§2.1. Специфика деятельности иностранных юридических лиц на рынке ценных бумаг Российской Федерации

Анализ специфики деятельности ИЮЛ на российском рынке ценных бумаг будет неполным, если хотя бы информативно не коснуться исторического аспекта рынка ценных бумаг в России.

Несмотря на то, что Россия в последние 10-15 лет практически с нуля создает собственный рынок ценных бумаг, наша страна имеет исторический опыт в этой сфере, которая была прервана революцией 1917 г.

Рынок ценных бумаг начал формироваться по указам Петра I, затем в течение 200 лет, постоянно развивался, наращивая оборот капитала. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина-Витте в конце XIX - начале XX вв.

К началу Первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Так, к концу 1912 г. в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. фр. франков. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд. фр. франков. На долю США приходилось 140, Франции -115, Германии -110, России - 35, Австро-Венгрии - 26, Италии -18, Японии -16 млрд. фр. франков.

За период с 1 января 1893 г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обязательств оценивалась в 2272 млрд, руб., до 1 января 1912 г., когда она достигла 5782 млрд, руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Эти данные не учитывают облигации, выпущенные банками и торгово-промышленными предприятиями, поскольку не имели правительственной гарантии. Российские коммерческие банки активно использовали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами, открывая так называемые онкольные счета, которыми могли пользоваться предприятия в зависимости от суммы капитализации заложенных в банке ценных бумаг. За неполные 15 лет XX в. (с 1901 по 1913 г.) сумма остатков увеличилась в 4 раза (с 206,3 до 849 млн. руб.). Доля негарантированных ценных бумаг неуклонно увеличивалась, вытесняя гарантированные^[62].

Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках.

Революция 1917 г. в одночасье уничтожила рынок ценных бумаг и иностранные инвесторы потеряли огромные средства. Это были крупнейшие предприятия, построенные и оборудованные на средства граждан и организаций других государств. Данный факт на многие годы не только закрыл доступ иностранным инвесторам на российский рынок, но и послужил основанием для утраты какого-либо желания сотрудничать с СССР.

В настоящее время привлекательность деятельности ИЮЛ на российском рынке ценных бумаг обусловлена несколькими причинами, из которых важнейшими можно признать следующие:

— относительно низкая стоимость квалифицированной рабочей силы,

— доступность к мощным энергоресурсам,

— богатая природная сырьевая база

— развитая инфраструктура рынка ценных бумаг;

— мягкие экологические требования^[63].

Эти и некоторые другие обстоятельства выгодно отличают Россию с точки зрения инвестиционной деятельности перед другими странами. Именно поэтому в 2006 году произошел перелом в объеме первичных размещений акций, который стал проблемой для кредитно-денежной политики РФ. Заместитель председателя ЦБ К. Корищенко отметил, что нарастание IPO— это большая проблема и головная боль. Готовность иностранцев вкладывать средства в российские бумаги «чревата инфляционными рисками», поскольку чтобы вложить деньги в российские бумаги, иностранцы должны обменять валюту. Проведя за границей IPO, эмитенты тоже конвертируют полученные средства в рубли. По данным PBN, за счет IPO в 2006 г. компании привлекли $17 млрд.

По мнению Заместителя министра финансов С. Сторчака притоку средств нерезидентов помогает и укрепление рубля: с начала года рубль подорожал с 26,34 руб./$ до 25,794 руб./$, и “нет никаких признаков того, что в ближайшее время рубль перестанет укрепляться”.^[64]

Вместе с тем законодательная база РФ, не обеспечивая надлежащую правовую охрану (защиту) интересов отечественных инвесторов, способствует тем самым (как указано в первой главе настоящей работы), оттоку инвестиционных средств на зарубежные рынки.

Создавшееся положение хорошо известно Правительству РФ и другим руководящим государственным структурам. Так, ФСФР неоднократно высказывала озабоченность оттоком российского фондового рынка на

иностранные биржи. Эта проблема стала одной из главных тем доклада ФСФР, посвященном российским финансовым рынкам. Российские эмитенты используют практически любую возможность, чтобы провести первичное размещение своих акций на иностранных биржах. Подтверждением сказанному может служить следующий факт: объемы еврооблигаций и ADR, выпущенные российскими компаниями в последние годы в разы превосходят объемы эмитированных акций и рублевых бондов. По оценке руководителя ФСФР Олега Вьюгина, «российский фондовый рынок в существенной мере «ушел» на Запад, а 50% оборота по международной книге заказов (International order book) на Лондонской фондовой бирже приходится на ADR российских компаний». Эта ситуация наносит ущерб будущим главным игрокам российского рынка - пенсионным фондам и управляющим компаниям, - отмечает О. Вьюгин. И это в то время как у этих структур на внутреннем рынке должен быть самый широкий и полный набор инструментов для инвестиций пенсионных накоплений.

