Раздел: Инвестиционный менеджмент. Рекомендации к решению тестов

Тесты для студентов состоят из двух условных частей: теоретические вопросы (16 штук) и практические задачи (9 штук) для каждого варианта. Тесты полностью составлены компьютерной программой Александра Шеметева.

Вопросов в тесте 25 для каждого варианта. В случае проведения экзамена по данным тестам предполагается равномерное распределение баллов: 25/5=по 5 ответов на балл. Таким образом, оценка 3 («Удовлетворительно») ставится от 10 (в исключительных случаях от 9) набранных отвечающим баллов. Оценка 4 («Хорошо») ставится от 16 (в исключительных случаях от 15) набранных отвечающим баллов. Оценка 5 («Отлично») ставится от 21 (в исключительных случаях от 20) набранных отвечающим баллов. В случае зачета студенту достаточно набрать 10 баллов (в исключительных случаях 9 баллов).

Для каждого вопроса только 1 вариант является верным. Вопросы составлены по принципу выбора самого подходящего варианта из всех предложенных.

Так, например, если спрашивается в чем ключевое отличие между верхом и низом пирамиды А.Г. Маслоу - то ответы наподобие следующих являются неверными: «вверху располагаются базисные принципы, в внизу - производные» (неверно по определению); «внизу располагаются базисные принципы, в вверху - производные» (верно примерно на 5% - это общий принцип построения стандартных логических схем типа «пирамида»); «внизу располагаются потребности в пище и виде, а вверху - в самореализации» (верно примерно на 15% - эти ответы характеризуют только 2 яруса из 5 уровней пирамиды А.Г.

располагаются базисные потребности индивидуума в пище, воде и безопасности, а вверху - потребности в реализации собственной личности, которые могут появиться только при удовлетворении базисных потребностей».

Еще один пример. Студент Иванов И.П. является студентов МГУ им. М.В. Ломоносова. Ответы на вопрос: «где учится данный студент» наподобие: «в вузе (верно на 5%)», «в государственном вузе (верно на 15%, потому что только часть вузов является государственными, где и учится студент Иванов И.П.)», «в государственном университете (верно на 20%, потому что только часть государственных вузов является университетами)», - будут неверными; верным будет ответ «в МГУ им. М.В. Ломоносова». По данному принципу построены все вопросы тестов и ответы на них.

Для ответов на теоретические вопросы теста достаточно материалов, содержащихся в учебно-методических пособиях по дисциплине (и связанным дисциплинам, прежде всего, по менеджменту), разработанных Александром Шеметевым. Для подготовки к тестам можно использовать любую учебную литературу по предмету.

Для получения положительной оценки выше 3 («Удовлетворительно») студент должен уметь быстро решать практические задачи по предмету, которые характеризуют его общее умение по-управленчески мыслить в рамках дисциплины. В задаче необходимо выбрать самый подходящий, на взгляд студента, вариант ответа. Всего типов задач 8 для всех вариантов.

Далее разбираются основные алгоритмы решения основных типов задач теста:

ЗАДАЧА 1 типа: Планируется инвестировать временно свободные средства в размере 5 млн. руб. на 5 лет. Рассматривается вариант с предприятием ООО «Кобальт» взамен на 25% обыкновенных акций фирмы (дающие право на эквивалентную долю в доходе). Данные по функционированию ООО «Кобальт» приведены далее (предполагается, что данные по предприятию не будут меняться на протяжении всего периода прогнозирования; прибыль получается в конце каждого года все 5 лет); Вопрос 17: Окупятся ли инвестиции в компанию?

Объем продаж, шт: 19888 Ставка дисконта, %: 6

Удельные валовые издержки, руб.: 792 Выручка, руб.: 25396976

а) Да, инвестиции окупятся с позиции прибыли; доход равен 1796953__________

б) Да, инвестиции окупятся с позиции прибыли; доход равен 7057_________

в) Да, инвестиции окупятся с позиции прибыли; доход равен 484_________

г) Нет, инвестиции не окупятся с позиции прибыли; убытки равны -4598_________

д) Нет, инвестиции не окупятся с позиции прибыли; убытки равны -3198_________

е) Да, инвестиции окупятся с позиции прибыли; доход равен 5157___________________________

Эффективность инвестиций, с точки зрения количественной концепции менеджмента и общей теории инвестиционного менеджмента, определяется главным образом за счет получения прибыли предприятием (то есть, окупаемостью).

У OKjniaeMOCTH есть два основных показателя: во-первых, это сам факт окупаемости либо не окупаемости инвестиций в проект; во-вторых, это срок окупаемости инвестиций.

В рамках ограниченного времени теста компьютер просит Вас ответить только на первый вопрос.

Согласно теории Джона Бюра Вильямса, деньги имеют временную стоимость, которая учитывается в инвестиционных проектов методом дисконтирования денежных потоков.

Основных типов дисконтирования 3: приведение к текущей стоимости проекта (метод NPV), приведение к будущей стоимости проекта (метод NFV), и приведение в сопоставимые цены η-го года (смешанный метод). Все три метода объединяются единым методом определения DCF - дисконтированных денежных потоков.

Ввиду ограниченности времени тестирования, тест решается наиболее классическим из всех трех методов - NPV - приведения денежных потоков к текущей стоимости.

Общий чистый денежный поток, подлежащий дисконтированию, составляет разницу между BbipjmKofi и себестоимостью. Согласно условиям задачи, инвестор сможет забрать себе только 25% прибыли - в полном соответствии с условиями приобретения пакета акций ООО «Кобальт». Данная величина находится в ходе элементарных вычислений (задание: определите данную величину самостоятельно исходя из предложенных данных задачи).

Назовем вышеназванную величину как У. Тогда доход в коне первого года составит: У/((1+6%)1); в конце второго года: У/((1+6%)2) и так далее вплоть до конца 5 года, когда, по условиям задачи, фирма полнит свой последний доход.

После этого важно не забыть вычесть еще те самые 5млн. руб., которые, по условиям задачи, инвестор и вложил в предприятие.

Таким образом, очевидно, что инвестиции в данное предприятие окупятся и принесут прибыль в размере 5157 (посчитайте, в каких единицах); то есть, ответ: е (Задание: обоснуйте ответ точными расчетами).

ЗАДАЧА 2 типа: Имеются следующие данные по функционированию ООО Удача. Вопрос 18: Какова максимальная эффективность, которую можно будет достичь предприятию при реализации указанных стратегий?

Максимальный объем продаж, шт: 280970 Переменные издержки, руб.: 4

Постоянные издержки, тыс.руб.: 831

Планируемый объем продаж по стратегии 1, %: 97 Планируемый объем продаж по стратегии 2, %: 95 Планируемый объем продаж по стратегии 3, %: 80 Планируемый объем продаж по стратегии 4, %: 50 Планируемый объем продаж по стратегии 5, %: 35 Планируемый объем продаж по стратегии 6, %: 10

г) Максимальная эффективность

инвестиционном менеджменте, определяется главным образом за счет получения прибыли предприятием.

между полученной выручкой и полученной себестоимостью по каждой стратегии). Очевидно, что максимальная прибыль, которую мы можем получить при реализации стратегий равна 1191984 (посчитайте, каких единиц), то есть, ответ: в (Задание: обоснуйте ответ точными расчетами).

ЗАДАЧА 3 типа: Имеются следующие данные по функционированию предприятия ООО Удача. Вопрос 19: Определите (точно) коэффициент обеспеченности собственными средствами.

Внеоборотные активы, тыс. руб.: 146 Краткосрочные заемные средства, тыс.руб.: 54 Выручка, тыс.руб.: 129 Прибыль до налогообложения, тыс.руб.: -1 Запасы, тыс.руб.: 37

а) Указанный коэффициент равен -0,29.

б) Указанный коэффициент равен -0,22.

в) Указанный коэффициент равен 24,03.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами определен на законодательном уровне. В инвестиционном менеджменте, в отличие от теории финансового анализа, инвестору приходится сталкиваться с ограниченностью исходных данных, которые инвестор должен уметь проанализировать сам.

В данной задаче неизвестна основной компонент коэффициента (Задание: проанализируйте исходные данные и формулу расчета индикатора и скажите: Какой?!). Данный компонент элементарно находится исходя из основного балансового равенства.

В остальном задача является элементарной - и сводится к простому нахождению знакомого студентам коэффициента обеспеченности собственными средствами.

Таким образом, ясно, что названный коэффициент составляет -0,29; то есть, ответ: а (Задание: обоснуйте данную цифру точными расчетами).

ЗАДАЧА 4 типа: Данные по функционированию предприятия ООО Удача приведены в предыдущей задаче. Вопрос 20: Чему равны коэффициенты текущей ликвидности и чистой рентабельности собственного капитала, а также средний срок оборота запасов?

а) 2,38 и 0; средний срок оборота запасов составляет 189,57 дней.

б) -0,01 и 0,98; средний срок оборота запасов составляет 33,95 дней.

в) 1,05 и 0; средний срок оборота запасов составляет 1272,56 дней.

г) 0,94 и 0; средний срок оборота запасов составляет 104,68 дней.

д) 0,34 и 0; средний срок оборота запасов составляет 144,3 дней.

е) 4,5 и 0,51; средний срок оборота запасов составляет 413,1 дней.

Это также элементарная задача по нахождению частей недостающих инвестору данных о деятельности стороннего предприятия исходя из базисных принципов анализа. Затем все данные подставляются в формулы для расчета соответствующих коэффициентов и получается: коэффициент текущей ликвидности равен 0,94, а рентабельности - 0; средний срок оборота запасов составляет 104,68 дней; то есть, ответ: г (Задание: обоснуйте ответ точными расчетами).

ЗАДАЧА 5 типа: Вопрос 21: Инвестор оценивает 4 прогнозных сценария развития ситуации в будущем: сценарий 1 имеет вероятность 20%; сценарий 2 имеет вероятность 25%; сценарий 3 имеет вероятность 15%. Рассчитайте величину математического ожидания дохода инвестора в будущем периоде.

Наиболее вероятный доход инвестора при сценарии 1, тыс.руб.: -94 Наиболее вероятный доход инвестора при сценарии 2, тыс.руб.: 176 Наиболее вероятный доход инвестора при сценарии 3, тыс.руб.: 128 Наиболее вероятный доход инвестора при сценарии 4, тыс.руб.: 35

а) Мат. ожидание дохода инвестора составит 80

б) Мат. ожидание дохода инвестора составит 46

в) Мат. ожидание дохода инвестора составит 58

г) Мат. ожидание дохода инвестора составит 75

д) Мат. ожидание дохода инвестора составит 22

е) Мат.

В теории математического ожидания решение данной задачи сводится к составлению базисного уравнения для нахождения суммы произведения вероятности наступления каждого события на его результат (наиболее вероятный доход). Недостающая вероятность последнего сценария находится из базисного постулата теории вероятностей: сумма всех вероятностей равна 100%; то есть, хоть что-то но должно произойти.

Таким образом, после элементарных вычислений находим, что математическое ожидание дохода инвестора составит 58,4 тыс. руб. Более всего подходит ответ в (Задание: обоснуйте ответ точными расчетами).

ЗАДАЧА 6 типа: Известны следующие данные для предприятия ООО Удача. Вопрос 22: Формируется ли чистая прибыль, которая может быть направлена на реновацию инвестиционного цикла?

Объем продаж, шт: 19270 Переменные издержки, руб.: 223

Постоянные издержки, тыс.руб.: 816 Выручка, руб.: 18942410

Собственный капитал (СК), тыс.руб.: 12082 Заемный капитал (ЗК), тыс.руб.:

9992

Средневзвешенный % за пользование ЗК, %: 39

Средневзвешенный % за пользование СК, %: 13

Сумма исчисленных налогов, сборов и аналогичных платежей, тыс.руб.: 3007

а) Да формируется дополнительная чистая прибыль в размере 14899____________ , которая

может быть направлена на реновацию инвестиционного цикла

б) Нет; положительный денежный поток от функционирования предприятия полностью

поглощается операционным и финансовым циклами; дефицит составляет -4282115______

в) Да формируется дополнительная чистая прибыль в размере 8421_____________ , которая

может быть направлена на реновацию инвестиционного цикла

г) Да формируется дополнительная чистая прибыль в размере 5354_____________ , которая

может быть направлена на реновацию инвестиционного цикла

д) Да формируется дополнительная чистая прибыль в размере 27748____________ , которая

может быть направлена на реновацию инвестиционного цикла

е) Да формируется дополнительная чистая прибыль в размере 10794____________ , которая

может быть направлена на реновацию инвестиционного цикла

Реновация инвестиционного цикла является одной из важнейших сфер функционирования предприятия. Согласно 42-х летним исследованиям университета города Гент (Бельгия), отсутствие генерации достаточной прибыли на реновацию инвестиционного цикла является первопричиной банкротства предприятий.

Прибыль является разницей между выручкой и себестоимостью. Прибыль, которая может быть направлена на реновацию инвестиционного цикла определяется как разница между выручкой за период и денежным выражением стоимости всех расходов, которые несет организация за этот же период. Таким образом, к себестоимости прибавляются финансовые расходы.

Финансовые расходы в теории WACC определяются как денежное выражение стоимости существования самой компании на рынке, которая складывается как средневзвешенная величина из стоимостей собственного и заемного капиталов.

Таким образом, преремножив доли собственного и заемного капитала на среневзвешенный процент за пользование собственным и заемным капиталом, - получим денежное выражение финансовых расходов.

Решением задачи будет находиться по формуле: BbipjniKa за вычетом

себестоимости и финансовых расходов, то есть, 5354 (определите в каких единицах); ответ: г (Задание: обоснуйте ответ точными расчетами).

ЗАДАЧА 7 типа: ООО Удача внедряет новую систему менеджмента. Ниже приведены следующие данные о ее функционировании. Вопрос 23: Сколько (максимум) средств фирма может распределить в фонд оплаты труда сотрудников в рамках партисипативной концепции?

Выручка фирмы от основной деятельности, руб.: 139429458

Переменные издержки, руб.: 550 Объем продаж, шт: 57402

Постоянные издержки, тыс. руб.: 58993

а) Максимум 119175 в) Максимум 236249 д) Максимум 48865

б) Максимум 119125 г) Максимум 25350710 е) Максимум 242800

В партисипативном менеджменте предполагается справедливое распределение доходов организации между сотрудниками в соответствии с их прямым вкладом в успех компании. Объем стимулирования каждого сотрудника определяется исходя из объема тех средств, которые мы можем в это вложить; очевидно, что данная сумма не должна превышать максимум суммы средств, которые фирма может распределить в фонд оплаты труда сотрудников в рамках партисипативной концепции, которые, в свою очередь, определяются как разница между всей суммой дохода организации и суммой расходов организации. Это и есть та величина, которую необходимо найти в рамках данной задачи.

Решая данную задачу указанным способом, мы определим, что максимум, сколько предприятие может потратить на стимулирование сотрудников в рамках партисипативной концепции - это 48865 (определите в каких единицах), то есть, ответ: д (Задание: обоснуйте ответ точными расчетами).

ЗАДАЧА 8 типа: Вопрос 24: Приведены данные объема продаж по годам. Какое из утверждений является наиболее верным относительно данного предприятия: Было ли эффективным нововведение в маркетинг-менеджменте в 2012 году?

Выручка 2009, млн. руб.: 849 Выручка 2010, млн. руб.: 677 Выручка 2011, млн. руб.: 1028 Выручка 2012, млн. руб.: 1204 Собственный капитал 2009, млн. руб.: 1630 Собственный капитал 2010, млн. руб.: 1785 Собственный капитал 2011, млн. руб.: 2164 Собственный капитал 2012, млн. руб.: 2293

эффективность составила 41%. Маркетинг является важным разделом и пятой функцией менеджмента. C точки зрения большинства концепций менеджмента, эффективность любого нововведения проявляется, главным образом, в конечном итоге в виде дополнительной прибыли.

Количественным показателем эффективности деятельности предприятия является рентабельность, то есть, соотношение прибыли к затратам. Однако в маркетинге существует еще один, особый показатель эффективности, - деловая активность, которая характеризуется как соотношение выручки к важному элементу актива либо пассива, среди которых особую роль играет собственный капитал. Таким образом, если в 2012 году наблюдалось увеличение оборачиваемости капитала по отношению к средней оборачиваемости собственного капитала компании за весь недавний период ее функционирования, - то можно говорить об эффективности внедрения. Таким образом, в рамках исходных данных, задача сводится к решению простого уравнения, где в числителе будет стоять оборачиваемость капитала в период внедрения инновации, а в знаменателе - средняя оборачиваемость капитала компании. Решив данное уравнение, мы найдем 10% дополнительного эффекта, вызванного 10% увеличением оборачиваемости капитала, которое, вероятнее всего, вызвано нововведением в маркетинг-менеджменте предприятия, то есть, ответ: г (Задание: обоснуйте ответ точными расчетами).

