынками венчурного

капитала, например в США, Израиле, Австралии, Канаде и других,

существуют программы государственной поддержки для всех стадий цикла

инновационного развития: от грантов до мер поддержки венчурных

инвестиций. Например, в Австралии есть программа R&D Start Program по

предоставлению грантов малому и среднему бизнесу на коммерциализацию

инноваций1. Транснациональные корпорации обычно выступают в качестве

соинвесторов при создании местных частно-государственных фондов, в том

числе для финансирования проектов в тех секторах экономики, где

корпорации заинтересованы в появлении новых технологических компаний,

способных укрепить их собственный бизнес. Отрасль корпоративного

венчурного капитала является важным игроком на венчурном рынке. Она

играет значительную роль в развитии как локальной, так и глобальной

экономики инноваций.

Это является еще одним аргументом в пользу

рассмотрения в данной работе ХП в качестве корпоративного субъекта,

осуществляющего инновационную, в том числе, венчурную деятельность.

США

Обратимся к опыту США – лидеру в использовании венчурного

капитала. Как уже было сказано ранее, венчурный бизнес здесь зародился в

середине 1950-х гг. и получил свое успешное развитие уже в 1970-х гг.

Конечно, определяющая роль в этих процессах принадлежала

государству, которое приняло активное участие в развитии инновационной

1 Программа предоставления грантов на создание новых производств. Оф. сайт:

http://business.gov.kz/ru/business-support-programs/detail.php?ID=50960.

92

сферы, реализуя новые комплексы мер по поддержке инновационных

предприятий. Анализируя опыт развития венчурного инвестирования США в

50 – 60-х годах ХХ века, можно отметить неравномерность этого процесса. У

истоков формирования венчурного бизнеса стояли такие американские

капиталисты как: Том Перкинсон, Франк Кофилд, Брук Байерс и Юджин

Клейнер. Именно они разработали главные концепции венчурного

финансирования, реализуемого на основе определенного партнерского

соглашения, предусматривающего права, обязанности, а также возможные

риски от предприятия1.

В Соединенных Штатах капитал для инвестиций предоставляется

коллективным и индивидуальными венчурными инвесторами. Основную

часть корпоративного сектора составляют независимые венчурные фонды

(компании, фирмы), обычно представляющие собой партнерства.

Участниками таких партнерств могут быть как юридические, так и

физические лица. Основной объем капитала таких партнерств складывается

посредством вкладов государственных и частных пенсионных фондов США.

Помимо них так же проявляют активность коммерческие и инвестиционные

банки, страховые компании, дарственные и благотворительные фонды,

корпорации, частные лица2. К ведущим венчурным фондам США относятся

такие компании как: Accel Partners (венчурный фонд, специализирующийся

на инвестициях в образование, разработку программного обеспечения,

СМИ); Atlas Venture (инвестирует в перспективные проекты в рамках

технологических инноваций); Canaan Partners (глобальная инвестиционная

1 Бебрис А.

О. Современные особенности функционирования венчурных фирм:

общеэкономическая ситуация // Модель менеджмента для экономики, основанной на

знаниях материалы V международной научно-практической конференции. – Институт

менеджмента кафедра общего менеджмента и предпринимательства. 2013. – С. 9–13.

2 См.: Алипов С. Венчурный бизнес в США // Рынок Ценных Бумаг. – 1999. – № 18. – С.

22.

93

компания, которая инвестирует в компании, ориентированные на цифровые

технологии и здравоохранение (биофармацевтические препараты)1.

В ряде венчурных фондов могут размещаться также средства

государственных программ поддержки бизнеса, которые обычно направлены

на развитие малых предприятий на этапе становления. В частности,

Администрацией малого бизнеса США финансируется программа

инвестиций в малый бизнес, в рамках которой венчурные фонды могут

объединить собственные средства с государственными для увеличения

инвестиций в компанию-реципиента2. Индивидуальный сектор венчурного

бизнеса представляют частные инвесторы, так называемые бизнес-ангелы.

Наиболее важна роль бизнес-ангелов на самых ранних стадиях зарождения и

формирования компаний, то есть когда компания готовится к выводу своего

продукта на рынок.

В ходе исследования было установлено несколько причин такого

возрастающего интереса к венчурному инвестированию. Во-первых,

венчурное финансирование дает инвесторам шанс на получение

значительного дохода, многократно превосходящего возможную прибыль от

классических кредитных операций с финансами. Во-вторых, особенность

«рисковых» проектов – основных объектов инвестирования стала основным

фактором для развития особых методов менеджмента, которые способствуют

уменьшению риска инвестиционных мероприятий. В-третьих, с

макроэкономической точки зрения принципиально, что венчурный механизм

гарантирует на начальных стадиях создания и реализации (перед попаданием

на рынок) реальную возможность для финансирования инноваций.

Если обратиться к анализу становления мирового капитала, то мы

увидим, что именно венчурное финансирование во многом способствовало

1 РБК: инновации. Оф. сайт: URL: http://i.rbc.ru/organization/item/accel_partners (Дата

обращения: 15.09.15).

2 Алипов С. Венчурный бизнес в США. URL: http://old.rcb.ru/Archive/articles.asp?id=126.

94

научно-техническому прогрессу и стремительному развитию

информационных и компьютерных технологий.

При изучении соответствующего опыта США, нельзя не выделить те

факторы, которые заставили задуматься правительства других стран о

формировании рынка венчурного капитала. Прежде всего, надо заметить, что

в качестве получателей венчурного капитала на территории национальной

юрисдикции ведущие позиции принадлежат высокотехнологичным отраслям.

Венчурные фонды тесно взаимодействуют с научно-исследовательскими

центрами и университетами для успешной интеграции инноваций в реальный

сектор экономики. Инвестиции предназначены в основном для поддержания

жизненного цикла предприятий на ранних стадиях. Субъектами

правоотношений в сфере венчурного предпринимательства являются разного

рода организационно-правовые образования, выступающие в роли

инвесторов. Это и внебюджетные фонды, и страховые компании, и бизнес-

ангелы. В качестве фактора успешного формирования рынка венчурного

капитала в США, нельзя не отметить значимую роль развитого фондового

рынка США.

На сегодняшний день на эту страну приходится более половины от

объёма венчурных инвестиций по всему миру1. Что же понимается в США

под ключевым для данной части исследования термином «венчурная

деятельность»?

В американской доктрине существует 2 различных подхода к

определению понятия «венчурная деятельность».

Оба зарубежных подхода связаны с рисковым характером венчурной

деятельности. Первый подход основан на критерии риска как ключевом для

определения данного вида предпринимательской деятельности. Существо

венчурной деятельности видится сторонникам данного подхода в отсутствии

1 http://elib.bsu.by/bitstream/123456789/5195/1/malashenkova_2009_6_IER_issues.pdf.

95

гарантий венчурных инвестиций от вероятной потери средств, вложенных в

инвестирование. Таким образом, венчурную деятельность или венчурное

финансирование определяют как выделение денежных средств со стороны

венчурного капитала малым организациям для формирования, проверки и

реализации нововведений, которые имеют рисковый, но многообещающий

характер. Второй подход также опирается на критерий риска, но связывает с

ним занятие венчурной деятельностью не по возможным негативным итогам,

как потери вложенных средств, а в целом с системой деятельности

венчурного инвестирования, когда инвестор делит риски с бизнесменом.

В широком смысле «прямое частное инвестирование» (priwate equit)

определяют как предоставление капитала закрытым фирмам, при этом

имеется в виду и венчурный капитал, и выкупы с использованием кредитов, и

другие инструменты личного финансирования1.

В чем же экономическая суть венчурной деятельности в исследуемых

зарубежных странах? Каковы возможные варианты ее национальной

хозяйственной реализации и способы достижения ее предпринимательских

целей в пределах рассматриваемых юрисдикций? Ответы на эти вопросы

необходимы для определения ключевых характеристик правовой природы

венчурной деятельности в развитых зарубежных правопорядках.

Существует определенная специализация венчурных компаний. В

зависимости от этапа инвестирования данная специализация определяется

особенностями технологий инвестирования. В венчурной деятельности США

функционируют активы ранних стадий, активы стадии расширения, активы

поздних стадий2. Фонд считается своего рода показателем венчурного

капиталиста. Ведущие предприниматели, как правило, создают крупные

1 См.: Экономика: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. / под ред. Булатова А. С. – М.:

Издательство БЕК, 2012. – С. 18.

2 См.: Васильева Е.Н. Проблемы малого предпринимательства. Механизмы развития

малого предпринимательства в зарубежных странах: Аналитический сборник. – М.:

Академия менеджмента и рынка, 2014. – С. 38.

96

компании и функционируют с подобными инвесторами, равно как всемирные

фонды пожертвований и благотворительные фонды.

Еще одним ключевым моментом в процессе определения зарубежной

природы венчурной деятельности и сопоставления ее с правовой сутью

венчурного предпринимательства в России является установление

хозяйственных сфер и варианты ее реализации. Так, инвестиции венчурных

предприятий могут быть использованы1 для:

– преобразования организаций из закрытых в публичные акционерные

общества;

– приобретения предпринимателями функционирующих компаний или

производств в целом;

– обеспечения финансами фирм, имеющих некоторые проблемы в

своей деятельности;

– покупки акций действующей фирмы другим венчурным

предприятием.

По структуре можно выделить следующие виды венчурных инвестиций:

1. Стартовые венчурные инвестиции. Это наиболее рисковая форма

вкладов, включающая: предстартовое финансирование и стартовое

финансирование.

2. Венчурное финансирование развития организации, которое делится

на финансирование его начальной и последующих стадий2.

1) Финансирование начальной стадии рассчитано на оказание помощи

малым компаниям, обладающим существенным потенциалом роста.

2) Финансирование более позднего этапа, которое производит

обеспечение средствами компаний с функционирующим производством,

имеющим большой потенциал для развития.

1 Там же. С. 84.

2 См.: Васильева Е.Н. Проблемы малого предпринимательства. Механизмы развития

малого предпринимательства в зарубежных странах: Аналитический сборник. – С. 142.

97

3) Финансирование отдельных операций совершается как

единовременный акт. Обычно, средства выдаются на не очень большой срок

(например, на два года).

Что касается Европейского венчурного бизнеса, то там он начал

развиваться гораздо позже, только в начале 80-х годов XX века. Во многом

динамичное развитие этой отрасли в Европейских странах было

продиктовано уже существованием большого опыта американского

венчурного инвестирования, которое предотвратило многие ошибки и

поспособствовало адаптации к новым условиям уже достаточно проверенные

финансовые и управленческие технологии. Это обстоятельство ни в коей

мере не умаляет заслуг и усилий европейских венчурных капиталистов.

Великобритания

Как уже было отмечено ранее, второе место по успешности

формирования и функционирования рынка венчурного капитала по праву

принадлежит Великобритании. Действительно, этот рынок получил быстрое

развитие в стране по причине наличия рынка ценных бумаг, альтернативного

Лондонской фондовой бирже. На этом новом рынке обращаются акции

только молодых инновационных предприятий.

Поддержка инновационных предприятий также осуществлялась за счет

налоговых льгот и налоговых кредитов. Однако преимущественно

инвестировались новые компании на стадии оживления. Кроме того, в

Великобритании получателем венчурного капитала может стать любое

предприятие, независимо от технологичности.

На рынке венчурного капитала Великобритании функционирует, так

же как и в США, большое разнообразие инвесторов. Однако ведущую роль

занимают пенсионные фонды. Кроме того, в Великобритании очень развита

инновационная инфраструктура, которая подразумевает наличие бизнес-

инкубаторов, технопарков, инновационных центров.

98

Инвестиционные фонды в Великобритании, как правило,

функционируют в форме LP, именно LP представляют наиболее популярную

форму осуществления инвестиций в последнее время1.

Франция

Что касается Франции, то венчурный рынок здесь зарождался и

продолжает развиваться при помощи государственных программ,

направленных на поддержку инновационных предприятий. Государство в

данном случае выступает в качестве гаранта при гарантированном займе,

который выдается малому предприятию. Территория страны поделена на

особые зоны, которые называются «якорными». Каждой зоне принадлежит

крупное «якорное» предприятие, вокруг которого аккумулируется множество

средних и малых предприятий2. Для практического применения инноваций

существуют внедренческие центры и бизнес-инкубаторы. На рынке

венчурного капитала лидерами считаются страховые компании и банки. Во

Франции прослеживается активное сотрудничество с венчурным рынком

других стран.

Неспроста французская модель венчурной деятельности получила

название «капитал-риск». Ведь особенностью французского венчурного

бизнеса выступают источники финансирования, среди которых огромная

роль принадлежит национализированным банковским структурам. По

большей части задачей таких банковских структур является накопление

денежных средств и предоставление займов. Во Франции сформирована и

успешно действует Ассоциация инвесторов рискового капитала. Помимо

того, что данная Ассоциация ориентирована на биржу рискового капитала

1

Имыкшенова Е. А. Хозяйственное партнерство и инвестиционное товарищество – новые

для России формы привлечения иностранного капитала: налоговые и правовые аспекты //

Закон. – 2012. – № 4. – С. 138.

