§ 1. Защита прав инвесторов при размещении обществом дополнительных акций

1. Размещение обществом дополнительных акций как способ привлечения инвестиций

Одним из способов увеличения уставного капитала общества является размещение акций путем подписки.

В соответствии со ст. 2 ФЗ о РЦБ размещение акций представляет собой их отчуждение эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско- правовых сделок. Следовательно, отношения по размещению акций в зависи­мости от характеристики имущества, вносимого инвесторами в оплату акций, вписываются в рамки договора купли-продажи или мены. А.И. Каминка спра­ведливо отмечал, что целью подписки является приобретение прав подписчика по отношению к обществу и передача последнему соответствующего имущест­венного возмещения в счет оплаты этих прав^[166]. Как подчеркивает' Б.Н. Решетина, для приведения в действие механизма договора купли-продажи необходимо прежде всего такое условие, как принадлежность товара субъекту на абсолютном имуществен пом праве. При первичном размещении таким ис­ходным или предопределяющим началом принадлежности служит принадлеж­ность ценных бумаг выпуска эмитенту на подобном абсолютном праве^[167]. Ито­гом эмиссионных действий является как раз формирование объекта сделки. Та­ким образом, продавцом акций при их размещении может быть только акцио­нерное общество, эмитирующее акции. Покупателем по сделке является инве­стор (физическое или юридическое лицо), приобретающий акции.

Размещение акций может производиться посредством открытой или за­крытой подписки. При открытой подписке в качестве потенциальных покупа­телей может выступать неопределенный круг лиц. При закрытой подписке круг покупателей заранее определен.

Возможность выбора того или иного способа размещения акций зависит от типа акционерного общества.

крытой подписки ограничена уставом общества или требованиями правовых актов РФ.

Как показывает практика, наибольшее нарушение прав акционеров про­исходит в процессе закрытой подписки, при которой возможно снижение доли участия акционера в уставном капитале общества, а следовательно, влияния ак­ционера на принятие решений общим собранием акционеров. То есть в случае проведения закрытой подписки увеличивается инвестиционный риск. Поэтому целью уставных ограничений на проведение закрытой подписки является защи­та миноритарных акционеров от действий, приводящих к уменьшению их доли в уставном капитале. Та же цель достигается предоставлением акционерам пре­имущественного права приобретения акций (ст.ст. 40, 41 ФЗ об АО) и импера­тивным правилом о том, что решение о размещении акций посредством закры­той подписки принимается только общим собранием акционеров (а не советом директоров), причем квалифицированным большинством голосов (п. 3 ст. 39 ФЗ об АО).

В качестве законодательного ограничения возможности проведения за­крытой подписки можно привести п. 1 ст. 4 ФЗ об НФ, согласно которому раз­мещение акций акционерного инвестиционного фонда должно осуществляться только путем открытой подписки, за исключением случаев размещения акций, предназначенных для квалифицированных инвесторов.

Закрытые общества не вправе проводить открытую подписку на выпус­каемые ими акции либо иным образом предлагать их для приобретения неогра­ниченному кругу лиц. Указанное правило направлено на сохранение тех осо­бенностей, которые присущи закрытому обществу, - поддержание (в возмож­ных пределах) стабильного персонального состава общества^[168].

2. Обеспечение прав акционеров при размещении дополнительных акций

При размещении дополнительных акций основной опасностью для ак­ционеров является возможное «размывание» их доли в уставном капитале.

-дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пре­делах количества объявленных акций, установленного уставом общества (п. 3 сг. 28 ФЗ об АО);

- размещение дополнительных акций посредством закрытой подписки, а также размещение посредством открытой подписки обыкновенных акций, со­ставляющих более 25% ранее размещенных обыкновенных акций, осуществля­ется только по решению общего собрания акционеров, принятому большинст­вом в три четверги голосов акционеров — владельцев голосующих акций, при­нимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость боль­шего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом об­щества (п.п. 3,4 ст. 39 ФЗ об АО);

-в случаях, когда принятие решения об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций отнесено к компетенции совета директоров, соответствующее решение должно приниматься всеми его членами единогласно (п. 2 ст. 28 ФЗ об АО);

акционеры общества имеют преимущественное право приобретения размещаемых дополнительных акций.

В 2004 г. в Великобритании по заказу Министерства торговли и промыш­ленности было проведено исследование вопроса о действующей практике при­менения преимущественных прав акционеров при размещении акций и целесо­образности его дальнейшего использования. Результатом исследования стал так называемый Доклад Пола Май перса. Основной вывод доклада — преимущест­венное право является одним из основополагающих принципов, не позволяю­щих размывать контроль и стоимость долей^[169].

