Коэффициент пересчета

Каждый контракт на долгосрочные облигации имеет номинальную стоимость 50 ООО ф. ст. Соответственно, номинал облигаций, поставленных во исполнение контракта, должен быть равен 50 ООО ф. ст. Однако облигации с одинаковой номинальной стоимостью могут иметь различную рыночную цену. Так, рыночная цена облигации с купонным доходом в 12% годовых будет выше, чем у облигации того же номинала с купонным доходом в 10% годовых. 12-процентная облигация номинальной стоимостью д 50 ООО ф. ст. приносит доход 6000 ф. ст. в год, а 10-процентная - 5000 ф. ст. Рыночная стоимость облигации зависит от ее доходности. Если продавец поставляет облигации с высоким доходом, то он рассчитывает получить за них больше денег, чем за облигации с низким доходом. Это обеспечивается за счет использования коэффициента пересчета при определении суммы, которую покупатель должен уплатить. Необходимая корректировка вносится путем умножения фьючерсной цены на коэффициент пересчета.

Чтобы вычислить коэффициент пересчета долгосрочной облигации, нужно определить цену, которую она бы имела, если бы приносила годовой брутто-доход в размере 12%. Эта цена затем делится на номинальную стоимость, и в результате получается коэффициент пересчета. Высокодоходные облигации имеют большой коэффициент пересчета и, соответственно, дороже облигаций с низкой доходностью.

Если бы облигации были бессрочными, то коэффициент пересчета равнялся бы соотношению процентных ставок. Так, коэффициент пересчета 15-процентной бессрочной облигации составил бы 1,25, так как годовой доход в размере 15% увеличивал бы ее стоимость по отношению к 12-процентной облигации на 25%. Однако большинство облигаций имеют срок погашения, как и условная облигация, лежащая в основе фьючерсного контракта. По этой причине коэффициент пересчета не равен соотношению процентных ставок, причем по мере приближения срока погашения разница между ними сокращается. Это можно проиллюстрировать на примере облигаций, до срока погашения которых остался 1 год. В таких случаях разница в стоимости облигаций приблизительна равна разнице в их доходности. В вышеприведенном примере последняя составляет 1500 ф. ст. (15% годовых с 50 000 ф. ст. минус 12% годовых с 50 ООО ф. ст.), т. е. 3% от номинальной стоимости, что гораздо меньше, чем у бессрочных облигаций (25%).