Соглашения о валютном обмене (СЕА*)

\'Currency exchange agreements.? \r\nДве материнских компании обмениваются валютами по курсу спот и заключают соглашение об обратном обмене по тому же курсу в какое-то время в будущем, обычно через несколько лет. Затем британская материнская компания предоставляет ссуду своему филиалу в США за счет полученных долларов, а американская материнская компания — фунты стерлингов своему филиалу в Великобритании.\r\nСША Соединенное Королевство\r\n Фунты \r\n Британская материнская компания\r\nМатеринская комгм пил в США Доллары ^ \r\n \r\nДоллары

Британский филиал американской материнской компании

Рис. 20.4. Соглашение о валютном обмене

При отсутствии соглашения СЕА американская материнская компания может взять ссуду в долларах, купить на эти доллары фунты стерлингов по курсу спот и предоставить своему филиалу ссуду в фунтах стерлингов. Когда филиал погасит стерлинговую ссуду, материнская компания продаст фунты за доллары по новому курсу спот. Но поскольку курс спот нельзя с точностью предсказать на несколько лет вперед, то материнская компания в момент покупки фунтов стерлингов сталкивается с неопределенностью относительно итоговой долларовой стоимости выплаченного стерлингового кредита. Используя валютный своп, американская материнская компания будет точно знать, сколько долларов будет получено в будущий срок погашения ссуды за фунты стерлингов, поступивших от ее филиала.

Американский филиал британской материнской компании

Соглашения СЕА принципиально не отличаются от кредитных свопов. И в том, и в другом случае первоначально происходит обмен валют с договоренностью совершить обратный обмен по тому же -обменному курсу в будущем. Единственным отличием является то, что в одном случае потоки денежных средств называются кредитами, а в другом - валютным обменом. Хотя различие только в названии, тем не менее это \r\nважно. Учитывая, что соглашения СЕА по характеру операций не связаны с кредитованием, то из них не вытекает необходимость процентных платежей. Это позволяет взаимно сократить выплаты процентов. Результирующие односторонние потоки денежных средств могут рассматриваться как включающие комиссию. Различие в названии имеет также значение и для балансовых отчетов. Кредиты по соглашению о свопе отражаются в балансе, увеличивая леверидж и ограничивая возможность привлечения дополнительного финансирования, в то время как потоки денежных средств по соглашению СЕА не отражаются в балансовом отчете.

Как и в случае компенсационных кредитов, соглашения СЕА могут оказаться удобным способом хеджирования тран-сляционного риска зарубежных активов для институциональных инвесторов. Британский пенсионный фонд может купить активы в США за доллары, полученные по соглашению СЕА. Причем если фонд решит продать активы в будущем, он сможет реализовать часть долларовых поступлений от этой продажи по обменному курсу, установленному еще до их покупки.

Как компенсационные кредиты, так и соглашения СЕА могут использоваться для уклонения от контроля за обменом валют с целью сокращения инвестиций за рубежом. Некоторые правительства пытаются предотвратить, или сделать чрезмерно дорогостоящими инвестиции граждан их стран (включая компании и учреждения) в другие страны. Компенсационные кредиты служат способом приобретения зарубежных активов без вывоза валюты, в обход ограничений на валютный обмен. Подобным образом, соглашения СЕА могут осуществляться без перемещения денег из страны в страну. Например, деньги от американской материнской компании могут быть направлены прямо филиалу британской компании без перевода долларов в Соединенное Королевство. \r\n