<<
>>

3. Фондовая биржа и биржевые операции

Ценные бумаги являются объектом купли-продажи на особом рынке - фондовой бирже.

Фондовая биржа возникла еще в эпоху первоначального накопления капитала, причем в XVII в. обороты с ценными бумагами сосредоточивались главным образом на амстердамской бирже, а в XVIII-XIX вв.

международным фондовым рынком стала лондонская биржа. Развитие биржевого оборота в этот период было связано в основном с ростом государственных долгов. Хотя государственные займы были обычно долгосрочными, капиталисты, вкладывавшие свои капиталы в займы, имели возможность благодаря наличию фондовой биржи в любое время превращать облигации займов в деньги.

Кроме облигаций государственных займов, объектом биржевого оборота служили и акции, количество которых было, однако, ограниченным. В XVII в. существовало лишь несколько акционерных компаний, занимавшихся торговлей с колониями (в Англии - Ост-Индская и Вест-Индская компании, учрежденные в начале XVII в.). Возникновение первых акционерных компаний было связано не только с колониальной системой, но и с государственным долгом, поскольку правительство предоставляло право учреждения таких компаний лишь при условии получения от них крупных займов. Высокие дивиденды акционерных торговых компаний, получавших огромные прибыли от ограбления колоний, вызывал резкое повышение курсов их акций, что давало пищу биржевой спекуляции.

Итак, на заре капитализма фондовая биржа была фактором первоначального накопления капитала, так как: а) биржевой оборот был тесно связан с ростом государственных долгов, служивших одним из главнейших рычагов первоначального накопления; б) биржевая торговля ценными бумагами давала возможность крупным спекулянтам за короткий срок наживать громадные состояния.

В эпоху победы и утверждения капитализма фондовая биржа получила дальнейшее развитие, однако до середины 60-х годов XIX в. она еще не играла большой роли.

В тот период акционерная форма предприятий не имела широкого распространения,. главным объектом биржевого оборота все еще служили государственные ценные бумаги; размеры этого оборота были сравнительно невелики.

В последней трети XIX в. значение биржевого оборота сильно возросло. Широкое развитие акционерных предприятий в различных отраслях капиталистического хозяйства сопровождалось ростом выпуска ценных бумаг; с другой стороны, быстрое накопление денежных капиталов, опережавшее рост капиталистического производства, и увеличение слоя рантье обусловливали все возрастающий спрос на ценные бумаги. В связи с этим значительно возросли биржевые обороты, причем главное место на фондовой бирже стали занимать уже не облигации государственных займов, а акции и облигации капиталистических предприятий.

Фондовая биржа служит прежде всего аппаратом, посредством которого осуществляется длительное инвестирование денежных капиталов: при ее посредстве капиталы рантье вкладываются как в облигации государственных займов, так и в акции и облигации железных дорог, промышленных компаний и т.д. Через механизм биржевого оборота происходит мобилизация денежных капиталов, предназначенных для долгосрочных вложений, и их распределение между различными отраслями капиталистического хозяйства. Развитие фондовой биржи способствует все большему отделению капитала-собственности от капитала-функции, так как денежные капиталисты получают возможность путем покупки ценных бумаг на бирже использовать свои капиталы для присвоения процентов и дивидендов, не ведя никаких предприятий.

Но фондовая биржа служит не только орудием мобилизации денежных капиталов для долгосрочных инвестиций: она находится также в тесной связи со всей системой краткосрочного кредита. Биржевой оборот придает мобильность капиталам, вложенным в ценные бумаги, поскольку держатели ценных бумаг могут реализовать их на бирже, несмотря на то, что действительный капитал, функционирующий в акционерных предприятиях, закреплен в фабриках и заводах, их оборудовании и т.д.

Поэтому благодаря фондовой бирже ценные бумаги становятся также объектом краткосрочных вложений ссудных капиталов.

Связь между фондовой биржей и краткосрочным кредитом заключается, далее, в том, что биржевые дельцы используют для покупки ценных бумаг не только собственные денежные капиталы, но и капиталы, полученные в ссуду от банков. Таким образом, часть ссудных капиталов направляется в сферу биржевого оборота с ценными бумагами. При этом рынок ценных бумаг предъявляет тем больший спрос на ссудный капитал, чем большее количество этих бумаг обращается на бирже и чем выше их курсы. В периоды промышленного подъема биржевой оборот резко возрастает как в результате увеличения эмиссии ценных бумаг, так и вследствие повышения их курсов; громадные денежные капиталы используются для обслуживания рынка ценных бумаг, обращаясь на фондовой бирже.

Фондовая биржа является центром спекуляции ценными бумагами. Курсы ценных бумаг лишь в среднем определяются величиной дохода, приносимого этими бумагами, и нормой процента; в каждый же данный период они подвержены резким колебаниям в зависимости от соотношения между предложением ценных бумаг на бирже и спросом на них. Если, например, покупатели акций рассчитывают на увеличение дивидендов по ним в будущем, то уже в данное время спрос на эти акции возрастет, а курсы их резко повысятся; напротив, если дела того или иного акционерного общества ухудшаются и предвидится понижение его дивидендов, то массовое предложение его акций на бирже ведет к резкому падению их курсов. Менее значительным колебаниям подвержены курсы облигаций государственных займов, приносящих твердый доход. Однако и они отнюдь не стабильны, а колеблются в зависимости как от изменений нормы процента, так и от состояния государственного кредита страны-заемщика; например, ухудшение государственных финансов той или иной страны, вызванное нередко политическими причинами (войны и т.п.), может вызвать массовую сброску ее облигаций на бирже и резкое падение их курса.

