РАЗЛИЧИЯ МЕЖДУ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКОЙ, УПРАВЛЕНИЕМ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ И ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКОЙ
Денежную политику можно отделить от управления государственным долгом и фискальной политики. Управление долгом и денежная политика аналогичны только в ограниченном смысле, поскольку в обоих случаях изменяется структура финансовых активов населения и состояние его ликвидности из-за изменения соотношения между краткосрочными и долгосрочными активами.
Большая ликвидность обеспечивается в том случае, если правительство сокращает средний срок погашения своего долга. Аналогично, если центральный банк приобретает государственные долговые обязательства у отдельных лиц, ликвидность растет, поскольку эти лица продали менее ликвидные ценные бумаги в обмен на более ликвидные депозиты. В то же время приобретение центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке сокращает долг, заменяя ценные бумаги в руках банков или населения на банковские резервы и связанные с ними вклады населения, на которые приходится нулевой (или ниже рыночного) процентный доход. Впрыскивание центральным банком этого вида резервных обязательств в частную экономику приводит к значительным корректировкам портфеля активов, снижающим рыночные ставки процента как один из аспектов расширения денежной массы. Операции по управлению долгом федерального правительства, напротив, просто заменяют одни ценные бумаги в руках населения другими, влияя на структуру срока погашения основного долга и, возможно, на временную структуру, но не на общий уровень процентных ставок.Денежная политика, несомненно, отличается от фискальной, поскольку каждая из них влияет на экономику своим путем. Фискальная политика непосредственно влияет на расходы через государственные расходы, а на частные доходы — через налоговые ставки.
Фискальная политика имеет и финансовый аспект, поскольку бюджетные дефициты или профициты приводят к изменениям государственного долга, что, очевидно, влияет на общий спрос на кредиты и на ставки процента. (С другой стороны, в той степени, в которой население рассматривает государственный долг как причину роста последующих налоговых обязательств — эта степень является спорной, — большой дефицит государственного бюджета косвенно должен способствовать равному компенсирующему увеличению частных сбережений для финансирования будущих налоговых платежей и, следовательно, сокращению частных расходов.) В отличие от прямого воздействия фискальной политики на расходы и доходы влияние денежной политики всецело косвенное и зависит от реакции расходов и заимствований частного сектора на изменения в денежных и финансовых условиях, определяемые политическими мерами.