Подчеркивая важность обеспечения прав акционеров при размещении ак­ций, ВАС РФ в постановлении от 18 ноября 2003 г. № 19 «О некоторых вопро­сах применения Федерального закона «Об акционерных обществах» указал, что общество не вправе ограничивать или приостанавливать действие преимущест­венною права акционеров на приобретение дополнительных акций (п.

При проведении открытой подписки любое лицо может приобрести раз­мещаемые акции. Акционеры, принимая решение об увеличении уставного ка­питала, не знают, кто станет новым участником общества. Поэтому всем ак­ционерам предоставляется преимущественное право приобретения размещае­мых посредством открытой подписки дополнительных акций пропорционально количеству принадлежащих им акций этой катеюрии (типа).

При проведении закрытой подписки акционерам заранее известен круг лиц, среди которых планируется разместить дополнительные акции. Поэтому преимущественное право приобретают не все акционеры, как это происходит при открытой подписке, а только те, которые голосовали против или не прини­мали участия в голосовании ио вопросу о размещении посредством закрытой подписки акций (n. 1 ст. 40 ФЗ об ЛО).

Обратим внимание на формулировку ет. 40 ФЗ об АО «пропорционально количеству принадлежащих им акций соответствующей категории (типа)». Так, в случае, если у общества существуют только обыкновенные акции и принято решение о размещении дополни тельных привилегированных акции посредст­вом открытой или закрытой подписки, то акционерам такого общества не будет предоставляться преимущественное право приобретения дополнительных ак­ций. Это обусловлено тем, что в рассматриваемом примере привилегированные акции до момента их размещения вообще не принадлежат акционерам, поэтому лиц, которым может быть предоставлено преимущественное право их приобре­тения, в обществе не имеется.

Акционер, изъявивший желание полностью или частично воспользовать­ся преимущественным правом, должен подать письменное заявление в общест­во о приобретении акций. Если акционер не выразил желания воспользоваться

преимущественным правом, соответствующее количество акций подлежит сво­бодному отчуждению в соответствии с условиями размещения.

Гарантией осуществления преимущественного права акционеров на при­обретение дополнительных акций служит запрет обществу до окончания срока действия преимущественного права размещать дополнительные акции и эмис­сионные ценные бумаги, конвертируемые в акции, лицам, не имеющим пре­имущественного права их приобретения (п.

Преимущественное право приобретения дополнительных акций не возни­кает в случае размещения акций, осуществляемого посредством закрытой под­писки только среди акционеров, если при этом акционеры имеют возможность приобрести целое число размещаемых акций пропорционально количеству принадлежащих им акций соответствующей категории (типа). Таким образом, при указанном способе размещения ценных бумаг законодательством преду­смотрен особый порядок, обеспечивающий защиту прав и законных интересов всех акционеров общества: распределение акций осуществляется в отношении всех акционеров, соответственно, пропорции принадлежащих им акций сохра­няются.

3. Оплата акционерами-инвесторами дополнительных акций

При размещении акций их первые владельцы являются покупателями,

приобретаю mint и ценные бумаги у эмитента. Следовательно, они должны оп­латить акции, таким образом происходит концентрация акционерным общест­вом капитала и привлечение новых инвестиций. До 1 января 2002 г. действова­ло положение, согласно которому если акции дополнительного выпуска подле­жали оплате денежными средствами, то допускалась возможность их частичной оплаты, а именно: эти акции должны были быть оплачены при их приобретении в размере не менее 25% от их номинальной стоимости. Оставшаяся часть под­лежала оплате в порядке, определенном решением о выпуске акций. В настоя­

щее время дополнительные акции размешаются путем подписки исключитель­но при условии их полной оплаты (п. 1 ст. 34 ФЗ об АО), что является гаранти­ей получения обществом необходимых инвестиций.

Согласно п. 1 ст. 36 ФЗ об АО оплата дополнительных акций осуществ­ляется по рыночной цене, но не ниже их номинальной стоимости. Исключение из этого правила предусмотрено лишь для акционеров, реализовывающих пре­имущественное право приобретения акций, которые могут оплатить их по цене не более чем на 10% ниже цены размещения иным лицам.

