2.7. Управление текущими активами
Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства и реализации продукции. На их размер влияют разные факторы, действующие на всех четырех стадиях денежного обращения: покупке предметов труда, производства продукции, реализации товара, распределения выручки.
Эти этапы достаточно четко представлены на схеме (рис. 2.13).Исходя из приведенной схемы можно утверждать, что финансовое управление процессами поставки, производства и реализации во многом сводится к управлению оборотным капиталом.
Поскольку процесс поставки имеет существенное влияние на финансовые показатели предприятия, финансовые службы постоянно контролируют его, утверждая сметы на закупки. Главным заданием финансового менеджера на этом этапе является оптимизация кредиторской задолженности фирмы.
Производственный процесс характеризуется рядом параметров, например, типом производства, видом продукции, особенностями технологии, длительностью производственного цикла и другими, существенно влияющими на размер привлеченных в производство средств. Они должны постоянно анализироваться и контролироваться финансовыми менеджерами с целью повышения эффективности их использования. \r\n
Рис. 2.13. Обращение оборотного капитала
Эффективность деятельности службы сбыта предприятия в значительной степени зависит от выбора каналов распределения товаров, то есть путей их продвижения к потребителю, а также от его платежеспособности. Задание финансового менеджера на этом этапе заключается в оптимизации дебиторской задолженности клиентов, а также во внедрении гибкой ценовой политики для увеличения объема продаж.
На четвертом этапе денежного обращения главная задача финансового менеджмента заключается в эффективном распределении прибыли, своевременных расчетах с бюджетом, внедрении грамотной инвестиционной и дивидендной политики. Таким образом, управление оборотным капиталом является одной из наиболее важных сфер управления финансами.
Оборотный капитал относится к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть превращены в них на протяжении года или одного производственного цикла.
Чистый оборотный капитал — это разница между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью).
Он показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств.Одной из основных составляющих оборотного капитала являются призводственные запасы предприятия, к которым относятся сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция и другие запасы.
Задание финансового менеджера — выявить результаты наличия того или иного объема запасов и затраты, связанные с их хранением, и достигнуть разумного баланса.
Дебиторская задолженность — важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому предприятию или организации, это совсем не значит, что товары будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию составляют большую часть дебиторской задолженности. Специфический элемент дебиторской задолженности — векселя к получению, которые являются в сущности ценными бумагами (коммерческие ценные бумаги).
Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью есть определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозируемого значения резерва для сомнительных долгов, а также предоставление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями.
К текущим обязательствам относится краткосрочная кредиторская задолженность, прежде всего, банковские ссуды и неоплаченные счета других предприятий.
Текущие активы, как правило, постоянно изменяются. Финансовые менеджеры обязаны знать ежегодные ожидаемые минимальные и максимальные уровни текущих активов. Минимальный уровень можно считать постоянной составляющей текущих активов, тогда как разница между минимальным и максимальным уровнями называется сезонной составляющей.
Пример 2.4.
Общая величина текущих активов фирмы "Дельта" в отдельные периоды следующая: 80 ООО грн. в феврале, 100 ООО грн. в апреле, 140 ООО грн. в июне, 40 000 грн. в августе, 60 000 грн. в октябре, 90 000 грн. в декабре. По оценкам, фиксированные активы фирмы на протяжении года будут составлять 50 000 грн.
Как нужно профинансировать активы компании "Дельта"?Для решения этого вопроса финансовому менеджеру необходимо разделить общее финансирование на 2 части: постоянное и сезонное. Сумма постоянного минимальный уровень фиксированные
финансирования ~ текущих активов + активы
Сумма сезонного текущие минимальный уровень
финансирования ~ активы ~ текущих активов
Таблица 2.3 Анализ финансирования компании (грн.)\r\n Февраль Апрель Июнь Август Октябрь Декабрь\r\nТекущие активы 80 ООО 10 0000 14 0000 40 000 60 000 90 000\r\nМинимальный уровень \r\nтекущих активов 40 ООО 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000\r\nСезонное \r\nфинансирование 40 ООО 60 000 100 000 0 20 000 50 000\r\nФиксированные активы 50 ООО 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000\r\nПостоянное \r\nфинансирование 90 000 90 000 90 000 90 000 90 000 90 000\r\nИз таблицы видно, что сезонные потребности в финансировании нестабильны, поэтому их, как правило, покрывают за счет краткосрочных банковских ссуд. И наоборот, потребности в постоянном финансировании должны быть покрыты за счет долгосрочного кредита или собственного капитала. Если средства на постоянные нужды будут взяты в долг на короткий срок, то не исключено, что банк может не переоформить ссуду после ее погашения. В этом случае компания будет иметь проблемы с ликвидностью и может оказаться перед угрозой банкротства. Решение о том, как финансировать активы — за счет краткосрочной или долгосрочной задолженности, — это выбор между сведением риска к минимуму и получением максимальных прибылей. В нормальных экономических условиях долгосрочные кредиты дороже краткосрочных.
На рис. 2.14 показаны три подхода к финансированию.
А. Очень консервативный подход
Б. Консервативный подход
В. Агрессивный подход.
ОВ = долгосрочная задолженность + собственный капитал ВС = краткосрочная задолженность
Рис. 2.14. Подходы к финансированию текущих активов При очень консервативном подходе фиксированные активы, минимальный уровень текущих активов и часть сезонных потребностей финансируются при помощи долгосрочных кредитов и собственного капитала.
За счет краткосрочных ссуд финансируется только часть сезонных нужд. Как следствие, стоимость капитала при таком финансировании очень высокая, однако риск остаться без средств — минимальный.При консервативном подходе фиксированные активы и мини—
мальные текущие активы финансируются за счет долгосрочных кредитов и собственного капитала. Сезонные нужды финансируются за счет краткосрочных ссуд.
При агрессивном подходе фиксированные активы и лишь часть минимального уровня текущих активов финансируются за счет долгосрочных кредитов и собственного капитала. Все сезонные потребности, а также часть минимального уровня текущих активов покрываются за счет краткосрочных ссуд. Стоимость капитала при таком финансировании минимальна, однако риск, связанный с проблемой ликвидности, достаточно высокий.
Кредиторская задолженность поставщикам может рассматриваться как безоплатный кредит поставщиков. Однако компания не всегда заинтересована в получении такого кредита. Поставщики, как правило, предлагают щедрые скидки в случае немедленной оплаты счетов за товар. В таком случае очень важно решить, воспользоваться ли скидкой и оплатить счет сразу, либо купить товар в кредит и держать кредиторскую задолженность на балансе. Если воспользоваться скидкой, то компания выиграет на сумме самой скидки, но проиграет на процентах, которые нужно платить банку за кредит для расчетов с поставщиком, а также теряет возможность иметь безоплатный кредит. Пользоваться скидкой стоит тогда, когда выигрыш превышает затраты.
Пример 2.4.
Той же фирме "Дельта" предоставляется скидка 3%, если счет за товар на сумму 100 ООО грн. оплачивается сразу. Однако компания имеет возможность получить товар с оплатой счета на протяжении 60 дней. Местный банк может ссудить деньги для оплаты счета под 14%. Это дает возможность компании воспользоваться 3—процентной скидкой. Финансовому менеджеру нужно решить, что более выгодно — воспользоваться скидкой или получить товар и оплатить счет на протяжении 60 дней?
В таблице 2.4 сравнивается выигрыш от скидки, составляющей 3000 грн., с процентами - 2263 грн., которые были бы выплачены банку.
Таблица 2.4.
Выбор между скидкой и кредитом для оплаты счетов поставщиков\r\nСумма скидки (3% х 100 000 грн.) 3000 грн.\r\nПроценты банка: 14% х 97000 грн. х ^^360 дн. 2263 грн.\r\nЧистый выигрыш 737 грн.\r\n
Примечание: Предоставляется 3—процентная скидка, значит, компания должна занять 97 ООО грн., а не 100 ООО грн.
В данном случае оплатить счета поставщиков на протяжении определенного периода вместо того, чтобы воспользоваться скидкой — это все равно, что отказаться от предложения поставщика взять 737 грн. наличными, которые не нужно возвращать.