2

Горкун А.А., Шиндина Т.А. Определение венчурного капитала предпринимательской

фирмы: зарубежный опыт и источники его формирования // Вестник ЮУрГУ. – 2012. –

№ 22. – С. 134.

99

зарубежных стран, она также содействует участию Франции в развитии

венчурной деятельности в пределах иных юрисдикций, в частности, такая

активность проявляется относительно венчурного инвестирования в Италии,

Португалии, Испании.

Огромную поддержку венчурным предприятиям Франции оказывают

специальные фонды, создаваемые с целью многообещающих активных

проектов регионального характера1. Помимо того, во Франции существуют

фонды, именуемые Клубами инвестирования. Они формируются с помощью

малых предприятий конкретного региона страны с целью поддержки и

развития недавно сформированных венчурных предприятий. Инновационные

финансовые общества Франции обеспечивают малые предприятия

долгосрочными ссудами под небольшой процент. Кроме того, для

страхования венчурных предприятий во Франции сформированы

специальные страховые компании. В них принимают участие представители

власти, что отображает присутствие значимого вплоть до последнего периода

страны раздела в экономической области2.

Следовательно, специфической особенностью французской модели

венчурного финансирования выступает его значительная зависимость от

государственной поддержки в виде средств, которые способствуют развитию

проекта с высокой степенью риска.

Нельзя не упомянуть и о существовании национального венчурного

фонда Франции, бюджет которого составляет 400 млн. евро. Он имеет

большую значимость для развития малого и среднего предпринимательства.

Средства венчурного фонда предназначаются для фондов рискованного

капитала. В частности, для финансирования инновационных проектов.

Полномочия данного фонда распространяются только на предприятия,

1 См. подробнее: Дмитриева А.Б. Венчурное инвестирование в экономике Франции в

современных условиях : дис. ... канд. экон. наук. – М., 2013. – 191 с.

2 Idinvest Partners. Venture capital in France and Europe November 2013.

http://www.idinvest.com/en/Venture-Capital-in-France-and-Europe-publications

100

функционирующие на биржевом рынке не более 8 лет и не обладающие

большими котировками на бирже. Но есть одно ограничение, которое

состоит в максимальном объёме инвестиций. На одно предприятие такой

объем не должен составлять более 2,5 млн. евро в течение одного года. В

заключение следует отметить, что развитие малого предпринимательства и

венчурной деятельности – основные направления развития современной

экономики Франции1.

Германия

Германия характеризуется высокой развитостью научно-

исследовательского сектора, позволяющего в полной мере использовать

интеллектуальный капитал, который так необходим в качестве основы

инновационной предпринимательской деятельности, финансируемой

венчурными инвесторами. Однако, проблемой является недостаточное

развитие взаимосвязи науки и предпринимательской деятельности. Для её

решения в высших учебных заведениях формируются кафедры

предпринимательства, деятельность которых призвана способствовать

процессу коммерциализации результатов научных исследований.

Многочисленные правительственные программы2 так же как и во

Франции направлены на поддержание среднего и малого бизнеса. Кроме

того, существуют и налоговые льготы для венчурных компаний. Венчурные

фонды формируют свой капитал с помощью банков и частных инвесторов.

Помимо всего прочего, государство принимает активное участие в развитии

рынка венчурного капитала.

1 Дмитриева А.Б. Венчурное инвестирование в экономике Франции в современных

условиях : дис. ... канд. экон. наук. – М., 2013.

2 Региональная программа ERP, Инвестиционная программа ERP, Программа инвестиций

Федерального министерства науки и технологии, Поддержка начинающих

предпринимателей из средств ERP. Все виды программ на официальном сайте Базы

данных финансирования научных исследований. http://www.foerderdatenbank.de/Foerder-

DB/Navigation/root.html

101

Венчурная деятельность зародилась в Германии в 70-х гг. ХХ в.1

Сегодня венчурная система Германии, в силу своей развитости, заслуживает

не меньше внимания чем американская, поэтому также в более значительной

степени нежели другие зарубежные системы будет представлена в рамках

данного исследования.

