Введение
Актуальность темы исследования определяется тем, что в настоящее время интеграционные процессы превалируют во всех сферах жизнедеятельности общества.
Российские компании с каждым годом становятся все более активными участниками рынка международного капитала и принимают непосредственное участие в интеграционных процессах.
В экономической сфере такие процессы протекают посседством объединений компаний. Традиционно работы по оценке проводились до заключения сделки на этапе ее подготовки с тем, чтобы рассчитать ее потенциальную стоимость. Однако в последнее время чрезвычайно актуальной является оценка активов и обязательств компании-объекта сразу после совершения сделки для целей отражения приобретенных активов и обязательств в консолидированной финансовой отчетности компании- покупателя. Выхода на рынок международного капитала и принимая непосредственное участие в сделках по объединению, российские компании начинают публиковать свою финансовую отчетность в соответствии с одним из общепризнанных мировых стандартов, напримее в соответствии с мeждyнaрoдными стандартами финансовой отчетности (МСФО[1]), с тем, чтобы добиться признания и довертя со стороны иностранных инвесторов. Ведь ключом к такому доверию является корректно составленная финансовая отчетность, содержащая объективную и достоверную информацию об активах компании и источниках их обраования.Участие в идеграционных процессах, с одной стороны, и переход на МСФО - с другой, требует от российских компаний понимание особенностей отражения сделок по объединению в отчетности компании-покупателя. В соответствии с российским законодательством, большая часть нематериальных активов (НМА), переходящих в результате сделки по объединению от компании-объекта к компании-покупателю, не признается в качестве отдельных НМА и, соответственно, не подлежит оценке. Согласно МСФО, напротив, НМА подлежат гора до более полному раскрытию, а следовательно, и более тщательному процессу определения их рыночной стоимости.
Российским компаниям, участвующим в сделках по объединению, и оценщикам, помогающим определить рыночную стоимость переходящих в результате сделки НМА, необходимо понимать все раличия и тонкости в трактовке НМА, подходах и методах их оценки и влияния полученных
результатов оценки на финансовые и экономические показатели компании- покупателя.
Наиболее важной составляющей НМА, определяющей
конкурентоспособность компании, являетст «клиентская баа». Эти НМА, согласно российскому законодательству, не признаются отдельными активами, а следовательно, нужно быть готовым к тому, что на практике придется столкнуться с определен ем рыночной стоимости неизвестной природы актива. Более того, как покаывает статистка сделок с иностранными компаниями, именно на данный НМА приходится наибольший удельный вес стоимости всей сделки по объединению.
В связи с этим, выявление особенностей оценки клиентской баы для целей отчетности при объединении компаний за рубежом и в РФ, анализ понятия «клиентской баы», изучение приемлемых методов ее оценки и пооядок нахождения ее рыночной стоимости на практике являются задачами чрезвычайной актуальности как для российских компаний, участвующих в интеграционных процессах, так и для российских оценщиков, выполняющих работы по оценке соответствующих НМА.
Степень научной разработанности темы исследования. Методические и теоретические проблемы оценки клиентской базы нашли отражение в трудах таких российских ученых, как А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, Т.В. Тазихина, В.Н. Лопатин, А.Н. Козырев, В.А. Москвин, Н.Н. Карова, Р.П. Булыга, Д.Н. Якубова, Г.В. Булычева, В.М. Рутгайзер, Г.Г. Азглпьдов, а также работами таких зарубежных авторов, как А. Дамодаран, П. Фернандес, Р. Рейли, Т. Коупленд, А. Брукинг, Г. Смит, Р. Уинфри, Г. Хокинс, Т. Стюарт, Л. Гуч и др. В работах вышеназванных авторов достаточно подробно и глубоко освещаются вопросы оценки таких видов НМА, как патенты, лицензии, товарные знаки, знаки обслуживания и др.
Кроме того, в этих работах повышенное внимание уделяется такому НМА, как брэнд, много работ посвящено оценке интеллектуального капитала, однако, они не имеют своей целью расккытие понятия «клиентской базы», обоснование метода и разработки алгоритма ее оценки для целей отчетности, составляемой в соответствии с МСФО, и поэтому освещают данную проблему лишь косвенно.Целью исследования является совершенствование методологии оценки стоимости «клиентской базы» при объединении компаний.
Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:
определить понятие «клиентской базы» как важнейшего нематериального актива (НМА), характеризующего конкурентоспособность и стоимость бизнеса;
выявить особенности оценки НМА в целом и клиентской базы в частности при объединении компаний за рубежом и в РФ;
определить регулятивную базу оценки НМА при объединении компаний за рубежом и в РФ;
раскрыть подходы и методы оценки стоимости «клиенте кой базы» компании и обосновать наиболее эффективный метод ее оценки;
усовершенствовать алгоритм расчета оставшегося срока полезного использования «клиентской базы» при ее оценке;
усовершенствовать алгоритм расчета денежного потока и ставки дисконтирования «клиентской базы» при ее оценке;
определить пути повышения эффективности и качества работ по
оценке «клиентской базы» пи объединении компаний для российских оценщиков.
Объектом исследования является клиедская баа, приоббетаемая в составе компании-объекта при ее объединении с компанией-покупателем.
Предметом исследования является методология оценки стоимости «клиентской баы» при объединении компаний.
Методологической и теоретической основой исследования стаи труды отечественных и зарубежных ученых по проблеме оценки НМА. Основные из них созданы такими авторами, как: А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, Т.В. Таихина, В.Н. Лопатин, А.Н. Козырев, В.А. Москвин, Н.Н. Карпова, Р.П.