Главная цель управления товарно—материальными запасами — определение и поддержание этих запасов на уровне, который всегда может обеспечить выполнение заказов клиентов. Однако необходимо помнить, что к запасам привязываются средства фирмы. Стоимость содержания запасов — это утраченные возможности для инвестиций. Запасы стоит увеличивать тогда, когда польза от этого превышает стоимость содержания дополнительных запасов.
Оптимальный объем заказов — это количество товара, обеспечивающее минимальные затраты на организацию заказа и на хранение запасов.
Затраты на заказ включают заработную плату работников отдела поставок, затраты на компьютерную обработку информации и др. Чем чаще делаются заказы, тем меньше затраты на их подготовку и выполнение.
На рис. 2.15 показана общая зависимость между величиной заказов (количество единиц в каждом заказе) и затратами на организацию заказов.
Затраты
Рис. 2.15. Зависимость между величиной заказов и затратами на их организацию
Затраты на хранение запасов включают в себя затраты, связанные с функционированием складов и складированием запасов. Если возрастает количество единиц в каждом заказе, возрастают и складские затраты.
Зависимость между затратами на хранение запасов и размером заказа (количество единиц в каждом заказе) показана на рис. 2.16.
Затраты
Рис. 2.16. Зависимость между затратами на хранение запасов и размером заказа
Оптимальный объем заказов (003) можно определить совмещением графиков, представленных на рис.
2.15 и 2.16 (рис. 2.17).Затраты
Рис. 2.17. Оптимальный объем заказа
V
2К х 3 Зх
003 можно также определить при помощи следующей формулы: 003 = \r\nгде К — необходимое количество единиц товара на каждый период;
3 — затраты на организацию одного заказа;
Зх — затраты на хранение запасов и складирование.
Пример 2.5.
Годовая потребность в светильниках на фирме "Дельта" составляет 10 ООО единиц. Затраты на организацию одного заказа составляют 120 грн., а затраты на хранение и складирование — 4 грн. на единицу товара. \r\nV2
003 = Л/2 Х 10 7 х 120 = 774 ед. \r\nФирма сводит к минимуму общие затраты на организацию заказа и хранение запасов, когда она каждый раз заказывает 774 светильника. Годовая потребность составляет 10 ООО единиц, значит, фирма должна выполнить 13 заказов в год.
Количество заказов = Годовая потребность / 003 = = 10000 / 774 = 12,91 = 13 раз Размер дебиторской задолженности в основном определяется условиями расчетов предприятия с клиентами. Если эти условия жесткие, меньше клиентов покупают товары в кредит, уменьшается объем продаж, вследствие чего уменьшается и дебиторская задолженность. С другой стороны, если условия расчетов смягчаются, появляется больше заказчиков, возрастает товарооборот и сумма дебиторской задолженности по счетам клиентов.
Прежде чем принять решение о смягчении условий расчетов, следует сравнить затраты, связанные с наличием дебиторской задолженности клиентов с пользой от прироста объема продаж.
Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, на протяжении которого денежные средства изымаются из обращения.
Основные этапы обращения денежных средств в ходе производственной деятельности представлены на рис. 2.18.
\r\nРазмещение заказа на сырье Поступление сырья и сопроводительных документов
Производственный процесс Продажа готовой продукции
Период обращения дебиторской задолженности Получение платежа от покупателя\r\n \r\n ^Период обращения кредиторской задолженности \r\nОперационный цикл *\' Щн?нс6\'вьТй"цикл"
У к Р а и н с к а я
К о н с а л т и н г о в а я
С е т ь
Рис. 2.18. Этапы обращения денежных средств
Операционный цикл характеризует общее время, на протяжении которого финансовые ресурсы заморожены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временной отсрочкой, то время, на протяжении которого денежные средства изъяты из обращения, то есть финансовый цикл, меньше операционного на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть достигнуто за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.
Необходимо помнить:
Чем больше средств задействовано для достижения заданной величины оборота, тем больше усилий будет потрачено на их конверсию в случае переориентации деятельности предприятия.
Если предприятие обращается к новым видам и сферам деятельности, руководствуясь лишь максимизацией коммерческой маржи и недооценивая коэффициента трансформации, последствия могут быть печальными.