Оплата дополнительных акций может осуществляться деньгами, пенными бумагами, другими вещами иди имущественными правами либо имеющими де­нежную оценку иными правами. Форма оплаты дополнительных акций опреде­ляется решением об нх размещении. Устав общества может содержать ограни­чения на виды имущества, которым могут быть оплачены акции общества. Если решение об увеличении уставного капитала акционерного общества путем раз­мещения дополнительных акций предусматривает оплату размещаемых акций неденежными средствами, лица, осуществляющие преимущественное право приобретения акций, вправе по своему усмотрению оплатить их деньгами. Данное правило направлено на защиту прав акционеров, поскольку решение может предусматривать внесение в счет оплаты акций какого-нибудь экзотиче­ского имущества, что делало бы невозможным приобретение акций лицами, не имеющими такого имущества.

4. Публичное размещение акции (IPO)

В соответствии со ст. 2 ФЗ о РЦБ под публичным размещением акций понимается их размещение путем открытой подписки, в том числе размещение акций на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Именно данное понятие известно в мировой практике под аб­бревиатурой IPO (Initial Public Offering).

До недавнего времени в законодательстве содержался ряд положений, существенно затруднявших проведение ІРО.

Во-первых, речь идет о ст. 41 ФЗ об АО, устанавливавшей процедуру осу­ществления акционерами преимущественного права приобретения дополни­тельных акций. Согласно указанной статье срок действия преимущественного права не мог быть менее 45 дней с момента уведомления обществом акционера о возможности осуществления им преимущественного права. Цена размещения дополнительных акций должна была быть определена до реализации акционе­рами преимущественного права (цена указывалась в уведомлении). В случае, если акционер изъявлял желание воспользоваться преимущественным правом, он должен был оплатить акции и приложить к заявлению о приобретении акций документ, подтверждающий их оплату. Такой порядок вынуждал сторонних инвесторов долгое время ждать информации о том, какое же количество акций будет приобретено акционерами, воспользовавшимися преимущественным правом, а какое количество может быть приобретено ими. Кроме того, в связи с изменениями конъюнктуры рынка акционеры и сторонние инвесторы потенци­ально могли оказаться в неравных условиях. Например, если эмитентом уста­навливалась цена размещения на уровне 900 руб. за одну акцию, существую­щие акционеры могли приобрести акции по данной цене. По окончании срока действия преимущественного права эмитент мог продать акции сторонним ин­весторам не менее чем за 900 руб. и не более чем за 1000 руб. (поскольку со­гласно п. 2 ст. 36 ФЗ об АО цена размещения акций акционерам общества при осуществлении ими преимущественного права приобретения акций может быть ниже цены размещения иным лицам, но не более чем на 10%). Однако за 45 дней ситуация на рынке могла значительно измениться, поэтому существовал риск размещения эмитентом акций не по оптимальной (рыночной) цене. В ряде случаев, когда по результатам road show^[170] цена размещаемых акций выходила за пределы лимита, приходилось откладывать 1РО. По мнению экспертов юриди­ческой фирмы LeBoeu£ Lamb. Greene & MacRae LLP, проблема заключалась в том, что «пределы цены предложения, по сравнению с обычной маркетинговой

практикой сделок на международных рынках капиталов, устанавливались слишком рано, а количество акций, доступных для размещения среди инвесто­ров путем открытой подписки, определялось слишком поздно»^[171].

Во-вторых, рапсе существовал запрет на обращение дополнительных ак­ций до государственноіі регистрации отчета об итогах выпуска указанных цен­ных бумаг (п. 1 с г. 27.6 ФЗ о РЦБ, п. 2 ст. 5 ФЗ о защите прав инвесторов). Та­ким образом, инвесторы, приобретшие акции, не могли отчуждать их в течение длительного срока (отчет представлялся не позднее 30 дней после завершения размещения дополнительных акций в регистрирующий орган, который рас­сматривал вопрос о его регистрации в течение двух недель, а в случае выявле­ния нарушений регистрирующий орган мог, не отказывая в государственной регистрации отчета, приостановить эмиссию и направить эмитенту уведомле­ние о необходимости устранения допущенных нарушений с указанием срока для их устранения). Получалось, что на период регистрации отчета происходи­ла отсрочка начала торгов, а инвесторы «замораживали капитал». Эти особен­ности снижали заинтересованность инвесторов, осуществляющих краткосроч­ные спекулятивные инвестиции, в приобретении акции ио открытой подписке, уменьшая тем самым ликвидность на вторичном рынке непосредственно после закрытия сделки и сдерживая готовность многочисленного класса инвесторов вложить средства в акции в ходе ІРО, осуществляемого па внутреннем рынке^{[172] [173].}

Указанные правовые проблемы были решены путем внесения изменений в ряд основных федеральных законов’, рсіулируюших эмиссию и обращение акций. Изменения н правовом регулировании публичного размещения акций позволили эмитентам проводить ІРО но правилам, принятым на развитых рын­ках ценных бумаг.

