<<
>>

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ [real investment effectiveness estimate]

— система принципов и показателей, определяющих эффектив­ность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

Основными принципами осуществления такой оценки в современной практике являются:

1) Оценка эффекта инвестиций на основе пока­зателя чистого денежного потока.

При этом в про­цессе оценки (в зависимости от ее целей) показа-

тель чистого денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным годам предсто­ящей эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.

2) . Обязательное приведение кнастоящеи стои­мости как объема инвестируемого капитала, так и суммы чистого денежного потока. Объем инвести­руемого капитала приводится к настоящей стоимости в том случае, если процесс инвестирования реаль­ного проекта осуществляется в несколько этапов в соответствии с разработанным бизнес-планом.

3. Выбор дифференцированной дисконтной став­ки в процессе приведения к настоящей стоимости суммы инвестируемого капитала и чистого денеж­ного потока для различных реальных инвестицион­ных проектов. Отдельные инвестиционные проекты отличаются как уровнем риска, так и уровнем их ликвидности. Поэтому дисконтная ставка наряду со среднерыночным уровнем процента должна учиты­вать в необходимых случаях размер “премии за риск" и "премии за ликвидность" по конкретному реаль­ному инвестиционному проекту.

С учетом изложенных принципов в процессе эф­фективности реальных инвестиций используются сле­дующие основные показатели:

1. Чистый приведенный доход [net present value; NPV]. Этот показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестиро­вания, т.е. его конечный эффект в абсолютной сум­ме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежно­го потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемого в его реализацию капитала.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

ЧПД = ЧДП - ИК ,

где ЧПД— сумма чистого приведенного дохода по реальному инвестиционному проекту;

ЧДП —сумма чистого денежного потока (при­веденная к настоящей стоимости) за весь

период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала новых инвестиций в его реконструкцию или модернизацию). Если полный период эксплуатации до на­чала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет;

ИК—сумма инвестируемого капитала в реа­лизацию реального проекта (при разно­временности вложений приведенная к на­стоящей стоимости).

Инвестиционный проект, по которому показа­тель чистого приведенного дохода является отрица­тельной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию допол­нительный доход на вложенный капитал. Инвестици­онные проекты с положительным значением показа­теля чистого приведенного дохода позволяют увели­чить капитал предприятия и его рыночную стоимость.

2. Индекс доходности инвестиций [profitability index; PI]. Он позволяет соотнести объем инвестиру­емого капитала с предстоящей суммой чистого денеж­ного потока по проекту. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

где ИДИ — индекс доходности инвестиций по про­екту;

чдп — сумма чистого денежного потока (приве­денная к настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта;

И К — сумма инвестируемого капитала в реали­зацию инвестиционного проекта (при раз­новременности вложений приведенная к настоящей стоимости).

Если значение индекса доходности инвестиций меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход предприятию. Иными словами, к реализации могут быть приняты

инвестиционные проекты только со значением по­казателя индекса доходности инвестиций выше еди­ницы.

3. Период окупаемости [payback period; Р Р]. Он является одним из наиболее распространенных и по­нятных показателей оценки эффективности реаль­ного инвестиционного проекта, так как позволяет судить о том, как быстро возвратятся средства, вло­женные в его реализацию. Этот показатель рассчи­тывается по следующей формуле:

где ПО — период окупаемости инвестируемого ка­питала по реальному проекту (в количест­ве месяцев или лет);

ИК — сумма инвестируемого капитала в реали­зацию инвестиционного проекта (при раз­новременности вложений приведенная к настоящей стоимости); чдпп — средняя сумма чистого денежного потока (приведенная к настоящей стоимости) в периоде (при краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а при долгосрочных — за один год).

Если расчетный период окупаемости устраивает инвестора, то реальный проект может быть принят к реализации. Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода оку­паемости инвестиций. Так, по инвестиционным про­ектам с длительным сроком эксплуатации после пе­риода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким периодом эксплуатации (при аналогичном и даже более быст­ром периоде окупаемости).

4. Внутренняя ставка доходности [internal rate of return; IRR]. Этот показатель рассматривается как один из важнейших в системе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Он характеризу-

ет уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по кото­рой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходно­сти можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ВСД — внутренняя ставка доходности по реаль­ному инвестиционному проекту (выражен­ная десятичной дробью);

ЧДП —сумма чистого денежного потока, приве­денного к настоящей стоимости;

ИК —сумма инвестированного капитала в реа­лизацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости); п — числшериодовдисконтирования.

Значение показателя ВСД может быть опреде­лено по специальным таблицам для финансовых вы­числений.

Показатель внутренней ставки доходности наи­более приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне, например в срав­нениях с уровнем рентабельности активов, уровнем рентабельности собственного капитала, уровнем доходов по альтернативному инвестированию (если внутренняя ставка доходности превышает рыночную ставку процента, инвестиционный проект считается эффективным). На предприятии может быть уста­новлен в качестве норматива показатель "предель­ной внутренней ставки доходности" и инвестици­онные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестиро­вания.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Словарь-справочник финансового менеджера. — К.: «Ника-Центр»,1998. — 480 с.. 1998

Еще по теме ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ [real investment effectiveness estimate]:

- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -