<<
>>

МИРОВОЙ РЫНОК ОБЯЗАТЕЛЬСТВ

Главное отличие рынка обязательств от кредитного рынка заключается в оформлении долга заемщика в форме ценной бумаги, свободно обращающейся на рынке. Кредитором в этом случае выступает не конкретная фирма или банк, а рынок.

Облигация может многократно переходить из рук в руки, прежде чем она будет предъявлена организации-эмитенту к погашению.

Эмитировать облигации могут: международные организации; национальные правительства; правительства регионов и провинций; муниципалитеты, квазигосударственные эмитенты (государственные и частно-государственные банки и корпорации), коммерческие банки; корпорации и другие организации.

Еврооблигации, т.е. облигации, номинированные в евровалютах (долларах, иенах и т.д.), составляют около 10% мирового рынка обязательств, но в международных экономических и валютно-кредитных отношениях они играют ведущую роль. Новыми тенденциями рынка в конце 90-х — начале 2000-х годов стали рост участия на рынках институциональных инвесторов — страховых компаний, пенсионных и взаимных фондов. Другой важной тенденцией стало увеличение размеров облигационных эмиссий. Сейчас уже привычными стали крупные эмиссии, так называемые эмиссии «джамбо», превышающие по объему 4 млрд дол. Одновременно с этим в начале века наметился процесс «бегства к качеству», или «несклонности к риску» (risk aversion). Инвесторы предпочитают безопасные формы инвестиций, несмотря на высокую доходность альтернативных, более рисковых видов вложений.

Международные организации, такие, как Всемирный банк, Международная финансовая корпорация, региональные банки реконструкции и развития, проявляют в последние годы растущую активность на рынке еврооблигаций. Обладая самыми высокими рейтинга- ми, в условиях усиления тенденции «бегства к качеству», они получили возможность расширить свою долю рынка. Они эмитировали несколько крупных облигационных выпусков типа «джамбо».

Государства и квазигосударственные заемщики также постепенно расширяют свою долю рынка. Среди развитых стран с высокими рейтингами значительную эмиссионную активность в последние годы демонстрируют Канада, Швеция, Испания и Италия, а среди развивающихся — Аргентина, Ливан, Мексика и Таиланд.

Среди квазигосударственных заемщиков — государственных и частно-государственных организаций — своей активностью на рынке еврооблигаций выделяются американские Федеральная национальная ипотечная ассоциация (FNMA, или «Фенни Мей») и Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита (FHLMC, или «Фредди Мак»),

Региональные правительства также довольно активны. Например, правительство канадской провинции Онтарио заимствует больше правительства самой Канады.

Корпорации и финансовые институты, в свое время создавшие еврорынки, продолжают занимать лидирующее положение, ежегодно эмитируя от 50 до 75% общего объема еврозаймов. При этом нефинансовые предприятия предпочитают выпуски с фиксированной ставкой, а финансовые организации — с плавающей ставкой. Среди частных заемщиков заметны существенные региональные различия. Если в США доля корпоративных заемщиков на еврорынке превышает 70%, а на банки и финансовые организации приходится 30%, то среди европейских заемщиков 80% составляют финансовые организации, а европейские корпорации предпочитают финансироваться за счет национального банковского кредита.

Организация выпуска еврооблигаций — довольно трудоемкая и дорогостоящая процедура. Она начинается с того, что заемщик проводит тендер среди желающих стать генеральным управляющим выпуска облигаций. В тендере принимают участие инвестиционные банки, специализирующиеся на выводе новых облигационных выпусков на рынок. Генеральный управляющий обычно создает синдикат финансовых организаций — участников первичного размещения облигаций. Они проводят андеррайтинг, т.е. дают гарантию выкупить у заемщика весь выпуск (или его определенную часть). Следующий этап — организация презентации выпуска, которая проводится с участием высокопоставленных представителей эмитента и генерального управляющего.

Наконец, запускается торговля облигациями.

Виды облигаций, обращающихся на рынке, весьма разнообразны. Насчитывается более 80 специальных терминов, обозначающих различные виды облигаций. Наиболее важными и распространенными являются стандартные облигации с фиксированной купонной ставкой (strait) и облигации с плавающей купонной ставкой (floating-rate notes, или FRNs). Ставка последних чаще всего определяется по ставке лондонского рынка банковских депозитов (LIBOR). Большое распространение получили также конвертируемые облигации. Эти облигации по желанию инвестора можно конвертировать в обыкновенные или привилегированные акции данного эмитента. В последние годы быстро развиваются программы выпуска среднесрочных облигаций, именуемых MTN. Программы предусматривают многократный выход эмитента на рынок с различными облигациями и предлагают гибкие формы регулярных заимствований. Они напоминают кредитные линии банков, но кредитором здесь выступает сам рынок. Гибкость и возможность подстраиваться под конкретного инвестора дают возможность MTN успешно конкурировать с банковскими кредитами. Еврорынок MTN возник в начале 1990-х годов, и в течение первого десятилетия было запущено более 10 тыс. программ с использованием 32 валют. MTN часто бывают рассчитаны на очень длительные периоды. Например, компания «Уолт Дисней» в 1993 г. в рамках программы MTN выпустила 100-летние облигации.

Регулирование рынка еврооблигаций осуществляют профессиональные объединения участников рынка — Ассоциация дилеров международных облигаций (ISMA) и Ассоциация участников первичного рынка (IPMA). Национальные органы регулирования на еврорынки практически не влияют.

<< | >>
Источник: М.В. Чиненов. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. - М.: КНОРУС,2007. - 248 с.. 2007

Еще по теме МИРОВОЙ РЫНОК ОБЯЗАТЕЛЬСТВ:

  1. 1. ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ РОССИИ И ЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ В СИСТЕМЕ МИРОВЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СВЯЗЕЙ
  2. 2. Валютный рынок: суть, функции, формы, структура
  3. Рынок РЕПО Анализ использования операций РЕПО в мировой практике
  4. Понятие и основные элементы мировой валютной системы
  5. Рынок ценных бумаг. Классификация и виды ценных бумаг
  6. § 2 Мировой рынок товаров, услуг и валют Современная международная торговля: что изменилось на рубеже XX- XXI вв.
  7. МИРОВОЙ РЫНОК ОБЯЗАТЕЛЬСТВ
  8. ВНЕШНИЕ АКТИВЫ, ВНУТРЕННИЕ АКТИВЫ И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
  9. Понятие о финансовом рынке
  10. Сущность международных валютных отношений. Мировая валютная система, ее эволюция.
  11. 7.1. Финансовые рынки
  12. 12.3. Международный финансовый рынок: структура и участники
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -