ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА


В ходе оценки сопоставляются ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).
К ожидаемым затратам относятся:
  • издержки по инвестированию (расходы на приобретение оборудования и материалов) включают в себя денежные средства, направляемые на получение права собственности, а также любые иные расходы, связанные с продолжением жизни активов, например издержки на капитальный ремонт;
  • эксплуатационные расходы, которые являются периодическими (обычно ежегодными) издержками по использованию фондов (активов).

Выгоды от инвестиций можно рассматривать в качестве источника денежных средств. Они включают в себя снижение издержек производства, дополнительные доходы, экономию на налогах, денежные

средства от продажи активов, подлежащих замене, предполагаемую ликвидационную (остаточную) стоимость новых активов в конце срока их службы.
Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:
  • поток реальных денег от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);
  • поток реальных денег от инвестиционной деятельности;
  • поток реальных денег от финансовой деятельности.

Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока. В случае отрицательной величины сальдо необходимо привлечь дополнительные собственные или заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.
Пример 1. Расчет потока реальных денежных средств, который возникает в процессе реализации инвестиционного проекта, предполагающего создание нового производства.
В рамках примера ожидается реализация всего объема произведенных товаров. Проект рассчитан на 5 лет.
Производственная программа
Показатель Год
1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
Объем производства, шт. 2 000 2 500 2 700 3 000 3 000


На предынвестиционной стадии намечается произвести затраты, которые впоследствии будут отнесены к расходам будущих перио-
ДОВ.
Предынвестиционные затраты
Статья затрат Сумма, тыс. руб.
Исследование возможностей проекта 200
Предварительные технико-экономические исследования 200
Бизнес-план (технико-экономическое обоснование) 100
Итого: 500

Инвестиционные издержки проекта планируется осуществить в размере 14 ООО тыс. руб.
Статья затрат Сумма,
тыс. руб.
Заводское оборудование 11 ООО
Первоначальный оборотный капитал 2 200
Нематериальные активы 800
Итого: 14 000

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (5 лет). Через 5 лет фирма реализует оборудование по цене 1019 тыс. руб. (9,26% от первоначальной стоимости).
Маркетинговые исследования показали, что фирма сможет реализовывать свою продукцию по цене 12 ООО тыс. руб. за единицу. Затраты же на ее производство составят 9800 тыс. руб.
Затраты на производство единицы продукции
Статья затрат Сумма, тыс. руб.
Материалы и комплектующие 8 600
Заработная плата и отчисления 800
Общезаводские и накладные расходы 300
Издержки на продажах 100
Итого: 9 800

Финансирование проекта предполагается осуществлять за счет долгосрочного кредита под 7% годовых.
Динамика погашения кредита
Показатель
Год
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
Погашение основного долга 0 0 -3 500 -3 500 -3 500 -3 500
Остаток кредита 14 000 14 000 10 500 7 000 3 500 0
Проценты выплаченные 0 -980 -980 -735 -490 -245

Данные о стоимости основных фондов и нематериальных активов:

Показатель

Год


0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Стоимость основных фондов и нематериальных активов на конец периода 11 800

144 60

16 520

18 880

21 240

23 600

Расчет потока реальных денег, возникающего при реализации проекта.
Динамика погашения кредита

Показатель

Год


0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Операционная деятельность

Выручка от продаж (без НДС)

0

24 000

30000

32400

36000

36000

Материалы и комплектующие

0

-17 200

-21500

-23220

-25800

-25800

Заработная плата и отчисления

0

-1 600

-2000

-2160

-2400

-2400

Общезаводские и накладные расходы 0

-600

-750

-810

-900

-900

Издержки на продажах

0

-200

-250

-270

-300

-300

Амортизация (линейным способом)

0

-2 360

-2360

-2360

-2360

-2360

Проценты в составе себестоимости

0

-980

-980

-735

-490

-245

Расходы будущих периодов

0

-100

-100

-100

-100

-100

Налог на имущество

0

-519

-614

-708

-802

-897

Балансовая прибыль 0

441

1446

2037

2848

2998

Налог на прибыль

0

-106

-347

-489

-683

-720

Чистая прибыль от операционной деятельности

0

335

1 099

1 548

2 164

2 279

Сальдо операционной деятельности

0

3 775

4 539

4 743

5 114

4 984
Показатель
Год

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Инвестиционная деятельность
Поступления от продажи активов
0

0

0

0

0

1 019
Заводское оборудование
-11 ООО

0

0

0

0

0
Первоначальный оборотный капитал
-2 200

0

0

0

0

0
Нематериальные
активы

-800

0

0

0

0

0
Сальдо инвестиционной деятельности
-14 000

0

0

0

0

1 019
Сальдо операционной и инвестиционной деятельности
-14 000

3 775

4 539

4 743

5 114

6 003
Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности
-14 000

-10 225

-5 686

-943

4 172

10 174

Финансовая деятельность
Долгосрочный
кредит

14 000

0

0

0

0

0
Погашение основного долга
0

0

-3500

-3 500

-3 500

-3 500
Остаток кредита
14 000

14 000

10 500

7 000

3 500

0
Проценты выплаченные
0

-980

-980

-735

-490

-245
Сальдо финансовой деятельности
14 000

-980

-4 480

-4 235

-3 990

-3 745
Сальдо трех потоков
0

2 795

59

508

1 124

2 258
Накопленное сальдо трех потоков
0

2 795

2 854

3 362

4 487

6 744
Дисконтирующий множитель (d=7)
1,0000

0,9346

0,8734

0,8163

0,7629

0,7130

Дисконтированный денежный поток 0

2612

52

415

858

1 610

Вывод.
В рассматриваемом проекте соблюдается необходимый критерий его принятия — положительное сальдо накопленных реальных денег (сальдо трех потоков) в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Кроме того, ни в одном интервале не возникает потребности в дополнительных средствах. Предварительный анализ структуры потока реальных денег показывает, что проект в целом экономически привлекателен, поскольку он обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции в проект.
<< | >>
Источник: М.В. Чиненов. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. - М.: КНОРУС,2007. - 248 с.. 2007

Еще по теме ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА:

  1. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
  2. ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  3. § 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта
  4. 11.4.4. Оценка эффективности внедрения инвестиционного проекта на предприятии
  5. 3.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  6. Инвестиционные проекты и оценка их эффективности
  7. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  8. 3. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов.
  9. 1. Экономическое содержание принципов оценки эффективности инвестиционного проекта
  10. 3.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  11. 55. Основные методы оценки эффективности инвестиционного проекта
  12. 4. Оценка эффективности инвестиционного проекта
  13. Оценка эффективности и риска инвестиционного проекта
  14. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  15. 8.11. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции
  16. §2. Оценка эффективности и рисков инвестиционных проектов реконструкции и строительства новых генерирующих мощностей ОАО «Мосэнерго».
  17. 40. Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта
  18. 11.4.4.1. Оценка эффективности внедрения инвестиционного проекта по реконструкции и расширению (наращиванию) объемов производственной деятельности, перепрофилированию существующих мощностей