Заключение на проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год
Представленный Центральным Банком в Государственную Думу проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год»1 отличается от документов предыдущих лет более четкой нацеленностью денежных властей на снижении инфляции.
При этом Банк России отмечает, что в современных условиях он не может полностью перейти к таргетированию инфляции, так как это требует отказа от политики управляемого плавания валютного курса и может привести к резкому укреплению курса рубля.Реалии 2003 года оказались значительно лучше оптимистичного сценария Банка России, но проводимая им денежно-кредитная политика в целом адекватно реагировала на новую ситуацию. Состояние денежной сфере в текущем году характеризовалось:
Рекордным ростом резервов, опирающимся не только на более высокое, чем первоначально ожидалось сальдо торгового баланса, но и на сокращение чистого оттока частного капитала. Превышение предложения валюты над спросом позволило Банку России перейти к номинальному укреплению курса рубля;
Спрос на деньги значительно превысил намеченные Банком России ориентиры. Его повышение поддерживалось не только ускорением экономического роста, но и повышением склонности населения и предприятий к сбережению в национальной валюте на фоне рекордного снижения мировых ставок и номинального укрепления рубля;
Банку России не удалось избежать проблемы роста избыточной ликвидности, которая повысилась до 21% резервных денег. Обострение проблемы избыточной ликвидности усилило нагрузку на операции операций Банка России (РЕПО и депозитных операций);
Значительный приток валюты и вызванный рост им денежного предложения, несмотря на усилия Банка России по его стерилизации, привели к повышению темпов базовой инфляции и скорее всего инфляция превысит правительственные ориентиры, и составит 12,3—12,5%.
\r\nЗамысел денежно-кредитной политики на 2004 г. предполагает достижение существенного снижения инфляции (до 8—10% и до 5,5-7,5% в 2006 г.) при сохранении умеренных темпов номинальной девальвации рубля.
Перспективы борьбы с инфляцией ставятся Банком России в прямую зависимость он успеха в создании эффективно функционирующего стабилизационного фонда , который бы позволил убрать с рынка избыток экспортных доходов и ликвидности. При этом ужесточение денежной политики облегчается ожидаемым сокращением торгового сальдо при стабилизации, или даже увеличении оттока капитала вследствие повышения мировых процентных ставок.Ужесточение денежной политики в 2004 году, несмотря на снижение бюджетного профицита, по нашему мнению, вполне позволит снизить инфляцию до 10-11%. Достижение этой задачи предполагает торможение роста денежного предложения до 2226% (с 31% в текущем году) при сохранении тенденции к снижению вклада немонетарных факторов: темп роста цен на ^ККХ не должен превысить 25-27% (33-34% в 2003 г.). Если угрозу более сильного роста тарифов ЖКХ власти могут отодвинуть по крайней мере на послевыборный 2005 год, то справится с угрозой значительного подорожания импортной и отечественной сельхозпродукции вряд ли удастся, ввиду не очень хорошего урожая нынешнего года (а на нее приходится до 14-17% роста цен).
Дальнейшее снижение инфляции до 8% (и тем более 5-6%) наталкивается на серьезные барьеры, связанные с планируемым повышением тарифов на услуги естественных монополий, нейтрализация которых путем сокращения темпов роста денежного предложения способна спровоцировать серьезный дефицит ликвидности и затормозить экономический рост.
ЦЕНТР РАЗВИТИЯ
Источник: http://www.dcenter.ru.