ПОСЛЕСЛОВИЕ
В широком смысле инвестирование означает вложение денег в настоящем с целью получения будущего дохода: расстаться с меньшей суммой сегодня, чтобы встретиться с большой суммой завтра.
Так называемые реальные (прямые) инвестиции идут в реальный сектор экономики и расходуются на прирост основных фондов, создание запасов, жилье. Из прочих разновидностей инвестиций отметим затраты на научные исследования, разработки, инновации, а также вложения в человеческий капитал.Принимаемые по этим направлениям инвестиционные решения предприятий направлены на рост их производственных возможностей, что в перспективе дает увеличение объемов выпуска и финансовых поступлений. Для изучения подобных связей в экономической теории параллельно описанию динамики фондов применяют метод производственной функции й модели потребления. Получаемые при этом выводы расширяют научные представления по целому ряду узловых проблем:
каким образом объем выпуска за данный период распределяется меж ду текущим и будущим потреблением;
какова роль инвестиционной активности предприятий в определении уровня производства и безработицы на макроуровне;
как влияют инвестиции на долгосрочный экономический рост.
В отличие от реальных, инвестиции, о которых преимущественно идет речь в данной книге, оседают на финансовом рынке и являются предметом финансовой теории. На микроуровне финансовые инвестиции конкурируют с производственными, и приоритеты существенно зависят от соотношения между ставкой процента и нормой прибыли.
Однако в масштабах всей экономики эти виды вложений скорее дополняют друг друга, нежели соревнуются между собой. Так, средства, поступившие на финансовый рынок от одних (финансовые инвестиции), могут заимствоваться бюджетами других участников и направляться ими в производство (реальные инвестиции).
Разумеется, отмеченные взаимодействия не исчерпывают ролевого многообразия заинтересованных сторон (хеджеров, спекулянтов, инвесторов и т. д.), но тем не менее обнаруживают положительную связь роста реальных инвестиций от степени развития институтов финансового инвестирования.С процессом инвестирования связаны два фактора - время и риск. Если время - это некоторый параметр, приводящий разноудаленные деньги к общему знаменателю, то риски порождаются неопределенностью будущего и при его "злонамеренной" реализации создается угроза потерь, противоречащих самому духу инвестирования. При этом следует иметь в виду, что с растяжением временного горизонта риски, как правило, растут, и это следует учитывать при сравнении разновозрастных сумм.
Финансовый рынок расширяет бюджетные возможности субъектов экономики, но вместе с тем ввиду свойственной ему нестабильности будущего хода событий может дать и плачевные результаты. Для реальных инвестиций проблемы могут быть приблизительно теми же. В расширительном смысле можно сказать, что в рыночной экономике проклятие риска порождает издержки того же порядка, что и для проклятия размерности в условиях иерархии (командно-административной системы).
В инвестиционной среде проблемы противостояния риску объединяются термином хбджяровлкнс и решаются с помощью инструментов финансового рынка. Связанные с этим издержки выступают в качестве платы инвестора за возможность получения предопределенного результата. Упуская при этом потенциально возможные положительные всплески ("кто не рискует, тот не пьет шампанского"), хеджирующийся инвестор исключает отрицательные флуктуации и независимо от будущего положения вещей получает предусмотренный им заранее и устраивающий его доход.
Принципы хеджирования, которым следуют на финансовом рынке, могут также быть использованы и используются на товарных рынках. Это и составление портфеля закупок торгово-посреднической фирмы, и "созвучная" задача формирования производственной программы, и ряд других задач.
Их, кроме того, привлекают при разработке вариантов перекрестного хеджирования между прямыми и финансовыми вложениями, а также схем (так называемых реальных опционов), применяемых для оценки выбора в связи с инвестиционными проектами, недвижимостью И Т. П.Хеджируемся мы и в обыденной жизни - от наивных и жестоких обычаев наших прапращуров, связанных с жертвоприношениями, до самодиверсификации по Э. Фромму: "Цель рыночного характера - полнейшая адаптация, чтобы быть нужным, сохранить спрос на себя при всех условиях, складывающихся на рынке личностей". Во избежание неудобств в повседневном общении мы зачастую безотчетно эксплуатируем правило отрицательной корреляции, например действуем согласно нравоучению известного англичанина Честерфилда (1694 - 1773): "Хорошие манеры - лучшая защита от дурных манер другого".
Однако вернемся к основной теме. Для расчетливого инвестора шансы на удачливое решение будут тем выше, чем точнее будет его информированность о причинах и следствиях финансового рынка. При совершенной осведомленности о нужных параметрах необходимость хеджироваться отпадает и альтернатива выбора однозначно определяется с по-мощью известных методов детерминированной финансовой математики. Другая крайность - полное незнание, в том числе из-за действия "беспричинной" случайности, приближает деятельность на фондовом рынке к игровым забавам казино. \r\nВ реальности субъекты рынка ценных бумаг всегда располагают определённой информацией, которую они извлекают из деловой литературы, своего прошлого участия и складывающихся во внешней среде условий. Продавать или покупать, по какой цене, когда, на какой срок, хеджировать или нет - вот краткий список основных вопросов, которые можно отнести как на область портфельного инвестирования, так и на прочие сегменты финансового рынка. Для их разрешения эмпирическое инвестирование накопило множество приёмов, массовое следование которым может и порой приводит к результатам, прямо противоположным ожидаемому.
В плане объяснения подобных явлений значительный интерес представляет концепция рефлексивности, предложенная Дж. Соросом в его монографии "Алхимия финансов". Использование механизма рефлексивности в соединении с финансовой экстрасенсорикой принесло ему миллиарды долларов и сделало финансовую теорию экспериментальной наукой.
Критикуя модели случайного блуждания, уравнивающие шансы каждого отдельного участника на то, что его показатели окажутся выше или циже средних, автор концепции выявляет неформализуемую неопределенность, порождаемую действием человеческого фактора: инвестор не может полностью познать систему, частью которой является он сам. Например, решения, принимаемые по прогнозам котировочных ситуаций, могут приводить к состояниям, отличным от априорных оценок.
Таким образом, предпочтения участников финансового рынка вносят элемент неопределенности, и при некоторых, особых обстоятельствах эта неопределенность становится существенной. Возможны случаи, когда оказываемые предпочтения меняют фундаментальные условия, и тогда рыночные котировки следуют по особому пути и сами становятся частью этих условий. Отсюда понятно, что работоспособность точных методов рассчитана на состояния, в которых значимостью периодически действующей рефлексивности можно пренебречь, и поэтому задачу выявления этих состояний (периодов безрефлексивного развития) следует рассматривать как одно из важных направлений финансовой теории и практики.
Говоря об "Алхимии финансов", необходимо отметить, что она в отличие от финансовой математики основывается на методологии общественных наук, понимаемой, например, в смысле социологического повествования А. Зиновьева "На пути к сверхобществу" или непосредственно по Дж. Соросу: "Когда в событиях действуют мыслящие участники, при- чинно-следственная связь не ведет напрямую от факта к факту, а проходит от факта к восприятию и от восприятия к факту".
Еще одно направление - эмпирическая финансовая математика: сбор и обработка результатов наблюдений о состояниях и характеристиках фи-нансового рынка.
Заводимые в ходе статистического или нейронного моделирования зависимости носят информационный характер и не вскрывают внутреннего устройства изучаемых явлений. Тем не менее они дают пищу для получения злободневных прогнозов и для разработки на>236
/г.- этой основе эффективных финансовых операций. Вместе с тем статистический барометр отказывается работать при мажорных проявлениях фактора рефлексивности (двусторонней обратной связи) и не предупреждает о резких перепадах биржевой погоды, о взрывном характере движения цен вблизи нижней границы или вблизи пикового момента.
В этом смысле нейротехнологии обладают интеллектуальными преимуществами и расширяют возможности продуктивных вычислений для нестандартных ситуаций и в сферах, относящихся к области человеческого мышления: способности обучаться ::а некотором множестве примеров, обобщать прецеденты для новых случаев, выявлять существенные свойства И НеОЧеВИЛНЫе "ЙКПНЛМЙПНОСТН !! (Т^Я^Тик!? ляиикту И Т Л
В основе их применения лежит понятие искусственной нейросети, условно имитирующей сложившиеся к настоящему времени представления об анатомии мозга и элементарных функциях биологических нейронов Подобно теоретической статистике, специальная область математики-- нейроматематика - разрабатывает алгоритмы настройки и обучения таких сетей для решения определенных классов задач. Предлагаемые на рынке программных продуктов пакеты, специализированные на нейросе- тевых принципах, позволяют их пользователю справиться с проблемами идентификации, для которых традиционные статистические методы оказываются недостаточными, в том числе для трудноформализуемых ситуаций в финансовой области.