Квалифицированные инвесторы на рынке ценных бумаг

Федеральным законом от 6 декабря 2007 г. Ns 334-ФЗ «О в несеш і и изме­нений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» н отдельные зако­нодательные акты Российской Федерации»^[60] был введен новый институт - ■ ква­лифицированные инвесторы.

С появлением в российском законодательстве института квалифициро­ванных инвесторов можно говорить о разделении инвесторов по категориям в зависимости от уровня их знаний, опыта работы на рынке ценных бумаг п спо­собности принимать взвешенные инвестиционные решения. Данное нововведе­ние направлено на то, чтобы оіраднть неспециалистов от заведомо рискован­ных сделок, то есть защитить неискушенных инвесторов.

Квалифицированным инвестором следует считать лицо, обладающее оп­ределенными знаниями и опытом, позволяющими ему адекватно оценивать риски, связанные с инвестициями в те или иные фондовые инструменты. Соот­ветственно. квалифицированный инвестор может действовать на рынке, при­нимая на себя более высокие риски, чем обычный инвестор.

Дифференциация инвесторов на квалифицированных и неквалифициро­ванных в зависимости от уровня их знаний о рынке ценных бумаг давно ис­пользуется на развитых рынках США и о ран ЕС.

В частности, в Европейском сообществе институт квалифицированных инвесторов регулируется Директивой ЕС о проспекте ценных бумаг (Directive 2003/71/ЕС of the European Parliament and of the Council of 4 November 2003 on the prospectus to be published when securities arc offered to the public or admitted to trading and amending Directive 2001/34/EC)^[61] и Директивой EC о рынке финансо­вых инструментов (Directive 2004/39/ЕС of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on markets in financial instruments')^{[62] [63].}

В США существует QIB-ограничение, представляющее собой допуск на рынок конкретных видов ценных бумаг, предназначенных только для квалифи­цированных (аккредитованных) инвесторов, определение которых содержится в Правиле 501 (а) Положения D Закона о ценных бумагах 1933 г. Например, АДР российских компаний, выпущенные по «Правилу 144А» (Securities Act of 1933), могут торговаться только на площадках, где работают квалифицированные ин­весторы’. Э го связано с тем. что для американского рынка в большинстве слу­чаев ценные бумаги российских эмитентов, как и эмитентов других стран с раз­вивающейся экономикой (Emerging Markets), являются особо рисковыми. Та­ким образом, понятие «квалифицированный инвестор» используется как часть механизма допуска акций иностранных компаний на национальный рынок цен­ных бумаг.

В соответствии с российским законодательством инвесторы признаются квалифицированными в силу закона либо в случае их соответствия определен­ным требованиям (ст. 51.2 ФЗ о РЦБ).

К квалифицированным инвесторам в силу закона относятся: брокеры, ди­леры, управляющие, кредитные организации, акционерные инвестиционные

фонды, управляющие компании, страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, Банк России, Внешэкономбанк, международные финансо­вые организации, такие как Мировой байк. Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европей­ский банк реконструкции и развития (то есть лица, профессиональность кото­рых фактически презюмируется).

При соблюдении определенных критериев квалифицированными инве­сторами могут быть признаны физические и юридические лица, не являющиеся квалифицированными инвесторами в силу закона. Соответствующие критерии должны в соотетствии с законом устанавливаться федеральным органом ис­полнительной власти по рынку ценных бумаг.

Право признавать физических и юридических лнц квалифицированными инвесторами предоставлено профессиональным участникам рынка ценных бу­маг — брокерам, управляющим и иным лицам - в случаях, предусмотренных федеральным законом (лица, осуществляющее признание квалифицированным инвестором).

Утрата лицом статуса квалифицированного инвестора возможна на осно­вании его заявления об отказе от стату са квалифицированного инвестора, пре­доставляемого лицу, осуществляющему признание квалифицированным инве­стором, или в случае, если лицо перестает соответствовать установленным тре­бованиям (в этом случае лицо, осуществляющее признание квалифицирован­ным инвестором, вносит в реестр лиц, признанных им квалифицированными инвесторами, изменения, связанные е исключением лица из реестра).

Введение категории «квалифицированный инвестор» означает необходи­мость определения и другой категории - «неквалифицированный инвестор» че­рез отрицание: это субъект, не подпадающий под определение «квалифициро­

ванный инвестор». Права данной категории лиц на совершение сделок с «особо рисковыми» ценными бумагами должны быть ограничены.

Можно выделить следующие особенности, характеризующие правовой статус квалифицированных инвесторов:

1. Только нм могут принадлежать акции, предназначенные для квалифи­цированных инвесторов (ограниченные в обороте акции). Следовательно, не­квалифицированным инвесторам запрещено инвестировать а данные инстру­менты.

2. Квалифицированные инвесторы могут приобретать и отчуждать акции, предназначенные для квалифицированных инвесторов, только через брокеров. Однако данное оіраипчсние не распространяется на квалифицированных инве­сторов в силу федерального закона, которые могут совершать сделки с соответ­ствующими акциями самостоятельно.

При этом брокер нс вправе исполнять поручения о приобретении акций, предназначенных для квалифицированных инвесторов, полученные от лица, не признанного им квалифицированным инвестором или не являющимся таковым в силу закона. В случае нарушения данного требования на брокера возложена обязанность по обратной покупке у клиента акций и по возмещению всех убыт­ков и расходов, включая расходы но оплате услуг брокера, депозитария, орга­низатора торговли на рынке ценных бумаг.

3. Депозитариям и держателям реестра запрещено зачислять акции, пред­назначенные для квалифицированных инвесторов, на счет депо (лицевой счет) лица, не являющегося квалифицированным инвестором (за исключением слу­чаев приобретения лицом, не являющимся квалифицированным инвестором, указанных акции в результате универсального правопреемства).

В случае, если владельцем акций, предназначенных для квалифицирован­ных инвесторов, становится лицо, не являющееся квалифицированным инве-

сгором (например» в результате универсального правопреемства) или утратив­шее статус квалифицированного инвестора, это лицо вправе произвести отчуж­дение таких акций только через брокера.

4. Внесенными изменениями в ст. 19 ФЗ о защите прав инвесторов физи­ческие лица - владельцы ценных бумаг, предназначенных для квалифициро­ванных инвесторов, - лишены нрава на получение компенсации.

Отнесение акций к категории предназначенных для квалифицированных инвесторов должно быть отражено в устане эмитента или решении об их вы­пуске. Такие акции должны размещаться посредством закрытой подписки сре­ди заранее определенного круга лиц - квалифицированных инвесторов. На вто­ричном рынке такие акции не могут предлагаться лицам, нс являющимся ква­лифицированными инвесторами.

Поскольку квалифицированный инвестор обладает специальными зна­ниями и опытом работы на рынке ценных бумаг, предполагается, что при раз­мещении акций среди квалифицированных инвесторов может быть установлен упрощенный режим раскрытия информации. Сокращенное раскрытие инфор­мации позволит снизить чрезмерную регуляторную нагрузку на эмитентов и за­траты, связанные с раскрытием информации, а следовательно, и цену привле­чения эмитентами капитала.

Ранее в литературе отмечалось, что ФЗ о РЦБ не использует понятие «ин­вестор»^[64].

ваются нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Новые положения ФЗ о РЦБ. касающиеся квалифицированных инвесто­ров, подтверждают сделанный нами вывод о том, что понятие «инвестор» охва­тывает как лиц, которые обладают свободными денежными средствами и со­вершают передачу этих денежных средств с целью приобретения акций, так и лиц, которые уже приобрели акции, являются их владельцаьт и имеют статус ак'ционера. Соответствующий вывод находит подтверждение в положениях о том, что акции, ограниченные в обороте, могут принадлежать только квалифи­цированным инвесторам (следовательно, лицо владеет соответствующими цен­ными бумагами именно являясь квалифицированным инвестором). Более того, закон предусматривает, что квалифицированные инвесторы в силу закона могут самостоятельно отчуждать акции, ограниченные в обороте, без участия брокера (п. 3 ст. 27.6 ФЗ о РЦБ). Поэтому перед совершением такой сделки должно быть определено, что владелец является не просто инвестором, а квалифициро­ванным инвестором в силу закона.