В 1980-х гг. в Германии стала стремительно совершенствоваться

концепция инновационных предприятий. Предполагалось со временем

перемещать приоритеты процесса осуществления инновационной работы в

небольшие и посредственные компании. Необходимо отметить, что в это

время современные венчурные средства начали формироваться государством

совместно с лицами, заинтересованными в инвестировании.

Но более стремительное развитие венчурная промышленность

приобрела в 90-е гг.

В 1998 году Министерство образования Германии основало проект

вложений в научно-технические фирмы, в результате чего возникло 220 тыс.

рабочих зон для грамотных работников; 700 млн. евро было инвестировано в

НИОКР компаний небольшого и посредственного коммерческого

потенциала; реализация самого успешного в данном комплексе мер проекта в

Германии – Программы формирования венчурного инвестирования в

технологические процессы, которая (Проект BTU)2 совершила личный

непосредственный взнос в превращение Германии в страну с быстро

развивающимся сектором технологий и активно формирующимся рынком

частного венчурного инвестирования3.

1 См.: Лукашов А.В Венчурное финансирование // Управление корпоративными

финансами. – 2006. – № 2.

2 См.: Финансирование инновационного развития. Сравнительный обзор стран ЕЭК ООН

в области финансирования на ранних стадиях развития предприятий. – СПБ., РАВИ, 2008.

– C. 129-130.

3 См.: Лукашов А.В Венчурное финансирование // Управление корпоративными

финансами. – 2006. – № 2.

102

На сегодняшний день в Германии выделяются 3 ключевых направления

государственной поддержки инновационного предпринимательства –

усовершенствование условий ведения инновационного бизнеса,

формирование и модернизация науки и образования с целью подготовки

обученных профессионалов и увеличение качества проведенных

экспериментов и обеспечение финансовыми средствами инновационной

деятельности1. В целом, осуществление германскими муниципальными

органами данных задач можно назвать довольно эффективным.

Что представляет собой на сегодняшний день нормативная основа

венчурной системы Германии, в том числе, в сфере инноваций?

Соответствующие нормативно-правовые акты Германии можно

разделить на 3 категории: 1) принадлежащие образовательным учреждениям;

2) научно-исследовательским заведениям; 3) предпринимательскому

сектору2. Ключевыми нормативами регламентационной системы венчурного

предпринимательства, как и инновационного, составляют положения об

интеллектуальной собственности. Так, необходимо отметить адекватность

современным социо-хозяйственным требованиям национальной патентной

системы. Специалисты упоминают успешное функционирование концепции

патентных законов Германии, учитывающей, в числе всего остального,

простую регистрацию изобретений. Эффективность нормативно-правового

регулирования оборота объектов интеллектуальной собственности в

Германии подтверждается и ростом числа патентов с 1976 года по настоящее

время в 30 раз3.

Итак, можно выделить несколько характерных особенностей,

присущих венчурной индустрии Германии. Прежде всего, это высокая

1 См.: Череданова Л.Н. Указ. соч. – С. 101.

2 Там же. С. 18.

3 Кузьмина О. М. Критерии и объем патентной охраны по законодательству Германии и

России: Сравнительно-правовой анализ: автореф. дис.…канд. юрид. наук. – М., 2002. 20 с.

103

степень развития сектора научно-исследовательских технологий, которая

составляет более чем 20 тысяч промышленных компаний и наличие

Германской ассоциации промышленных кооперативных исследований –

German Association fix Industrial Research (GAIR), с членством более 100

производственных кооперативов, обладающих своими институтами1. Кроме

того, необходимо отметить наличие множества разных государственных

программ, направленных на активное развитие немецкого

предпринимательства. Приобретению качеств лидера Германии в сфере

масштабной деятельности и реализации преобразований в инновационной

деятельности способствовала цель использования венчурного капитала,

которой в Германии является стимулирование инновационного производства

не только в отраслях, обладающих высокотехнологическим развитием, но и в

предприятиях с низким уровнем технологического развития. Такой подход

отражает комплексное взаимодействие характеристик континентальной и

англосаксонской венчурной системы.

Япония

В Японии венчурный бизнес получил крайне необычное развитие. В

экономике Японии понятие «венчурное предпринимательство» возникло на

рубеже 70-х годов, в то время как в иных государствах, например в Америке,

данное понятие было уже крайне популярно. Риск данного

предпринимательства в Японии состоял в том, что бизнес только

формировался и опыта практически не имелось, многие не доверяли такому

бизнесу, а также предприниматели нуждались в инвестировании, но мало кто

хотел рисковать своим капиталом. Для решения данной проблемы стали

создавать инвестиционные предприятия. Первая такая компания

сформировалась в 1972 году в г. Киото и называлась она Kioto Enterprise

Development. На сегодняшний день в Японии работают более 100 подобных

1 Скляренко Р.П. Структура рынка наукоемкой продукции // URL:

http://geum.ru/managment/economics/naukoemkoi-produkcii.htm.

104

предприятий. Согласно историческим данным в начале 1998 г. у 60

инвестиционных организаций на счетах числилось 200 млрд. иен, а капитал

увеличился на 30% за последние 10 лет1.

По сравнению с западной структурой венчурного бизнеса, японская

структура обладает своими особенностями. В западных странах венчурный

бизнес объединяет науку и производство, а в Японии происходит

объединение только всевозможных производств. Вследствие этого западное

венчурное предпринимательство функционирует на базе научной

информации, а японский венчурный бизнес работает на основе материалов,

приобретенных от крупных компаний. По показателям развития

нанотехнологий Япония находится на втором месте после США2. В 80-х

годах небольшие инновационные компании, которые финансировались за

счет венчурного бизнеса, стали рассматривать в роли основы инновационной

структуры развития экономики3. Финансирование венчурного

предпринимательства в Японии осуществляется не только за счет частных

вложений, но и так же применяются различные меры государственной

поддержки, льготы, создаются новые компании для внедрения нововведений

в сверхтехнологичные отрасли. Активное развитие венчурного бизнеса также

происходит с помощью формирования небольших, но функциональных

инновационных компаний, обладающие узкой специализацией, а именно

направлены на мониторинг и исследование инноваций в разработке

различных технологий.

1 «Понятие и сущность малого бизнеса в рыночной экономике». URL:

http://www.financesource.ru/fisors-838-7.html (Дата обращения: 13.09.14).

2 «Нанотехнологии». URL: http://www.ruskorinfo.ru/wiki/nanotekhnologii/. (Дата

обращения: 13.09.14).

3 См. подробнее: Пинюгин К.О. Теория и практика применения венчурного капитала (на

примере Японии) : дис. ... канд. экон. наук. – М., 2004. – С. 53-99.

105

На основе опыта в венчурной деятельности новых индустриальных

стран Юго-Восточной Азии, Япония сосредотачивает собственные средства

на скупку многообещающих сверхтехнологичных нововведений на

заключительном этапе инноваторского цикла, заканчивая доработку

инноваций самостоятельно, а также запуская его производство,

распространение и реализацию.

В течение последнего времени Япония признается лидером на мировом

рынке по части затрат на НИОКР. Финансово-индустриальные объединения,

частные корпорации являются главными участниками современного

венчурного бизнеса в сфере инноваций. Они обеспечивают финансирование

около 80 % нововведений. Группы финансово-промышленной деятельности

вкладывают свой капитал в основном в практические разработки и

экспериментальные исследования, увеличивается роль НИИ при

собственных предприятий и затрат на организаций на НИОКР1.

Развитие хозяйственного механизма в Японии стало происходить в 80-е

годы, данный механизм был сконцентрирован на поддержке венчурного

бизнеса2. Иная причина, которая ограничивает развитие венчурного

финансирования, заключается в недостатке результативной системы

взаимодействия среди небольших и крупных хозяйствующих субъектов.

Неуверенная взаимосвязь научных исследований с определенными

потребителями научного продукта также негативно повлияла на указанную

сферу. В результате развитие фондов рискового капитала в Японии

базируется в незначительных партнерских взаимоотношениях и в

существенном муниципальном участии, в то время как в США в развитие

1 См.: Кузнецова Г.В. Развитие научно-исследовательской деятельности в мировой

экономике // Российский внешнеэкономический вестник. – 2014. – № 7. – С. 23-40.

2 См.: Наумова И.Ю. Третий венчурный бум в Японии: перспективы мелкого

предпринимательства инновационного типа // Известия Восточного института. – 1999. –

№ 4. – С. 49-61.

106

модификаций венчурного финансирования существенное воздействие

проявило гибкое внутриорганизационное руководство.

Израиль

В Израиле в начале 1990-х действовало два венчурных фонда, которые

не могли обеспечить активный рост рынка венчурного капитала. Для помощи

рынку государством созданы 8 венчурных фондов с равным уставным

капиталом и долей государства в капитале каждого фонда в размере 40 %1.