Новый порядок позволяет определять цену размещения дополнительных акций после окончания срока действия преимущественного права (соответст­вующий срок сокращен с 45 до 20 дней). В период действия срока преимущест­венного права оплата акций не осуществляется, а только подаются заявления о приобретении акций. Цену размещения определяет совет директоров общества на основании анализа конкурентных заявок (как и раньше, она может быть меньше для существующих акционеров па 10% по сравнению со сторонними инвесторами), после чего информация о цене размещения подлежит раскры­тию. В течение как минимум пяти рабочих дней с момента соответствующего раскрытия информации акционеры, изъявившие желание реализовать преиму­щественное право, могут приобрести акции в количестве, не превышающем указанного в их заявлении о приобретении акций. Договоры, на основании ко­торых акционеры приобретают размещаемые акции, считаются заключенными с момента оплаты приобретаемых ценных бумаг. После истечения срока опла­ты акций существующими акционерами подводятся итоги осуществления пре­имущественного права (срок для подведения итогов - 5 дней), и об этом рас­крывается информация. Только после указанного раскрытия информации акции могут приобретаться сторонними инвесторами. Как справедливо отмечает И. БареЙша, использование новой процедуры позволит эмитентам добиться формирования справедливой цены на размещаемые акции, поскольку момент ее определения будет приближен к моменту начала размещения^[174].

Еще одно нововведение заключается в том, что при условии оказания брокером услуг по публичному размещению акций и осуществления фондовой биржей их листинга, эмитент вправе представить в ФСФР вместо отчета уве­домление об итогах выпуска ценных бумаг. Законодатель посчитал, что брокер как профессиональный участник рынка ценных бумаг еможет осуществлять контроль за эмиссией ценных бумаг. Сразу же после подачи уведомления эми­тент вправе начать обращение акций.

Также новые положения закона предоставляют эмитету возможность выбирать инвесторов при осуществлении публичного размещения акций¹ (раз­дел 6.2, Стандартов эмиссии). Это соответствует общепринятой в мировой практике процедуре формирования книги заявок инвесторов (book-building) и определения эмитентом лиц, с которыми будут заключены договоры о приоб­ретении размещаемых акций. Таким образом, российские эмитенты смогут кон­тролировать формирование круга своих инвесторов.

Следует отметить, что ранее каждый выпуск акций эмитента имел свой индивидуальный помер и для публичного обращения ценных бумаг это было нс совсем приемлемо, так как каждый выпуск, по сути, торговался самостоятель­но, а стоимость акций одного эмитента, но разных выпусков могла варьиро­ваться (например, и связи с судебными разбирательствами по какому-то выпус­ку стоимость акций соответствующего выпуска была меньше стоимости акций других выпусков). Такая практика отрицательно влияла как на привлечение ин­весторов, так и на деятельность рынка в целом, поэтому в ФЗ о РЦБ были вне­сены изменения, согласно которым все дополнительные выпуски акций подле­жат объединению.

Согласно ст. 14 ФЗ о РЦБ к торгам на фондовой бирже могут быть допу­щены соответствующие требованиям законодательства РФ эмиссионные цен­ные бумаги в процессе их размещения и обращения. Действо ешвшєє ранее По­ложение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг пре­дусматривало возможность включения акций только в котировальные списки «А» (первого и второго уровня) и «Б», которые предъявляли достаточно жест­кие требования к эмитенту. В начале 2006 г. по инициативе регулятора рынка специально для проведения «народных 1РО» был введен дополнительный коти­ровальный список «В», который предъявлял менее строгие требования для до­пуска ценных бумаг к торгам.

В настоящее время Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг^[175] предусматривает четыре котировальных списка: «А» (первого и второго уровней), «Б». «В» и «И».

Наиболее принципиальные отличия списков «В» и «И» от списков «А» и «Б» заключаются в том, что регистрация отчета или предоставление в ФСФР уведомления об итогах вытгуска ценных бумаг не является необходимым усло­вием для допуска акций к торгам. Кроме того, к акциям ие предъявляются тре­бования по объему сделок с ними на фондовой бирже.

Разница же между списком «В» и «И» заключается в самом подходе к формированию списка- Список «В» рассматривается как временный, поскольку включение в него акций осуществляется на срок, не превышающий 6 месяцев. Это должны быть акции достаточно крупных эмитентов, осуществляющих дея­тельность более трех лет, но которые не соответствуют некоторым формальным условиям, чтобы быть включенными в список «А» или «Б» (например, сделки с данными акциями не заключались на фондовой бирже). Шестимесячный срок дается эмитенту, чтобы привести свои показатели к требованиям, позволяющим перевестись в котировальный список «А» или «Б».

Котировальный синеок «И» не содержит требований к сроку существова­ния акционерного общества, поэтому предоставляет возможность торговли ак­циями, выпускаемыми вновь созданными эмитентами, имеющими относитель­но небольшую капитализацию (для обыкновенных акций нс менее 60 млн руб., а для включения привилегированных акций - не менее 25 млн руб.). Например, в котировальный список «Б» моїуг быть включены акции при условии капита­лизации обыкновенных акций не менее 1,5 млрд руб., а для включения приви­легированных акций - не менее 500 млн руб. Включение акций в котироваль­ный список «И» осуществляется на срок, не превышающий 5 лет с даты вклю­чения фондовой биржей акций эмитента в соответствующий котировальный

список. По истечении указанного срока акции должны быть переведены в дру­гой котировальный список.

Инвестирование в акции, включенные в котировальный список «И», свя­зано с повышенным уровнем риска. В этой связи участники торгов перед тем. как совершать за счет клиентов сделки с такими акциями, обязаны ознакомить клиентов с декларацией о рисках но форме, утвержденной уполномоченным органом фондовой биржи. Факт ознакомления должен быть подтвержден под­писью клиента.

Таким образом, диссертант констатирует наличие в правовом развитии России устойчивой тенденции, направленной на стимулирование проведеній акционерными обществами публичных размещений и обращений акций. В со­ответствии с новыми правилами ФСФР больший круг эмитентов получил воз­можность включать свои акции в котировальные списки фондовых бирж. Госу­дарство создает благоприятные условия для проведения эмитентами ІРО, тем самым заинтересовывая их в получении необходимого финансирования нс за счет займов и кредитов, а за счет продажи своих акций инвесторам.

Однако, по нашему мнению, упрощение порядка допуска на рынок акций создает потенциальную опасность с точки зрения защиты прав и законных ин­тересов инвесторов. Регулятор предоставил возможность вновь созданным эми­тентам публично размещать и предлагать к обращению свои акции, в том числе через фондовую биржу или с привлечением брокера. При этом большая роль отводится финансовым консультантам. Так, включение цепных бумаг в котиро­вальный список «И» осуществляется только по заявлению их эмитента и упол­номоченного финансового консультанта. Именно финансовый консультант подтверждает достоверность и полноту всей информации, включенной в доку­менты, представленные эмитентом для прохождения процедуры листинга. Кроме того, финансовый консультант даст фондовой бирже заключение, со­держащее обоснование оценки капитализации акций, и осуществляет монито­ринг за финансовой и хозяйственной деятельностью эмитента в течение всего срока нахождения ценных бумаг в котировальном списке «И».

Однако в соответствии со ст. 2 ФЗ о РЦБ финансовый консультант на рынке ценных бумаг — это организация, оказывающая эмитенту' услуги по под­готовке проспекта ценных бумаг. То есть финансовый консультант проводит проверку эмитента на предмет соответствия требованиям о допуске акций к торгам па «частной основе», выступал в роли исполнителя по договору воз­мездного оказания услуг. Мы полагаем, что на текущем этапе развития отече­ственного рынка ценных бумаг такое «доверие» финансовым консультантам со стороны государства является необоснованным и создает предпосылки для по­явления на рынке компаний - «мыльных пузырей» типа «Хопра», «МММ», «Нефть-Алмаз-Инвест», предлагающих инвесторам ничем не обеспеченные ак­ции. Безусловно, фондовый рынок требует дальнейшею расширения к выхода на него новых компаний, однако это должно происходить при надлежащей за­щите инвесторов, которая достигается:

во-первых, через четкое разграничение видов деятельности профессио­нальных участников рынка ценных бумаг (например, брокеры, дилеры, органи­заторы торговли на рынке ценных бумаг н др.) и установление специальных требований к нх деятельности;

во-вторых, через установление требований в отношении формы органи­зации отношений между профессиональными участниками, инвесторами, эми­тентами (для рынка ценных бумаг характерным является предоставление услуг на основании типовых правил, стандартных договоров).

Государство, не вмешиваясь в правоотношения, возникающие на рынке между равными по отношению друг к другу сторонами, устанавливает требова­ния к организации их деятельности. Однако если деятельность субъектов рынка ценных бумаг создает опасность для инвестора, государство в лице ФСФР должно пресекать недобросовестную деятельность через применение установ­ленных в законе санкций (штрафы, приостановление действия лицензии и др.).

Применительно к публичному' размещению акции это означает, что ФСФР устанавливает требования к деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг. Организаторы торговли должны обеспечивать монито-

ринг и контроль за соответствием акций и их эмитентов установленным требо­ваниям для включения и нахождения ценной бумаги в соответствующем коти­ровальном списке, а также за сделками с акциями, совершаемыми участниками торгов. Однако природа контроля, осуществляемого организатором торговли, отличается от контроля ФСФР. Этот контроль осуществляется в соответствии с Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденном ФСФР, — контроль равного субъекта рынка ценных бумаг по от­ношению к равным субъектам (эмитентам, брокерам, дилерам, управляющим). Контроль за эмитентами и участниками торгов осуществляется путем сбора и анализа финансовой и иной отчетности. информации об обязательствах, суще­ственных фактах и событиях, а также на основе сообщений в средствах массо­вой информации и другой информации, поступившей организатору торговли. В случае выявления организатором торговли нарушений со стороны эмитентов или участников торгов он должен довести соответствующие сведения до ФСФР, которая исполняет государственную функцию контроля и надзора на рынке ценных бумаг. ФСФР вправе применять административные санкции как к эмитентам и участникам торгов, так и к самим организаторам торговли в слу­чае нарушения ими требований законодательства.

Выводы по данному параграфу можно сформулировать следующим обра­зом:

1. В целях защиты инвесторов публичное размещение акций (особенно новых компаний) должно происходить при жестком контроле как организато­ров торговли па рын ке ценных бумаг, так и государства в лице ФСФР.

2. Увеличение уставного капитала является способом привлечения ак­ционерным обществом дополнительных инвестиций. ФЗ об ?\О предусматрива­ет различные способы увеличения уставного капитала, однако для привлечения дополнительных инвестиций может использоваться только размещение допол­нительных акций посредсгвом подписки.

В иных случаях увеличение уставного капитала осуществляется за счет имущества общества: а) путем увеличения номинальной стоимости акций, при

котором выпуска дополнительного количества акций к уже имеющимся не происходит, а акции размещаются путем конвертации в акции тон же категории (типа) с большей номинальной стоимостью; б) путем размещения дополни­тельных акций, когда дополнительные акции должны быть размещены среди всех акционеров пропорционально количеству принадлежащих им акции.

При увеличении уставного капитала за счет имущества общества допол­нительные средства от инвесторов не привлекаются. В данном случае институт увеличения уставного капитала используется не для концентрации капитала, а как средство управления имуществом общества. Однако акционерное общество нс может постоянно выпускать акции и «раздавать» их существующим акцио­нерам или увеличивать номинальную стоимость уже размещенных акций. При­менительно к способу увеличения уставного капитала за счет имущества обще­ства ФЗ об АО предусмотрена определенная гарантия для акционеров и третьих лиц. которая состоит в ограничении суммы, на которую может быть увеличен уставный капитал. Она не может превышать разницы между стоимостью чис­тых активов и суммой уставного капитала вместе с резервным фондом общест­ва.

3. Права акционеров при увеличении уставного капитала общества за­щищаются нормами ФЗ об АО, ФЗ о РЦБ и ФЗ о защите прав инвесторов. Взаимосвязь указанных федеральных законов по вопросу регулирования при­влечения инвестиций посредством размещения дополнительных акций прояв­ляется в следующем: ФЗ об АО регулирует отдельные вопросы размещения ак­ций, связанные главным образом с определением прав акционеров и общества, способов размещения акций и порядка их оплаты, компетенции органов управ­ления обществом в процессе эмиссии. Процедура эмиссии акций, в том числе государственная регистрация выпуска акций, условия размещения акций, реги­страция отчета об итогах выпуска ценных бумаг (представление уведомления), организация подписки на акции, раскрытие информации и другие вопросы ре­гулируются ФЗ о РЦБ, а также издаваемыми в соответствии с ним подзаконны­ми актами, прежде всего Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации

проспектов ценных бумаг. ФЗ о защите прав инвесторов содержит специальные ограничения, связанные с эмиссией акции, которые направлены на защиту ин­весторов, в том числе акционеров.