Среди причин оттока рынка на западные биржи можно назвать:

- неразвитость инфраструктуры,

- высокий уровень налогов на операции с ценными бумагами,

- разобщенность и низкую капитализацию клиринговых систем. В связи с тем, что в России высокий уровень инфляции, стоимость заимствований на внутреннем рынке намного выше, чем за рубежом. Так, если в РФ получить кредит можно под 10-11% годовых, то за границей - под 7-8%;

- иностранные инвесторы не получают желаемую правовую поддержку, особенно ярко это выражается в деятельности ИЮЛ на рынке ценных бумаг.

В своей совокупности указанные обстоятельства приобретают остроту для стратегических иностранных инвесторов, осуществляющих долгосрочные операции на российском рынке капиталов.

Среди причин создавшегося положения следует назвать и организационные: фондовый рынок регулируется несколькими госорганами с дублирующими функциями. Так. Председатель правления Национальной ассоциации участников фондового рынка Е. Авакян неоднократно подчеркивала в качестве отрицательного момента регулирование фондового рынка со стороны многочисленных ведомств. В качестве примера она приводит инструкции Центробанка к обновленному Федеральному закону «О валютном регулировании», вступившие в силу в июне 2005 года. Позицию Национальной ассоциации участников фондового рынка поддерживает О. Вьюгин. В частности, он отмечает, что инструкции Банка России, обязывающие иностранных инвесторов проводить резервирование средств и открывать специальные счета депо, не способствуют привлекательности российских торговых систем. Между тем заместитель председателя Банка России К. Корищенко считает, что дело вовсе не в инструкциях. «Масштаб этой проблемы не столь велик, чтобы спровоцировать отток рынка на западные биржи», - говорит он. К. Корищенко обратил внимание, что обороты по российским ADR выше, чем по акциям, из-за высокой стоимости операций на российском рынке: «Уровень комиссии в России зачастую выше, чем в Европе, и в несколько раз больше, чем в США»^[66].

Участники рынка не разделяют тревогу регулятора. Президент биржи РТС Олег Сафонов признает, что количество ликвидных акций на российском рынке сокращается, но снижения объемов торгов он не видит. «Акции «ЮКОСа» теряют статус «голубой фишки», а количество акций «Мосэнерго» в свободном обращении сократилось до минимума после скупки стратегическими инвесторами, - говорит он. - Вот и осталось всего восемь «голубых фишек». Сафонов назвал первоочередной задачей РТС «повышение ликвидности рынка акций второго и третьего эшелона». «Инвесторы направляют свои средства туда, где с ними удобнее работать и они дадут максимальную отдачу», - говорит президент Brunswick UBS Марлен Манасов.

64

фонды не могут покупать локальные акции и инвестируют в ADR. Но высокие объемы торгов депозитарными расписками, по его мнению, не угрожают развитию российского рынка. «Как только в России начнут активно действовать крупные институциональные инвесторы, торговая активность переместится вновь на российский рынок», - считает Семетт. Первым борьбу с оттоком российского рынка за рубеж начал бывший председатель Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) Игорь Костиков. Летом 2003 г. ФКЦБ снизила квоту на выпуск акций и производных бумаг на акции эмитента, допущенных к обращению за рубежом, с 75% до 40% уставного капитала. Представители ФКЦБ объясняли свою инициативу стремлением обеспечить максимальное присутствие эмитентов на российском рынке.^[67]

Как видим, отсутствие единой правительственной концепции о развитии финансового рынка является причиной многих негативных моментов, возникающих между участниками. Кроме того, отсутствие запланированных положительных результатов показывает слабость государственного руководства данным сегментом рынка. В итоге Правительство и его структуры, пытаясь переломить ситуацию, принимают документы, которые тут же отменяют. Так, Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 декабря 2004 г. N 04-1245/пз-н было утверждено Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг^[68], которое вступило в силу с 01.01.2005г. Но уже через год Приказом ФСФР от 22 июня 2006 г. N 06-68/пз-н^[69] это положение отменено и введено в действие новое Положение с точно таким же названием.

Одновременно законодатель (в лице уполномоченных государственных органов) понимая, что этим документом не могут быть решены все проблемы рынка ценных бумаг, утверждает, что сейчас в нашей стране реально существует практика манипулирования стоимостью ценных бумаг. Для того чтобы свести подобные нарушения к минимуму, специалисты ФСФР предложили установить за них административную ответственность: для граждан - от 20 до 25 МРОТ, для должностных лиц - от 100 до 200 минимальных зарплат или дисквалификацию на срок от одного года до трех лет.

Однако МЭРТ считает такие действия преждевременными. Министры полагают, что в законодательстве о рынке ценных бумаг недостаточно четко определены признаки манипулирования, что создает трудности при квалификации соответствующих правонарушений. Специалисты министерства считают, что для уточнения ситуации и профилактики споров необходимо разработать по данному вопросу специальный документ. По мнению ФСФР, для усиления ответственности достаточно тех признаков махинаций, которые уже установлены^[70].

Таким образом, исследованный материал убедительно показал, что плюрализм экономической политики, проводимой различными государственными структурами, привел финансовый рынок России к состоянию нестабильности и сократил число его участников.

При этом одной из главных причин явилось отсутствие единой, логически цельной налоговой системы как важнейшего элемента предпринимательской деятельности, в том числе на рынке ценных бумаг.

Изложенные обстоятельства послужили основанием детального исследования правового регулирования деятельности ИЮЛ на рынке ценных бумаг с учетом налогообложения.

Российское законодательство в области регулирования налогообложения ИЮЛ прошло в своем развитии несколько этапов.

Первый этап относится к советскому периоду, когда основным документом, рассматривающим эти вопросы, был указ Президиума Верховного Совета СССР «О подоходном налоге с иностранных юридических и физических лиц» от 12 мая 1978 г. Затем был принят Закон СССР от 23 апреля 1990 г. N 1443-1 «О подоходном налоге с граждан СССР, иностранных граждан и лиц без гражданства».^[71]

Частично регламентировали данный вопрос и другие документы, например, указ Президента СССР «Об иностранных инвестициях в СССР» от 26 октября 1990 г. № VII-942; «Основы законодательства об иностранных инвестициях в СССР» от 5 июля 1991 г. № 2302-1, Закон РСФСР от 4 июля 1991 г. N 1545-1 «Об иностранных инвестициях в РСФСР»^[72] и др.

Второй этап начинается с 1992 г. когда формируется законодательство в рамках нового государства Российской Федерации. Вначале регулирование этого вопроса осуществлялось отдельными указами президента, постановлениями правительства и нормативными актами соответствующих министерств и ведомств. В итоге, налогообложение, в том числе и ИЮЛ, подчинялось более чем десятку федеральных законов, а также многочисленным постановлениям правительства, инструкциям, методическим рекомендациям и письмам Минфина, ЦБ России, МНС России и т.д. На уровне субъектов федерации также существовало огромное число законодательных нормативных актов, регулирующих порядок исчисления и уплаты региональных и местных налогов.

Таким образом, налоговый климат, сложившийся за период 1991-1999 гг., характеризовался высокой налоговой нагрузкой на производственный сектор экономики и наличием большого числа налоговых льгот, нередко малообоснованных.

Положение усугублялось и тем, что в налогово-инвестиционное законодательство ежегодно, а нередко по несколько раз в году вносились многочисленные поправки и изменения. Но они решали лишь отдельные узкие вопросы, не затрагивая основополагающих моментов налоговой системы. Кроме того, нормативные акты нередко противоречили друг другу, а нечеткость их формулировок давала возможность для неоднозначного (как правило, не в пользу государства или добросовестного налогоплательщика) их толкования.

Такое положение привело к бурному расцвету теневой экономики и к концу 90-х гг. XX в. сложившаяся в РФ налоговая система стала ощутимым тормозом экономического развития страны. В итоге с 1 января 2002 г. в налогообложении прибыли юридических лиц в России произошли довольно серьезные изменения в связи с принятием НК РФ. Однако несовершенство законодательства, регламентирующего предпринимательскую деятельность ИЮЛ, не было полностью преодолено, и в настоящее время оно проявляется особенно ярко при совершении операций на рынке ценных бумаг.

Третий этап развития законодательства о налогах и сборах начался с введением Второй части НК РФ, т.е. с 01.01.2002г., когда вступила в силу глава 25 НК РФ «Налог на прибыль организаций». Перемены коснулись не только российских организаций, но и ИЮЛ. Раньше их прибыль и доходы в России облагались по упомянутому выше закону и изданной на его основе Инструкция Госналогслужбы РФ от 16 июня 1995г. №34 «О налогообложении прибыли и доходов ИЮЛ»^[73]. Теперь обложение происходит по соответствующим статьям главы 25 НК РФ.

Специальное регулирование отдельных вопросов деятельности ИЮЛ

на рынке ценных бумаг осуществлено в следующих Федеральных законах: от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»^[74], от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»^[75]; от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции»^[76]; от 29 октября 1998 г. №164- ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»^[77]

Кроме того, при определении порядка и условий деятельности ИЮЛ на рынке ценных бумаг необходимо руководствоваться нормами международных договоров, имеющих отношение к вопросам налогообложения и подписанных Россией, поскольку, как отмечено выше, ст. 7 НК РФ и ст. 7 ГК РФ устанавливают приоритет международных норм над положениями отечественного налогового законодательства. В связи с этим особое внимание следует уделять договорам об исключении двойного налогообложения и о взаимной защите и поощрении инвестиций.^[78]

В соответствии с российским налоговым законодательством ИЮЛ, осуществляющее предпринимательскую деятельность на территории Российской Федерации, обязано уплачивать ряд налогов. Плательщиком налогов в таком случае является ИЮЛ, но исчислять и уплачивать некоторые налоги может либо само ИЮЛ (представительство), либо обязанность по удержанию таких налогов возлагается на источник выплаты данного дохода.

Российское лицо, которое в случаях, предусмотренных законодательством, обязано удержать и перечислить налог за счет средств налогоплательщика в бюджет, признается налоговым агентом.

Не являясь налогоплательщиком, налоговый агент выполняет обязанности последнего по исполнению его обязательств перед бюджетом. На практике в таких ситуациях у российских предприятий возникает множество проблем. Во-первых, организации - источники выплаты дохода не всегда имеют четкое представление о том, когда они должны удерживать налоги с платежей, предназначенных ИЮЛ. Вызывает вопросы сам порядок удержания налогов.

В настоящее время ИЮЛ уплачивает налоги: налог на прибыль, налог на доходы от источников в РФ, налог на добавленную стоимость (НДС). С 1 января 2005 г. налог на операции с ценными бумагами исключен из перечня налогов и сборов, установленных в Российской Федерации. В этой связи утратил силу Закон РФ от 12 декабря 1991 г. N 2023-1 «О налоге на операции с ценными бумагами»^[79]. Справедливости ради следует сказать, что налог на операции с ценными бумагами, предусмотренный вышеупомянутым законом, по сути представлял собой регистрационный сбор, поскольку оплачивалась лишь регистрация проспекта эмиссии и в дальнейшем оплаченная сумма никак не влияла на дальнейшее обращение ЦБ. Вместе с тем, суммы, уплачиваемые в виде данного налога были значительны.^[80]

По-нашему мнению, законодатель вполне разумно заменил указанный налог государственной пошлиной за регистрацию решения о выпуске, выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, отчета об итогах выпуска, проспекта эмиссии акций и иных ценных бумаг. Придание данному налогу статуса государственной пошлины позволило не потерять часть государственных доходов и в то же время определить его действительное место в системе налогов и сборов.

Деятельность на рынке ценных бумаг многогранна и столь же разнообразны виды доходов, являющиеся объектом налогообложения, получаемые от совершаемых на нем операций.

Все доходы ИЮЛ на территории России делятся на так называемые активные доходы и пассивные доходы.^[81] К пассивным относятся доходы, не связанные с введением ИЮЛ какой-либо деятельности в России. Пассивные доходы - это дивиденды, доходы от долевого участия, процентный доход по корреспондентским счетам, кредитам, депозитам, корпоративным и государственным облигациям, процентный и дисконтный доход по векселям, по другим ЦБ, от штрафов и пени, проценты по премии и др. доходы, на которые можно получить предварительное освобождение. Это те доходы, которые прописаны непосредственно в соглашении по устранению двойного налогообложения.

К активным относятся доходы, которые связаны с осуществлением ИЮЛ деятельности на территории РФ. Доход от продажи ценных бумаг ИЮЛ, не имеющей постоянного представительства, является доходом активного типа и определяется как разница между выручкой и подтвержденными расходами на приобретение ценных бумаг.^[82]

При самостоятельной реализации ценных бумаг ИЮЛ необходимо руководствоваться МСИДН. Так, в соответствии со ст. 13 Соглашения между Российской Федерацией и Федеративной Республикой Германия об избежании двойного налогообложения доходы от отчуждения имущества от 20 мая 1996 года могут облагаться налогом только в том Договаривающемся

Государстве, в котором лицо, отчуждающее это имущество, является резидентом.^[83]

В связи с тем, что Конституцией РФ (ст. 15), НК РФ (ст.7), установлен приоритет норм международных договоров перед нормами внутреннего законодательства Российской Федерации, российское юридическое лицо - налоговый агент может не удерживать налог на доходы ИЮЛ по указанной выше операции, если у него на момент выплаты дохода имеется экземпляр заявления на предварительное освобождение от налогообложения доходов от источников в Российской Федерации соответствующей формы с необходимыми отметками налоговых органов иностранного государства и Российской Федерации. В этом случае налоговый агент будет представлять в местный налоговый орган только информацию о суммах выплаченных доходов без удержания соответствующих сумм налога.^[84]

Если ИЮЛ осуществляет или намеревается осуществлять деятельность в РФ через представительство в течение более одного полного календарного месяца в году, то ИЮЛ обязано встать на учет в налоговом органе по месту осуществления деятельности не позднее 30 дней с ее начала. При постановке на учет в налоговый орган предоставляются следующие документы:

• заявление о постановке на учет по определенной форме;

• легализованная выписка из торгового реестра или сертификат от инкорпорации или любой другой документ аналогичного характера, содержащую информацию об органе, зарегистрировавшем ИЮЛ с регистрационным номером, датой и местом регистрации с переводом на русский язык, заверенным в установленном порядке. Вместо подлинников

представленных документов могут быть представлены копии, заверенные в установленном порядке;

• легализованная справка или ее копия налогового органа в произвольной форме о регистрации ИЮЛ в качестве налогоплательщика в стране инкорпорации с указанием Индивидуального номера налогоплательщика (далее по тексту ИНН) или его аналога, переведенная на русский язык и заверенная в установленном порядке. В настоящее время такая справка для постановки на учет не требуется;

• решение уполномоченного органа ИЮЛ о создании отделения в РФ. В случае отсутствия такого решения - копия договора, на основании которого осуществляется деятельность в РФ с переводом на русский язык, заверенное в установленном порядке;

• доверенность, выданная ИЮЛ на главу управляющего отделения или его заместителя с переводом на русский язык, заверенное в установленном порядке;

При постановке на учет налоговый орган выдает ИЮЛ свидетельство по установленной форме с указанием ИНН.

О каждой своей сделке или иной операции, приносящей доход, ИЮЛ должны информировать налоговые органы путем специальных уведомлений об активных или пассивных доходах. До 1998 года бланк уведомления был единым для обоих типов доходов, с 1998 года введены разные формы уведомлений для активных и пассивных доходов.

В этих уведомлениях, на которых налоговые органы ставят отметку о принятии, есть отдельные графы для доходов, извлекаемых через постоянные представительства и без их участия.

ИЮЛ направляют уведомление в налоговый орган, осуществляющий учет ИЮЛ, по месту осуществления ими деятельности и в МНС России.

Уведомление должно быть направлено до начала осуществления деятельности в Российской Федерации.

Уведомление направляется в месячный срок с момента возникновения права на получение доходов отдельно по каждому источнику выплаты дохода с указанием каждого вида дохода.

Вместе с уведомлением в налоговый орган направляются копия договора (соглашения, контракта), определяющего обязательства сторон и легализованные копии учредительных документов ИЮЛ в случае, если организация является одним из ее учредителей или владельцем доли уставного (складочного) капитала.^[85]

ИЮЛ, в том числе банки и другие финансово-кредитные учреждения, подлежат учету в налоговых органах при открытии ими любых видов счетов в рублях или иностранной валюте.

В этих целях в налоговый орган предоставляются следующие документы:

• заявление о постановке на учет по установленной форме, подаваемой ИЮЛ, либо ее законным или уполномоченным представителем в налоговый орган, в котором поставлен на учет банк, открывающий счет ИЮЛ;

• копия документа, требующегося в соответствии с нормативными документами банка России для открытия соответствующего счета в РФ.

Положения НК РФ вводят целый ряд концептуальных изменений в порядок налогообложения доходов, полученных иностранными организациями от источников в РФ. В частности ст. 309 (гл. 25 НК РФ) установлено, что налогообложению у источника выплаты подлежат следующие виды доходов: доходы от продажи акций (долей в капитале) российских организаций, более 50% активов которых состоит из недвижимого имущества, находящегося на территории РФ, а также финансовых инструментов, производных от таких акций (долей). При этом доходы от реализации на иностранных биржах (у иностранных организаторов торговли) ценных бумаг или производных от них финансовых инструментов, законно обращающихся на этих биржах, не признаются доходами от источников в РФ. Принимая во внимание тот факт, что и продавец, и покупатель указанных ценных бумаг могут находиться за пределами РФ, в том числе являться иностранными компаниями, контроль налоговых органов за такими сделками в большинстве случаев является технически невозможным. При расчете налоговой базы по доходам от продажи ценных бумаг и недвижимого имущества, расположенного на территории РФ, допускается производить вычет расходов на основании данных, подтвержденных первичными документами. Причем вычет возможен как в рублях, так и в валюте приобретения.

В ст. 310 НК РФ закреплены четыре случая, когда у источника дохода иностранной компании не возникают обязанности налогового агента: 1) в распоряжении налогового агента находится нотариально заверенная копия свидетельства о постановке получателя дохода на учет в налоговых органах, оформленная не ранее чем в предшествующем налоговом периоде;

2) в отношении дохода, выплачиваемого иностранной организации, предусмотрена налоговая ставка 0%;

3) производится выплата доходов, полученных при выполнении соглашений о разделе продукции, если законодательством РФ о налогах и сборах предусмотрено освобождение таких доходов от удержания налога в РФ при их перечислении иностранным организациям;

4) при выплате доходов, которые в соответствии с международными договорами (соглашениями) не облагаются налогом в РФ, при условии предъявления иностранной организацией налоговому агенту подтверждения, предусмотренного п. 1 ст. 312 НК РФ.

В этой же статье п. 1 установлен механизм удержания (уплаты) налога с доходов, выплачиваемых иностранным организациям в натуральной или иной неденежной форме, в том числе путем прощения долга, зачета требований и т.д. Невыполнение налоговым агентом обязанности по удержанию и (или) перечислению налогов влечет взыскание штрафа в размере 20 % от суммы, подлежащей перечислению (ст. 123 НК РФ).

Необходимо отметить, что изменения в законодательстве о налогах и сборах в отношении налогообложения ИЮЛ имели своей целью налоговое стимулирование инвестиционного процесса путем снижения налоговых ставок при операциях с некоторыми рыночными инструментами, либо полным отказом от некоторых видов налогов.

Анализ международного опыта показал, что в Великобритании и Германии налоговые реформы имели направленность на создание благоприятного инвестиционного климата и выражались, например, в предложенной научным советом при федеральном Министерстве Финансов Германии схеме обложения с учетом «необлагаемых налогом надбавок на инвестиции». В Бельгии вложения в акции компаний определенного риска возможно вычитать из облагаемой суммы доходов. В Испании работает механизм налогового кредита по вложениям в ЦБ деловой сферы. Налоговая система Швеции также придерживается стимулирования процесса

капиталовложения и возрастания части накоплений в общем объеме национального дохода.^[86]

Обобщая мировую практику инвестирования в акции, отметим следующие методы налогового стимулирования:

- Снижение ставок или полный отказ от взимания налога на доходы, полученные в результате выплаты дивидендов и роста курсовой стоимости акций. Одной из достаточно распространенных вариаций данной меры может также выступить предоставление специального налогового кредита на уплату налога на прибыль, полученную за счет управления портфелем акций. Данный метод налогового стимулирования достаточно широко используется во многих странах. В частности, в Австралии и Великобритании предусматривалось полное освобождение дивидендов, полученных резидентами от компаний-резидентов, от налога на прибыль. В странах Континентальной Европы применяется частичное снижение ставок по налогу на прибыль, полученную в качестве дивидендов (Бельгия, Италия, Финляндия), а также полное освобождение от данного налога в случае, если доля акций, находящаяся во владении инвестора, была не ниже определенной величины (Дания, Люксембург, Нидерланды, Швеция). В некоторых странах подобные льготы вводятся с оговоркой, что снижение ставок или отмена налогов происходит в случае, когда дивиденды реинвестируются в развитие бизнеса предприятия.

- Унификация налогового законодательства для инвесторов-резидентов и инвесторов-нерезидентов. Данная мера достаточно широко использовалась в 70-80 годы прошлого века, т. е. в период повышенной нестабильности мировой финансовой системы. В то время многие государства вводили различные протекционистские меры по защите национальных финансовых рынков от чрезмерного притока иностранного спекулятивного капитала, включая ужесточение налогообложения иностранных инвесторов при работе на внутреннем фондовом рынке. Примером подобной унификации могут

служить действия правительства Австрии, освободившего в 80-е годы от уплаты налога на прибыль по ценным бумагам инвесторов-нерезидентов при условии, что данный инвестор владеет не менее чем 10% акций данной компании на протяжении не менее 5 лет. В результате для этой категории инвесторов режим налогообложения был унифицирован с режимом налогообложения инвесторов-резидентов.

- Зачет отрицательных курсовых разниц, полученных в результате изменения курсовой стоимости бумаг, в уменьшение доходов при их обложении подоходным налогом. Достаточно распространенная вариация данной меры - перенос отрицательных курсовых разниц на несколько лет вперед и их зачет в период, когда курсовая стоимость акций повышается. Так, в Канаде и Швеции предусмотрен полный зачет отрицательных курсовых разниц в уменьшение доходов при определении базы для уплаты подоходного налога.

Целевые налоговые льготы в той или иной форме применяются практически во всех индустриально развитых странах. Например, в Бельгии предусмотрены налоговые преимущества для инвесторов, приобретающих акции приоритетных для государства отраслей.

Значительное распространение целевые налоговые льготы получили в странах с развивающимися рынками, правительства которых заинтересованы в ускоренном развитии отдельных отраслей экономики. В Индии, в частности, сформирован список приоритетных отраслей (телекоммуникации, производство программного обеспечения и ряд других), инвестиции в которые исключаются из налогооблагаемой базы. В Мексике и Чили из базы уплаты подоходного налога исключены доли паевых фондов, а также ряд приоритетных акций при их первичном размещении.

Льготное налогообложение банковских кредитных операций, используемых в качестве источника средств при долгосрочном инвестировании в корпоративные ценные бумаги, наиболее широко распространено в странах с развитым банковским сектором. В данном случае государство заинтересовано в более эффективном использовании ресурсов банковской системы, в том числе и для перераспределения потоков капитала в пользу приоритетных отраслей экономики. В европейских странах данные меры активно используются в Италии, Ирландии и Финляндии. В Японии при налогообложении дивидендов по акциям инвестор имеет право вычесть из них проценты по кредиту, взятому для приобретения данных акций.

Одно из важных направлений налогового стимулирования развития внутреннего фондового рынка многих стран - использование мер, способствующих расширению числа акционеров предприятий за счет работающего на них персонала.

В США одной из наиболее распространенных форм расширения участия персонала в капитале компании в последние годы стало создание плана ESOP (Employee Stock Ownership Plan). В рамках реализации концепции ESOP в компании создается специальный финансовый фонд, в который компания- работодатель осуществляет ежегодные взносы. Кроме того, в ESOP отчисляются средства из заработной платы сотрудников компании. Средства ESOP вкладываются в акции компании. Когда сотрудник компании увольняется или уходит на пенсию, он имеет право на часть акций, приобретенных ESOP (количество акций зависит от величины отчисляемой доли заработной платы сотрудника компании).

Льготное налогообложение при этом имеют непосредственно сама компания-работодатель (на средства, отчисляемые в ESOP), собственники акций, продающие свои бумаги ESOP (на величину прибыли от увеличения капитала), и сотрудники, приобретающие акции^[87].

Развитие фондового рынка в России до сих пор не сопровождалось принятием какого-либо единого документа, предусматривавшего комплексную программу налогового стимулирования инвестиций в ценные бумаги. Введение налоговых льгот и смягчение налогового режима для

отдельных инструментов происходили достаточно хаотически, хотя и оказывали определенное воздействие на расширение инвестиций.

В качестве примеров смягчения налогообложения инвестирования в ценные бумаги можно привести уменьшенную до 15% ставку по налогу на прибыль, полученную в виде купонных выплат по государственным и муниципальным ценным бумагам.

Одной из важных мер налогового стимулирования инвестиций в ценные бумаги, предусмотренных Второй частью НК РФ, является пониженная ставка налога на доходы, полученные в виде дивидендов. Размер ставки составляет 6% для доходов инвесторов-резидентов и 15% для доходов инвесторов-нерезидентов. Напомним, что ставка налога на прибыль, согласно действующему законодательству, составляет 24%.

Однако, несмотря на указанные налоговые льготы, в целом возможности налогового стимулирования инвестиций в ценные бумаги используются в нашей стране далеко не в полной мере.

В поиске новых путей и способов привлечения инвестиций обратимся к Федеральному закону от 22 июля 2005 г. №116-ФЗ «Об особых экономических зонах в Российской Федерации»^[88], который призван расширить возможные' способы подъема важнейших отраслей экономики. В целях обеспечения более широкого притока инвестиций предлагается расширить льготы для ИЮЛ, действующих в приоритетных отраслях хозяйства и в определенных районах страны, в том числе путем создания особых экономических зон. Для практического осуществления данного предложения целесообразно в Федеральном законе от 22 июля 2005 г. N 116- ФЗ «Об особых экономических зонах в Российской Федерации» предусмотреть инвестиционный тип особых экономических зон, внеся соответствующие дополнения в указанный Закон, по которому предоставить ИЮЛ право зарегистрироваться в качестве резидентов таких зон. Условия и порядок осуществления такими организациями долгосрочных инвестиций в

корпоративные ценные бумаги подлежат отражению в Соглашении, подписываемом ИЮЛ с органами управления особой экономической зоны.

В условиях, когда фондовый рынок проходит начальную стадию своего развития, практически отсутствуют прецеденты публичного размещения акций (IPO) на внутреннем рынке, а ликвидность концентрируется на крайне узком круге ценных бумаг нескольких крупных эмитентов, было бы целесообразно перейти к более радикальным мерам налогового стимулирования инвестиционного процесса. В этой связи Правительство РФ должно проводить своевременную налоговую политику с обоснованным использованием методов стимулирования и применения льгот. Необходимо поддерживать баланс отношений, выражающийся, с одной стороны, в необходимости обеспечения поступлений государственных бюджетных средств, а с другой стороны - в поддержании российского фондового рынка и необходимости инвестиционного стимулирования отечественной экономики.

Учитывая мировую практику введения подобных мер, а также состояние законодательства РФ, регламентирующего инвестиционную деятельность ИЮЛ на рынке ценных бумаг, представляются оправданными следующее изменения:

- ввести поощрительные ставки налога на прирост капитала,

- разработать механизм зачета отрицательной курсовой разницы для розничных инвесторов,

- предусмотреть возможность переноса на несколько лет вперед отрицательной курсовой разницы для розничных и оптовых инвесторов (что дает возможность зачета их в годы, отличающиеся растущей курсовой стоимостью),

- отказаться от взимания налога на прибыль с доходов, полученных в виде дивидендов от компаний-резидентов. Это позволит повысить привлекательность ценных бумаг «второго эшелона» и хотя бы немного

снизит сверхконцентрацию оборота на незначительном числе «голубых фишек».

- ввести полное или частичное освобождение розничных инвесторов от налога, взимаемого на доходы от акций (дивиденды, рост курсовой стоимости), оптовых инвесторов (юридических лиц) от налога на прибыль, имеющую тот же источник,

- предоставить возможность получить налоговый кредит на уплату налогов на указанные доходы;

- ввести целевые налоговые льготы, направленные на поощрение долгосрочных инвестиций в ценные бумаги, а также инвестирование малого бизнеса, приоритетных отраслей хозяйствования, венчурные компании.