Помимо того, для развития фондов привлекались иностранные

компании и налоговые льготы. Результат создания этих фондов превзошел

все ожидания, и венчурный рынок смог существовать без столь активного

государственного вмешательства. Кроме того, в Израиле отлично развита

сеть «инкубаторов» для инновационного бизнеса, что, в свою очередь,

помогает занимать Израилю достойное место на рынке мирового венчурного

капитала.

Таким образом, венчурное инвестирование в развитых странах

представляет собой важнейший источник внебюджетного финансирования

научных исследований, прикладных разработок и инновационной

деятельности. Средства венчурных инвесторов вкладываются в основном в

уставный капитал вновь созданных малых и средних предприятий,

ориентированных, как правило, на развитие новых технологий или создание

новых наукоемких продуктов. В последующем, после развития и закрепления

на рынке технологического предприятия, венчурный фонд продает свой

многократно возросший в цене пакет акций (долю) в этом предприятии,

обеспечивая тем самым значительную прибыль на вложенный капитал.

Выявленная суть венчурной деятельности за рубежом, позволяет

говорить о тождестве конечной цели венчурного и инновационного

1 Горкун А.А., Шиндина Т.А. Определение венчурного капитала предпринимательской

фирмы: зарубежный опыт и источники его формирования // Вестник ЮУрГУ. – 2012. –

№ 22. – С. 133–136.

107

предпринимательства, которая заключается в извлечении прибыли

посредством промышленной реализации передовых технологий (материалов,

продуктов, способов производства и менеджмента и т.д.), несмотря на то что

методы и средства достижения этой цели разные.

Что же касается правовой природы венчурного капитала, то резюмируя

следует заключить, что основываясь на анализе изученного иностранного

опыта его формирования и использования становится очевидно, что ресурсы

такого капитала формируются, как правило, за счет разных источников:

частных лиц, накопительных, в том числе пенсионных, фондов, страховых

организаций, промышленных гигантов и банков.

Поэтому можно сделать вывод о том, что венчурный капитал как

комплексную, собирательную категорию, основанную на критериях и

ключевых характеристиках, присущих многим национальным

предпринимательским подходам можно рассматривать в относительном

смысле в качестве разновидности финансового капитала. Так как венчурный

капитал – это обособленный финансовый капитал, обобществленный и

созданный на основе иных форм капитала, а именно банковского капитала,

торгового и промышленного. Таким образом, венчурный капитал – это

особая категория капитала, которая требует как новых методов управления

им, присущих далеко не всем организационно-правовым формам

хозяйствования, так и новых методов государственного и правового

регулирования такого управления.

Далее следует рассмотреть как специфика такого управления может

быть реализована посредством организационно-правовой формы

хозяйственного партнерства как в России, так и за рубежом, что позволит

выявить весь комплекс ключевых необходимых характеристик искомой

предпринимательской структуры и соответствие ей российского ХП.

108

<< | >>
Источник: ЦИБЕНКО АЛЕКСАНДР ЮРЬЕВИЧ. ХОЗЯЙСТВЕННОЕ ПАРТНЕРСТВО КАК ОРГАНИЗАЦИОННО- ПРАВОВАЯ ФОРМА ВЕНЧУРНОГО И ИННОВАЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА (КОМПАРАТИВНОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ). Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Москва 2015. 2015

Еще по теме § 2. Понятие венчурной деятельности и венчурного капитала в законодательстве и доктрине зарубежных стран:

  1. § 1. Экономическая э ФФ ективность как самостоятельная цель правовых норм, общие требования к ее достижению
  2. §1. Необязывающие инвестиционные принципы АТЭС
  3. §1. Правовые средства защиты иностранных инвестиций в странах- участниках АТЭС
  4. СОДЕРЖАНИЕ
  5. Введение
  6. § 1. Хозяйственное партнерство в российском законодательстве: понятие и правовая характеристика
  7. § 2. Аналоги хозяйственного партнерства в зарубежном законодательстве: понятие и правовая характеристика
  8. § 2. Понятие венчурной деятельности и венчурного капитала в законодательстве и доктрине зарубежных стран
  9. § 1. Понятие и финансово-правовое регулирование статуса организаций в сфере образования и науки
  10. БИБЛИОГРАФИЯ
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -