ХАРАКТЕРИСТИКА ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И ЕЕ ЭЛЕМЕНТОВ

Валютная политика занимает значительное место в общеэко­номической политике любого государства. В современных про­мышленно развитых странах валютная политика обычно увязывается с политикой валютного курса, интервенциями центрального банка и управлением золотовалютными резервами, валютным контролем и валютным регулированием, участием в международном валютно-финансовом сотрудничестве и т.д.

Характерно, что по мере интернационализации хозяйственных связей формируется национальная валютная система, а затем ми* ровая валютная система. Вначале возникла национальная валют­ная система — форма организации валютных отношений страны, сложившаяся исторически и закрепленная национальным законо­дательством, а также обычаями мирового права. Национальная валютная система является составной частью национальной де­нежной системы, хотя она относительно самостоятельна и выхо­дит за национальные рамки. Национальная валютная система вклю­чает в себя ряд элементов:

• наименование валюты и определение паритета (обычно в валютном металле);

• порядок установления валютного (обменного) курса;

• определение видов международных платежных средств и по­рядка их использования;

• регламентацию наличных и безналичных международных рас­четов;

• статус национальных институтов, которые обслуживают и регулируют международные валютные и кредитные отношения (центральный банк, государственное казначейство, кредитно-фи­нансовые учреждения, биржа, рынок золота, валютный рынок, специальные органы валютного контроля и др.).

Национальная валютная система связана с мировой валютной системой — формой организации международных валютных отно­шений, сложившейся на основе развития мирового рынка и зак­

репленной межгосударственными соглашениями. Международная валютная система включает в себя:

• определение основных международных платежных средств;

• режим валютных паритетов и курсов;

• условия конвертируемости валют;

• механизм пополнения каналов международного оборота дос­таточным количеством пользующихся доверием платежных средств;

• унификацию основных форм международных расчетов;

• статус межгосударственных институтов, регулирующих ва­лютные отношения (МВФ и др.);

• режим международных валютных рынков и рынков золота и

ДР-

Эволюция валютной системы определяется степенью развития мирового хозяйства и мирохозяйственных связей.

Конференция в Генуе попыталась установить некую переход­ную систему, которая во многом предвосхищала решения, приня­тые впоследствии в Бреттон-Вудсе (1944). В целях возвращения к нормальному функционированию валютной системы Генуэзская конференция рекомендовала:

• восстановить частичную обратимость национальных валют в золото, но только в виде слитков. Это предлагалось для того, чтобы беречь золото и избежать слишком серьезных дефляционистских последствий. Вследствие этого золото исчезало из внутреннего денежного обращения;

• учитывая факт перераспределения в результате войны запа­сов благородного металла и чтобы позволить странам, лишившим­ся своего золота, восстановить их валюту, конференция предложи­ла, чтобы резервные авуары выражались не только в золоте, но и

валюте, могущей быть обратимой в золото. Так состоялось офици­альное рождение “системы золотодевизного стандарта”. Это означа­ло, что, помимо золота, другие национальные валюты могут выполнять функции накопления, а следовательно, международных средств платежа. В этом случае функция накопления ими сокровища тесно связана с функцией средств платежа, поскольку она позволяет производить и гарантировать будущие сделки.

После второй мировой войны первым серьезным шагом по внедрению государственного регулирования валютно-кредитной сферы стало Бреттон-Вудское соглашение, которое в качестве ключевого элемента послевоенного устройства валютно-кредитной системы заложило принципы золотодевизного стандарта. Он базировался:

• на золоте и господстве двух резервных валют — доллара и фунта стерлингов;

• на разменности доллара в золото по официальной цене (35 долларов за тройную унцию до 15 августа 1971 г.);

• на взаимной обратимости валют промышленно развитых ка­питалистических стран в золото через доллар;

• на фиксированных валютных курсах (узких пределах откло­нения курсовых соотношений от паритетов);

• на межгосударственном регулировании валютно-кредитных отношений капитализма с помощью специально утвержденных институтов — Международного валютного фонда (МВФ) и Междуна­родного банка реконструкции и развития (МБРР). В МВФ и в МБРР, фактическая деятельность которых развивалась в несколько ином по сравнению с первоначальными планами направлении, господствующие позиции с самого начала заняли США.

Золото-долларовый стандарт, созданный в Бреттон-Вудсе в действительности функционировал на долларовой основе, поскольку лишь США предпринимали попытки сохранить непосредственную конвертируемость своей валюты в золото. Другие страны поддержива­ли паритеты своих валют, искусственно привязывали их к доллару и без всяких вопросов принимали доллары в качестве резервных активов, благодаря их конвертируемости в золото, а также потому, что США допускали свободное размещение иностранных авуаров на нью-йоркском денежном рынке. Тем самым доллар играл уникальную роль в Бреттон- Вудской системе.

США была представлена уникальная возможность расплачиваться с зарубежными партнерами не золотом и иностранной валютной, а бумажными деньгами собственного производства. Эго было равноценно получению у стран, принимающих доллары в оплату за товары и услуги,

беспроцентного и, по существу, бессрочного кредита на колоссальные суммы.

Основная идея Вреттон-Вудского соглашения заключалась в гарантии свободы текущих платежей, в частности, при товарообме­не. Для этого требовалось:

• избегать контроля над внешней торговлей, ограничивающего возможность нормальных расчетов между странами;

• избегать клиринговых и подобных им соглашений, основан­ных на принципе двустороннего равновесия, которые парализуют конкуренцию и приводят к дискриминации;

• не только освобождать платежи от всяких административных ограничений, но и обязательно осуществлять их в валюте, имею­щей хождение во всем мире;

• всем странам дисциплинировать свою валютную политику, поскольку какая-нибудь страна может попытаться усилить свою конкурентоспособность путем чрезмерного обесценения своей валюты, что может заставить ее партнеров ввести протекционистские меры.

Два условия были необходимы для успешного функционирования Бреттон-Вудской системы:

• сохранение свободы торговли и расчетов требовало, чтобы объем официальных резервов возрастал в приемлемом соотношении к объему международных операций. Эго условие частично выполнялось за счет платежного дефицита США, который служил источником долларов для замещения скромного притока нового монетарного золота и прироста резервов. Без американского дефицита конкурентная борьба стран за приемлемый баланс внешних расчетов оказалась бы слишком напряженной, чтобы позволить одновременно сохранить фиксированные курсы, свободу торговли и расчетов, а также расширение объема операций. Другие страны вносили свою лепту в образование у США дефицита и в некоторой степени даже предопределяли его возникновение;

• поддержание гармонии между золотом и долларами — двумя основными резервными активами валютной системы.

Без выполнения второго условия конвертируемость доллара в золото в конце концов непременно должна была оказаться под вопросом. Из-за инфляции в период второй мировой войны и на протяжении переходного периода это условие не могло быть выпол­нено золотом при цене 35 долларов за унцию. Тем не менее США начинали играть ведущую роль в Бреттон-Вудской системе, имея колоссальные золотые резервы, позволившие системе сравнительно нормально функционировать на протяжении ряда лет.

Плохое функционирование валютной системы влияет на объем товарооборота (торгового баланса) путем недостатка или избытка ликвидных средств, нарушения механизма сведения платежных балансов, неуверенности относительно данного валютного курса, который не соответствует реальности и заставляет другие страны ограничивать товарообмен. Поэтому основные принципы Бреттон- Вудского соглашения предусматривали развитие многосторонних международных платежных оборотов (намечалось устранение ва­лютных ограничений и таможенных барьеров), введение конверти­руемости основных валют, стабильность валютных курсов.

Бреттон-Вудская система в течение определенного периода довольно успешно выполняла возложенные на нее функции, хотя и имела уязвимые места:

• она полностью обеспечивала господство доллара над другими валютами, хотя такое положение не могло сохраняться постоянно в условиях все большего ослабления позиций США в мировом хозяйстве при одновременном росте экономического потенциала стран ЕЭС и Японии;

• роль золота в рамках Бреттон-Вудской системы оказалась су­щественно ограниченной по сравнению не только с золотомонет­ным, но и с золотослитковым и золотодевизным стандартами;

• в Бреттон-Вудской системе выполнение долларом функции ми­ровых денег одновременно с золотом явилось одним из основопола­гающих принципов, хотя такой порядок представлял собой заведомо неравномерное партнерство.

только запасов золота, но и всех золотовалютных резервов: если в 1949 г. оно составляло 76 % от мирового импорта, то уже в 1969 г. — только 31 %, а с 1979 г. стабилизировалось на уровне приблизительно всего лишь трехмесячного мирового импорта;

• доллар не мог и не может стать своего рода надгосударствен­ной валютой, поскольку он не отвечает полностью требованиями, предъявляемым в современных условиях к мировым деньгам в ос­новном из-за того, что роль международного резервного и платеж­ного средства возложена на одну национальную валюту. Это проти­воречие заложено в системе дуализма мировых денег, который заключался в том, что:

— США были единственной страной, взявшей обязательства поддерживать постоянное соотношение своей валюты к золоту (так называемый золотой паритет) путем ограниченной конвертируемос­ти доллара в золоте;

— все остальные страны были обязаны поддерживать постоян­ство курсов своих валют к доллару (долларовый паритет) путем их конвертируемости по отношению к американской валюте.

Однако усиливающиеся межгосударственные противоречия создавали условия для противоборства в сфере валютных отно­шений. Поэтому в январе 1976 г. на Ямайской сессии Междуна­родного валютного фонда было достигнуто Кингстонское соглашение, которое разрешало центральным банкам проводить операции с золотом на открытом рынке по существующим там ценам, предусматривало продажу и возврат странам-членам части золотых запасов МВФ, официально узаконивало систему плавающих валютных курсов, официально узаконивало отказ от фиксирования каким бы то ни было образом золотого содержания национальных валют.

С 13 мая 1979 г. начала действовать Европейская валютная система (ЕВС), членами которой стали восемь стран-членов Общего рынка. Европейская валютная система имела национальную валюту (экю) и свой собственный механизм согласования валютных курсов. Для контроля над валютными курсами в момент старта был объявлен центральный курс соответствующей валюты в экю. На его основе строилась паритетная сетка двусторонних курсов и пределы их отклонения. Например, если в паритетной сетке зафиксировано, что 1 марка ФРГ равна 2,31 французского франка, то верхний и нижний пределы отклонения составляют соответственно 2,25 и 2,36 франка. В уставе ЕВС предусматривалась возможность корректи­ровки двусторонних валютных курсов. Однако для этого требова­лось согласие всех участников системы. Изменение центрального курса в экю одной валюты ведет к изменению центральных курсов

остальных валют. Это объясняется спецификой связи курсов в ЕВС.

По сравнению с международной валютной системой ЕВС обла­дала еще одним специфическим элементом — “индикатором откло­нений” валютного курса. Он должен был дать информацию о том, что одна из участвующих в системе валют имеет иное развитие, чем другие валюты, либо потому, что она находится под влияни­ем факторов, важных для развития валютного курса, либо пото­му, что она подлежит специальному влиянию.

Индикатор составлял 75 % от максимально допустимого от­клонения дневного курса валюты по отношению к экю. Макси­мально допустимое отклонение рыночного курса валюты равно 2,25 %. Допустимое отклонение существенно дифференцировалось. Валюта с большим весом в “корзине валют” имела меньшее от­клонение, чем валюта с незначительным весом. Для западногер­манской марки, например, порог отклонений составлял ± 2,25 х

100-33

х 0,75 (———) — ± 1,13 процентных пункта, а ирландского фун-

100-1,1

та стерлингов — ± 2,25 ■ 0,75 (———) = ± 1,67 процентных пункта.

Индикаторы отклонения в ЕВС должны были придавать ус­тойчивость валютным отношениям, они призваны сократить ко­личество интервенционистских операций, вызывающих неурядицы на валютных рынках и противоречия между отдельными странами. Вторая задача ЕВС состояла в регулировании краткосрочных кре­дитов. Практика “змеи” показала, что нельзя поддерживать ус­тойчивость валютных курсов без валютных ресурсов.

Неравномерность динамики национальных цен, денежной мас­сы, национальной производительности труда, различный уровень процентных ставок являются, в свою очередь, основой для разно­направленного изменения валютных курсов, делают тесными фик­сированные пределы их отклонений. Поэтому не случайной явля­ется цепь изменений центральных курсов отдельных валют, на­чавшаяся, например, осенью 1979 г. двойной девальвацией датской кроны. Неустойчивость валютных курсов в ЕВС вызывали и вне­шние факторы. Необходимость поддержания двойного курса: фик­сированного — по отношению к валютам друг друга и плавающе­го — к доллару США, создали много трудностей. Это связано с тем, что колебания курсов валют по отношению к доллару крайне неравномерны.

19.2.