Сильные колебания курсов ценных бумаг создают почву для биржевой спекуляции.

В отличие от рантье, приобретающего ценные бумаги для длительного вложения капитала и регулярного получения по ним процентов, биржевой спекулянт покупает ценные бумаги на короткий срок в целях их перепродажи с прибылью. Прибыль от биржевой спекуляции равняется курсовой разнице, т.е. разнице между курсом, по которому биржевые дельцы продают ценные бумаги, и курсом, по которому они их покупают.

Биржевая спекуляция имеет двоякую форму - игры на повышение курсов ценных бумаг и игры на понижение их. Если биржевой спекулянт рассчитывает на предстоящее повышение курсов тех или иных бумаг, то он заранее покупает их на срок, т.е. с поставкой ему этих бумаг спустя некоторое время, а затем перепродает по более высокому курсу. Если же, напротив, биржевой спекулянт рассчитывает на понижение курсов, то он заранее запродает ценные бумаги по определенному курсу, чтобы поставить их покупателю спустя некоторое время, когда курс их упадет. В зависимости от того, в каком направлении и в какой степени изменятся курсы ценных бумаг, биржевую прибыль могут получать как “повышатели” (именуемые в Англии и США “быками”), так и “понижатели” (именуемые “медведями”). Активное участие в биржевой спекуляции принимают банки, которые не только предоставляют крупные кредиты биржевым спекулянтам, но и сами покупают и продают ценные бумаги в целях получения биржевой прибыли.

Биржевая спекуляция ведет к перераспределению денежных капиталов между отдельными капиталистами: всякое резкое повышение или падение курсов ценных бумаг приносит огромные прибыли одним спекулянтам и огромные потери другим. При этом биржевая спекуляция способствует централизации капитала путем экспроприации мелких капиталистов крупными.

С развитием акционерных обществ и выпуском сравнительно мелких акций в водоворот биржевой спекуляции стали вовлекаться и некапиталистические слои. Однако именно мелкие держатели ценных бумаг становятся главными жертвами биржевой спекуляции, так как во время биржевых крахов им приходится продавать эти бумаги за бесценок; напротив, крупные капиталисты и биржевые спекулянты используют такие периоды для скупки ценных бумаг по низкому курсу, сами же сбывают их на бирже впоследствии по высокому курсу.

Таким образом, биржевая спекуляция, которая первоначально служила лишь орудием экспроприации одних капиталистов другими, в дальнейшем все более становится орудием ограбления крупными капиталистами массы мелких держателей ценных бумаг.

Биржевая спекуляция играет также немаловажную роль в обострении экономических кризисов. В периоды промышленного подъема наблюдается большой рост биржевых оборотов и сильное повышение курсов ценных бумаг. Это облегчает капиталистическим предприятиям выпуск массы новых акций и облигаций, что способствует форсированному росту производства, выходящему за рамки платежеспособного спроса. Когда же назревает экономический кризис, то происходит резкое падение курсов ценных бумаг, оказывающее обратное влияние на всю капиталистическую экономику.

Резкое обесценение ценных бумаг во время кризисов объясняется: а) падением дивидендов по акциям; б) повышением нормы процента; в) превышением предложения акций и облигаций над спросом. Нередко сброска ценных бумаг и падение их курсов достигают таких размеров, что разражается биржевая паника: все стремятся отделаться от этих бумаг, обесценение их становится катастрофическим, фондовую биржу временно постигает паралич. Биржевые крахи сопровождаются банкротствами не только биржевых дельцов, но также капиталистических предприятий и банков, увязших в биржевой спекуляции, а это ведет к усилению и обострению кризисов.

Фондовые биржи организуются либо в форме частных корпораций - акционерных обществ (Англия, США), либо же в форме публично-правовых институтов (Германия, Франция). При акционерной форме организации биржевые дельцы являются акционерами биржи. Прием в члены биржи ограничен, а самостоятельная торговля на бирже является монополией ее членов. Поэтому те, кто желают совершать биржевые операции с ценными бумагами, но не являются членами биржи, должны прибегать к посредничеству биржевых маклеров.

Члены биржи делятся на брокеров-биржевых маклеров, ведущих торговлю по поручению и за счет своих клиентов, и дилеров, которые ведут торговлю за собственный счет друг с другом, а также с брокерами.

Биржевая котировка ценных бумаг, т.е. курсы последних, публикуется для всеобщего сведения. В ежедневных биржевых бюллетенях, помещаемых в финансовой прессе, обычно указывается минимальный и максимальный курсы каждого вида ценных бумаг, существовавшие в данный день.

Биржевые операции включают различные виды сделок. Кассовыми сделками называются такие, при которых ценные бумаги переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время (через 1-3 дня) и оплачиваются наличными деньгами. В порядке кассовых сделок ценные бумаги покупаются обычно не профессиональными спекулянтами, а инвесторами, приобретающими их для более или менее длительного вложения капитала. Мелким держателям ценных бумаг, приобретающим бумаги небольшими партиями, также приходится оплачивать их наличными. При этом за их счет обогащаются крупные биржевые спекулянты, которым мелкие держатели вынуждены продавать свои бумаги за бесценок во время биржевых крахов.

От сделок за наличные отличаются сделки в кредит, или, как их называют в США, сделки с маржей. Капиталисты, спекулирующие на повышение курсов акций, но не имеющие достаточных средств для оплаты всего того количества ценных бумаг, которое они хотят купить, прибегают к покупке этих бумаг “с маржей”, т.е. с частичной оплатой их. В таком случае биржевые брокеры предоставляют кредит своим клиентам на недостающую для оплаты бумаг сумму, сами же брокеры обычно закладывают бумаги в банках, получая под них банковские ссуды. На сделках с маржей брокеры наживают большие прибыли, так как взимают с клиентов значительно большие проценты, чем сами уплачивают банку, в особенности с мелких клиентов, не могущих получить кредит прямо от банков.

Сделки с маржей являются рычагом форсирования биржевой спекуляции и фактором обострения биржевых крахов. Во-первых, в результате таких сделок и залога купленных акций значительные денежные капиталы, сосредоточенные в банках, используются для финансирования биржевой спекуляции, что способствует искусственному увеличению спроса на ценные бумаги и непомерному вздутию их курсов, за которым обычно следует крах. Во-вторых, когда курсы акций, купленных по сделкам с маржей, начинают падать, то брокеры обычно требуют от клиентов взноса дополнительной суммы денег (так как при падении курсов ставится под угрозу возможность погасить полученную от банка ссуду), в случае же невзноса денег клиентом они прибегают к продаже акций; в результате этого происходит массовая сброска акций, купленных с маржей, что еще более усиливает падение их курсов.

В биржевой спекуляции огромную роль играют срочные сделки, при которых, в отличие от кассовых сделок, сдача ценных бумаг и расчеты по ним производятся по истечении определенного срока. На лондонской бирже ценные бумаги обычно покупаются либо “per medio”, т.е. со сдачей и оплатой их в середине месяца, либо “per ultimo”, т.е. со сдачей и оплатой в конце месяца. Цель срочных сделок - получение спекулятивной биржевой прибыли в виде курсовой разницы, которая достается либо покупателю (если к моменту поставки ценных бумаг курс их повысится), либо продавцу (если, напротив, курс их к этому времени упадет).

Предположим, что 2 мая Джонсон купил у Смита 1 000 акций по 2 ф. ст. “per medio” и что 15 мая, когда должен быть произведен расчет по сделке, курс этих акций повысился до 2,1 ф. ст. В таком случае покупатель Джонсон уплатит Смиту 2 000 ф. ст. за акции, стоящие 2 100 ф. ст., т.е. он получит прибыль в 100 ф. ст., а Смит потерпит убыток на такую же сумму. Если же, напротив, курс акций к 15 мая упадет до 1,9 ф. ст., то прибыль в 100 ф. ст. получит продавец Смит, покупатель же Джонсон понесет убыток.

В целях ограбления мелких держателей ценных бумаг крупные банки и биржевые спекулянты создают биржевые пулы, которые при помощи различных махинаций искусственно повышают курсы, а затем перепродают ценные бумаги по вздутым курсам, загребая огромные прибыли и перекладывая убытки на мелких держателей, купивших эти бумаги по высокой цене и вынужденных потом продавать их по низкой.

Наглядным примером мошеннических махинаций биржевых пулов могут служить операции пула Американской коммерческой алкогольной корпорации а 1933 г. Члены пула, получив право на покупку 25000 акций, выпущенных дочерними обществами Алкогольной корпорация, по 18 долл. за штуку, развили бурную деятельность на бирже, создали “бум”, в результате которого курс этих акций был вздут до 90 долл., распродали акции с огромной прибылью, а вскоре затем курс их упал до 30 долл. Понятно, что убыток от этого понесли те, кому участники пула сумели всучить акции по вздутому курсу.

В целях искусственного повышения курсов используются различные способы: скупка бумаг через подставных лиц для создания видимости хорошей конъюнктуры на эти бумаги и привлечения новых покупателей, подкуп продажной буржуазной прессы и организация при ее посредстве широкой кампании по рекламе данных бумаг и т.п. Пулы являются одним из самых циничных и наглых методов стрижки биржевых овец биржевыми волками.

Каких колоссальных размеров достигают спекулятивные прибыли, наживаемые на всякого рода биржевых операциях, видно из того, что за период с 1928 по 1933 г. члены нью-йоркской фондовой биржи получили более 833 млн. долл. чистой прибыли.

<< | >>
Источник: Э.Я. Брегель. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. 1950

Еще по теме 3. Фондовая биржа и биржевые операции:

- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -