<<
>>

ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ [financial leverage]

- фи­нансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соот­ношения используемых собственных и заемных фи­нансовых средств. Для расчета эффекта финансового левериджа применяется следующая принципиальная формула[1]:

где ЭФЛ —эффект финансового левериджа, заклю­чающийся в приросте рентабельности соб­ственного капитала, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КРа — коэффициент рентабельности активов, %;

ПС — ставка процента за кредит (или стоимость привлечения заемного капитала);

ЗК — сумма (или удельный вес) используемого заемного капитала;

СК — сумма (или удельный вес) собственного капитала.

Как видно из приведенной формулы, она имеет три составляющие, которые носят следующие назва­ния:

1) налоговый корректор финансового левериджа (1 — Снп). Он показывает в какой степени проявля­ется эффект финансового левериджа в связи с раз­личным уровнем налогообложения прибыли;

2) дифференциал финансового левериджа (КРа — ПС). Он характеризует разницу между уровнем рен­табельности активов и уровнем ставки процента за кредит (или средневзвешенной стоимостью привле­чения заемного капитала);

3) коэффициент финансового левериджа). Он характеризует объем заемного капитала, приходяще­гося на единицу собственного капитала предприятия.

Выделение этих составляющих позволяет целена­правленно управлять увеличением эффекта финансово­го леверижда при формировании структуры капитала.

Так, если дифференциал финансового левериджа имеет положительное значение, то любое увеличение коэффициента финансового левериджа будет приво­дить к росту его эффекта.

Соответственно, чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Однако рост эффекта финансового левериджа имеет определенные пределы. Снижение уровня фи­нансовой устойчивости предприятия в процессе по­вышения используемой доли заемного капитала при­водит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень кредит­ной ставки с учетом включения в нее возрастающей премии за дополнительный финансовый риск. При определенном (высоком) коэффициенте финансового левериджа его дифференциал может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капи­тала не дает прироста рентабельности собственного капитала). Более того, в отдельных случаях диффе­ренциал финансового левериджа может иметь отри­цательную величину, при которой рентабельность собственного капитала снизится (часть прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит). Таким об­разом, увеличение коэффициента финансового ле­вериджа (т.е. привлечение дополнительного заемного капитала) целесообразно при условии, что его диффе­ренциал больше нуля. Отрицательное значение диф­ференциала финансового левериджа ведет к сниже­нию рентабельности собственного капитала (в этом случае необходимо снизить стоимость привлечения заемного капитала, а при отсутствии такой возмож­ности — отказаться от его использования).

Расчет эффекта финансового левериджа позво­ляет определить финансовую структуру капитала с позиций наиболее выгодного его использования, т.е. выявить предельную границу доли использования

заемного капитала для каждого конкретного пред­приятия. Однако расчетный показатель предельной доли использования заемного капитала не всегда со­ответствует менталитету финансовых менеджеров в части допустимого уровня риска снижения финан­совой устойчивости предприятия. С этих позиций порог предельной доли использования заемных средств при формировании структуры капитала мо­жет быть снижен (см. “оптимизация структуры ка­питала ”).

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Словарь-справочник финансового менеджера. — К.: «Ника-Центр»,1998. — 480 с.. 1998

Еще по теме ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ [financial leverage]:

- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -