3.3.6. Срок окупаемости инвестиций
Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Этот метод один из самых простых и широко распространен в мировой практике.
Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений, но обеспечивает вычисление количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат и определяет момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:PP = min n, при котором ?CFt> IC, (3.11),
где: СFt ? чистый денежный поток доходов;
IC ? сумма денежных потоков затрат.
Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.
Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.
В то же время этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным.
В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта ? главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Метод PP успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций
Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC. Таким образом, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.
Формула расчета DPP имеет вид:
DPP = min n, при котором ?CFt *1/(1+r)t , (3.12).
Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается.
Положительной стороной метода DPP, является то, что он, как и критерий PP, позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта. Кроме того, критерий DPP учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег.
Недостаток метода в том, что он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.
Пример 3.
Необходимо рассмотреть целесообразность принятия проекта с денежным потоком (млн руб.): 180, 50, 80, 70, 50, 35.
Стоимость капитала компании 14%. Как правило, проекты со сроком погашения, превышающим 4 года, не принимаются. Сделать анализ с помощью критериев обыкновенного и дисконтированного сроков окупаемости.
Решение.
Таблица 3.3
Оценка приемлемости проекта по критериям РР и DPP
| Год | Денежный поток (млн руб.) | Дисконтирующий множитель при r=14% | Дисконтированный денежный поток (млн руб.) | Кумулятивное возмещение инвестиции для потока (млн руб.) | |
| исходного | дисконтированного | ||||
| 0-й | -180 | 1,0 | -180 | -180 | -180 |
| 1-й | 50 | 0,877 | 43,9 | -130 | -136,2 |
| 2-й | 80 | 0,769 | 61,5 | -50 | -74,6 |
| 3-й | 70 | 0,675 | 47,3 | 20 | -27,4 |
| 4-й | 50 | 0,592 | 29,6 | 70 | 2,2 |
| 5-й | 35 | 0,519 | 18,2 | 105 | 20,4 |
Из приведенных в таблице расчетов видно, что PP = 3 года, а DPP = 4 года. Таким образом, если решение принимается на основе обыкновенного срока окупаемости, то проект приемлем. Если используется критерий дисконтированного срока окупаемости, то проект тоже приемлем.