ЗАДАЧА 9 типа: Вопрос 25: Используйте данные Задачи 8 Вопроса 24 для предприятия ООО Удача. Также известна себестоимость реализации инновационной продукции по годам. Собственники вложили в предприятие сумму равную Собственному капиталу на 2009 год. Кредиторы вложили еще 550 млн. руб. Средневзвешенная ставка дисконта для собственников равна 11%, а для кредиторов = 26%. Ликвидационная стоимость проекта равна 2 млрд. руб. к концу 2013 года. Определите: целесообразно ли было производство инновационного продукта в заданном сегменте рынка, если известны следующие данные (начисление % - ежегодное; уплата долга кредитору-инвестору предполагается после ликвидации проекта в 2013 году (конец 5-го года)):

Себестоимость + коммерческие и управленческие расходы 2009, млн. руб.: 368 Себестоимость + коммерческие и управленческие расходы 2010, млн. руб.: 447 Себестоимость + коммерческие и управленческие расходы 2011, млн. руб.: 532 Себестоимость + коммерческие и управленческие расходы 2012, млн. руб.: 588 Удельные переменные издержки, руб.: 9 Удельные постоянные издержки, руб.: 74

а) Проект будет целесообразен; его прибыль при указанных данных наиболее вероятно

будет равна 4445104________ .

б) При заданных условиях проект, наиболее вероятно, будет не целесообразен; его

убытки будут равны -4043661_________ .

в) Проект будет целесообразен; его прибыль при указанных данных наиболее вероятно

будет равна 575104_________ .

г) При заданных условиях проект, наиболее вероятно, будет не целесообразен; его

убытки будут равны -621477_________ .

д) При заданных условиях проект, наиболее вероятно, будет не целесообразен; его

убытки будут равны -6940895_________ .

е) При заданных условиях проект, наиболее вероятно, будет не целесообразен; его

убытки будут равны -3070895_________ .

Задача 9-го типа предназначена для самых успешных студентов, которые сумели выполнить предыдущие 24 задания таким образом, чтобы оставить время на решение 25-й задачи в остаток времени. В данной задаче берутся данные из задачи 8-го типа и добавляются некоторые данные, часть из которых не являются необходимыми для решения данной задачи (Задание: подумайте, какие). Задача 9-го типа является наиболее объемной в решении, поэтому ее разбору будет уделено большее внимание, чем задачам прочих типов.

Очевидно, что в этой задаче присутствует временная стоимость капитала. Наиболее подходящим методом решения данной задачи является метод Джона Бюра Уильямса, разработанный в 1938 году и оперирующий с такими понятиями как NPV, IRR и денежный поток. Существует более простой метод, являющийся модификацией метода Дж.Б. Уильямса - метод NFV- чистого дохода, приведенного к определенному будущему периоду времени.

Компьютер выбирает самый рациональный метод решения задачи, то есть, тот, который требует меньше итераций на вычисление. Таким образом, компьютер использует метод NFV. Поскольку нет каких-либо указаний относительно того, что происходит с суммами доходов с инвестиционного проекта - инвестор их вкладывает в банк или поглощает или еще что-то.... То в данном случае, подразумеваем, что дохода с заработанного капитала по умолчанию не будет.

Ответом на данную задачу будет величина превышения положительного денежного потока от проекта над отрицательным (денежным оттоком).

Тогда, чистый денежный поток будет разницей между суммой выручки и себестоимости по периодам плюс сумма ликвидационной стоимости проекта.

Чистый денежный отток будет характеризоваться формулой сложных процентов при анализе величины обесценивания денег: FV=PV*(l+i)n; где FV - это будущая стоимость инвестиций; PV - текущий вкладываемый капитал; η - количество лет; і - ставка процента.

Предполагаем, что дисконт происходит ежегодно (это соответствует условиям задачи; при ежепериодном дисконте і бы поделилось на количество периодов, а η умножилось бы на то же самое количество периодов по очевидным причинам).

і - это стоимость существования проекта, которая в данном случае будет определяться исходя из метода расчета средневзвешенной стоимости капитала WACC как доля собственного капитала перемноженная на средний процент доходности по собственному капиталу плюс доля заемного капитала перемноженная на средний процент по кредитным средствам на дату основания компании (2009 год): (1630/(1630+550))*0,11+(550/(1630+550))*0,26 = 0,147844037.

Рассчитаем чистый денежный отток:

FV=PV*(l+i)n=1630*(l+0,147844037)5=3247,89млн. руб. То есть, вложенные 1630 млн. руб. должны за 5 лет принести как минимум 3247,89 млн.руб., чтобы проект окупился. Рассчитаем общую отдачу от вложения средств в данный проект: (849+677+1028+1204)- (368+447+532+588)+2000-3248=575млн.руб. Смотрим на варианты ответа: присутствует вариант 575104 и отсутствует варианты, близкие к 575. Понимаем, что компьютер перевел ответ в тысячи рублей для того, чтобы сделать его более точным. 575104 тыс.руб. соответствует 575 млн.руб. Ответ: в. Задание: посчитайте данный проект без округлений чтобы получить максимально точный ответ.