Булыга, Д.Н. Якубова, Г.В. Булычева, В.М. Рутгайзер, Г.Г. Азгаьдов, А. Дамодаран, П. Фернандес, Р. Рейли, Т. Коупленд, А. Брукинг, Г. Смд, Р. Уинфри, Г. Хокинс, Т. Стюарт, Л. Гуч и др.Кроме того, исследование баируется на изучении и анаизе законодательных актов РФ, нормативных документов Европейского Сообщества, МСФО, а также документов, опубликованных Управлением по фиансовым стандартам США (Financial Accounting Standards Board). Данные докумеды регулируют оценку НМА в целом, а также частные вопросы, касающиеся оцеди «клиедекой базы».
Научное исследование проводилось с использованием системного подхода, методов обобщедя и сравнения, анализа и ситеза, метода групдровоьс, методов истооического и логитского анализа тeoрeтдecкoгo и практического материала.
Исследоваде проведено в рамках п.7.6 Паспоота специаьности 08.00.10 «Филдсы, денежное обращение и кредит».
Научная новизна исследовадя заключается в равиии методологии оценки рыночной стоимости клиентской базы при объединени компани. Новыми являются следующие положени:
Уточнено содержание понятий «объединение компаний», «нематериальные активы» (НМА) за счет проведения их сравнительного анализа в соответствии с зарубежным и российским законодательством, научно обоснована необходимость совершенствования методологии учета и оценки НМА при объединении компаний с целью корректного отражения их рыночной стоимости в отуетнoсти.
Дана научно обоснованна характеристика «клиентской баы» как объекта оценки в составе НМА за счет определения и анализа ее места в
системе всего бизнеса в целом.
Приведено научное обоснование выбооа наиболее эффективного метода оценки «клиентской баы» при объединении компаний - метода МЕЕМ (Multi-period Excess Earnings Method, Многопериодный Метод Остаточных Доходов) - за счет сопоставлена его с другими методами оценки и выявления его ключевых преимуществ перед ними (увязывани стоимости клиентской баы со стоимостью бизнеса, соответствия основных допущений метода природе клиентской базы, корректного и подробного учета доли участия других активов).
Научно обоснованы алгоритмы расчета оставшегося стока полезного использовани «клиентской баы» (на основе аппроксимации поведени «клиентской баы» с помощью кривых Айова); денежного потока, генерируемого «клиентской баой» (на основе общего бизнес-аана путем вычитания доли участия других активов); ставки дисконтирования «клиентской базы» (на основе средневзвешенной стоимости капитала с учетом попавки на риск и ликвидность «клиентской баы»).
Раработаны и научно обоснованы методические рекомендации российским оценщикам, позволяющие кооректно идентифицировать и эффективно оценить рыночную стоимость клиентской баы при объединении компаний (составлять принципиальную схему-систему бизнеса с целью перехода от экономических поатий к понятиям МСФО; анализировать клиентскую базу по ряду разработанных автором количественных и качественных показателей; кооректировать бизнес-план компании объекта на нерыночные денежные потоки; корректно элиминировать долю участия других активов; учитывать дополнительные риски в ставке дисконтирования; проводить анализ чувствительности реззльтатов оценки к кривой выбытия клиентской базы и долям участия других активов).
Практическая значимость работы заключается в том, что содержащиеся в ней выводы и рекомендации могут быть широко использованы российскими практикующими оценщиками, а также управляющими компании. В частности, самостоятельное практическое значение имеют:
классификация методов объединения компаний по зарубежному и российскому праву;
принципиальная схема бизнеса компании с выделением в ней места «клиентской базы»;
система количественных и качественных показателей «клиентской базы» для определения значимости «клиентской баы» в функционировании бизнеса в целом;
методические рекомендации по использованию наиболее эффективного метода для оценки «клиентской баы» на практике:
аппроксимировать поведение ккивой выбытия «клиентской баы» с помощью кривых Айова методом наименьших квадратов с учетом данных за ретроспективный период;
учитывать долю «других активов» путем расчета аннуитетных лизинговых платежей гипотетическому собственнику этих активов при расчете денежного потока, генерируемого «клиентской базой»;
программна среда расчетов в табличном редакторе Excel семейства Office компании Microsoft с целью автоматизации определения рыночной стоимости «клиентской баы» компании-объекта пи ее объединении с компанией-полупателем.
Апробация и внедрение результатов исследования осуществлялись в ходе плтической деятельности в компании PricewaterhouseCoopers, в частности в офисах г. Москвы и Франфурта-на-Майне (Германя). Изложенніе в работе выводы и рекомендации были успешно применены на практике при оценке клиентской базы при объединении компаний РФ, Геемании, Италии и США.
Диссертационная работа выполнена в рамках НИР Финансовой академии пи Правительстве Российской Федерации, поводимых в соответствии с Компексной темой «Пути равития финансово-экономического сектора России».
Основные положения и результаты работы были доложены во время выступения на тему «Оцена и учет нематериальніх активов как важній фактор стимулирован инноваций» на заседани круглого стола, посвященного иновациям в России: «Стратеги иновационного развития российской экономики: финансовые, банковские и валютніе аспекты» - поведенного в г. Москве Ценром Фундаментальных и Прикладных Исследований в янаре 2007 г.
Материлы исследованя используются кафедрой «Оценка и управление собственностью» ФГОУ ВПО «Финансова академия при Правительстве Российской Федерации» в пеодавании дисцилин «Оценка стоимости нематериальніх активов и интеллект ль ной собственности» и «Практика оценки стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности».
Публикации. Основные положеня диссертации отражені в пти пбликациях общим объемом 3,05 п.л. (весь объем авторский), в том числе в одной статье объемом 0,60 п.л. в журнале, входящем в перечень ВАК.
Структура диссертаци определяется целью и задачами исследовани. Диссертация состоит из введени, трех глав, заключения, библиографиеского списка использованной литееатуры и приложени.